Itaú BBA - El Senado aprueba la reforma previsional en Brasil con una dilución inesperada

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El Senado aprueba la reforma previsional en Brasil con una dilución inesperada

octubre 2, 2019

Hay aún seis enmiendas a ser votadas hoy

Charla del día

Brasil

El texto base de la reforma previsional fue aprobado ayer en la primera ronda de votación en el Senado, con 56 votos a favor y 19 en contra. El Senado también aprobó la enmienda que cambia la regla del beneficio salarial "abono", lo que reduce los ahorros de la reforma en alrededor de 80.000 millones. Por lo tanto, según nuestros cálculos, el impacto fiscal de la propuesta disminuyó a 735.000 millones de reales durante los próximos diez años. Todavía quedan 6 enmiendas por votar, que se espera suceda hoy.

La producción industrial subió 0,8% mensual desestacionalizado en agosto, superando las expectativas del mercado (+0,2%) y nuestra proyección (+0,3%). Con una ponderación de 11% en el indicador de producción industrial, la sorpresa responde por completo a la  minería/extracción al avanzar un 6,6% mensual desestacionalizado. La manufactura (ponderación de 89%) se expandió 0,2%, ligeramente por debajo de nuestra previsión (+0,3%). En resumen, la manufactura mantiene una débil tendencia, mientras que la minería/extracción se ha recuperado casi por completo del shock desfavorable que tuvo lugar a principios de año. Los dos componentes estrechamente relacionados con la inversión disminuyeron, con una caída de los bienes de capital de 0,4% y un descenso del material de construcción de 0,5%, lo que sugiere que la inversión no presenta una tendencia de recuperación. En el desglose, el aumento de la producción industrial no fue generalizado, ya que sólo 10 de las 26 actividades (38%) se expandieron durante el mes. A futuro, nuestra estimación preliminar para la producción industrial en septiembre es de un incremento de 0,7% mensual desestacionalizado. En general, los datos continúan sugiriendo una lenta recuperación de la actividad económica. Con esta cifra, sin embargo, nuestra previsión preliminar para el PIB del 3T19 se revisó al alza a +0,4% trimestral anualizado desestacionalizado (desde +0,3% anteriormente). ** Historia completa en inglés

El superávit comercial alcanzó los 2.300 millones de dólares en septiembre. La cifra decepcionó nuestra estimación (2.700 millones de dólares) y las expectativas del mercado (3.200 millones de dólares), ya que las importaciones resultaron superiores a las previstas debido a las transacciones que involucran plataformas de perforación de petróleo. El superávit es menor a los 5.100 millones de dólares registrados un año antes. El promedio móvil trimestral anualizado desestacionalizado cayó a 31.100 millones de dólares desde 34.700 millones de dólares en agosto, mientras que el superávit comercial de 12 meses se redujo a 52.700 millones de dólares, desde 55.600 millones de dólares. En resumen, las cifras de septiembre mostraron un descenso del superávit comercial en el margen, aunque el resultado sigue siendo elevado para los estándares históricos. A futuro, esperamos menores superávits comerciales que en los últimos años debido a la desaceleración del comercio y la actividad mundiales y el repunte gradual de las importaciones en Brasil. **Historia completa en inglés

Chile

La actividad registró una gran sorpresa al alza en agosto debido al aumento del proxy mensual del PIB (Imacec) de 3,7% interanual (Itaú: 2,8%; consenso del mercado: 2.6%; 3,2% en julio), impulsado por minería, servicios y construcción. El resultado fue inesperado dada la contracción de la manufactura en el mes, junto con la caída más pronunciada en las ventas de automóviles 0km desde 2015 y las exportaciones aún en descenso. Además, la percepción privada continúa arraigada en territorio pesimista. Siempre se proyectó que la actividad durante el 3T19 impulsaría el crecimiento del año, en parte debido a los efectos de base, ya que es probable que la cifra de crecimiento para septiembre registre el pico del año cerca del 4%. A pesar de la sorpresa, perdura una perspectiva de actividad incierta y dado que la inflación de septiembre (tradicionalmente alta) resultaría débil, el Banco Central probablemente implemente un estímulo adicional en su reunión de octubre (con un recorte más leve de 25pb). Dada esta fuerte cifra en agosto, el crecimiento podría encontrarse por encima de nuestra previsión de 2,2% este año (desde 4% el año pasado). Además, las medidas de estímulo monetario y fiscal implementadas apoyarían cierta recuperación el próximo año. ** Historia completa en inglés aquí.

La confianza empresarial bajó en septiembre. El índice de confianza empresarial de ICARE fue de 50,7 en septiembre, desde 54,8 puntos hace un año (50 = neutral). El índice ha estado cerca de los niveles neutrales desde mayo, por debajo de los del año pasado durante la mayor parte de este año. Todos los subíndices, excluido minería, permanecieron en territorio pesimista. La confianza en la construcción cayó 3,4pp a 42,7 puntos durante doce meses, la confianza minorista bajó 5,8pp a 51,6, lo que implica el undécimo mes consecutivo de deterioro, mientras que la confianza industrial descendió 5,5pp a 46,4. Mientras tanto, a pesar de que sólo subió 0,7pp a 66,1puntos, la minería continúa en territorio optimista, apoyando la percepción privada. Excluido este componente, la confianza empresarial cayó 5,1pp a 47,2 puntos, registrando el sexto mes consecutivo de pesimismo. La baja confianza, en un escenario de incertidumbre externa, generaría a una fuerte desaceleración en 2019 (desde el 4% del año pasado) a pesar de los estímulos fiscales y monetarios. Dadas las presiones inflacionarias, la flexibilización monetaria probablemente continuaría hasta antes de fin de año.

Colombia

El desplome de las exportaciones de commodities en agosto continuaron obstaculizando las cuentas comerciales de Colombia, aunque la debilidad se está generalizando aún más. Los volúmenes de exportaciones de carbón y petróleo disminuyeron. Sin embargo, el impacto de los menores precios fue muy superior. Las exportaciones totales se contrajeron  11,6% interanual, similar al mes anterior, además de resultar la tercera caída consecutiva, lideradas por la reducción de las exportaciones de carbón en casi un tercio (similar a los meses anteriores), mientras que las ventas de petróleo cayeron un 16,7% (descenso de 11,8% anteriormente). Las exportaciones excluidos los bienes tradicionales (petróleo, carbón, café y ferroníquel), cayeron un 0,8% interanual (+3,3% en julio), lo que indica que el impacto de la desaceleración mundial está repercutiendo más allá de las exportaciones de commodities y está compensando cualquier beneficio derivado del debilitamiento del peso. En el trimestre finalizado en agosto, las exportaciones cayeron un 9,7% (descenso de 1,2% en el 2T19), la caída más pronunciada en los últimos tres años. En el margen, las exportaciones disminuyeron a un ritmo acelerado de 26,9% trimestral anualizado desestacionalizado (+3,9% en el 2T19), afectadas por las exportaciones de energía. Dado que la demanda interna sigue siendo optimista y la desaceleración del crecimiento mundial está limitando los precios de los commodities, esperamos que el déficit de cuenta corriente siga siendo amplio: 4,3% del PIB este año (desde 3,9% el año pasado).

Perú

El IPC de septiembre registró una tasa mensual de 0,01%, por debajo de nuestra previsión de 0,12% y las expectativas del mercado de 0,11%. La cifra mensual se vio arrastrada principalmente por un efecto estacional asociado a la normalización de las tarifas de autobuses (-11,9% mensual) después de que aumentaran durante las fiestas nacionales en agosto. Anualmente, tanto la inflación general como la subyacente se desaceleraron en septiembre. La inflación general anual fue de 1,85% en septiembre (desde 2,04% en agosto), mientras que la inflación subyacente (excluidos energía y alimentos) se situó en 2,17% (desde 2,20%). A futuro, esperamos una inflación de 2,1% para fines de 2019, ya que la creciente brecha del producto frenaría las presiones inflacionarias. La baja inflación, junto con los recortes de las tasas de interés por parte de la Fed y la débil actividad, aumentan las posibilidades de que el BCRP recorte la tasa de política 25pb en la reunión de política monetaria de octubre. 

Argentina

El día por delante: El Banco Central publicará hoy su encuesta de expectativas mensual.



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