Itaú BBA - El PIB mensual de Itaú se expandió en octubre

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El PIB mensual de Itaú se expandió en octubre

diciembre 17, 2018

El desglose por componentes muestra que el resultado general fue más fuerte que el que sugería la difusión

Charla del día
 

Publicamos el viernes nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities. **Historia completa en inglés aquí.
 

Brasil
 

El PIB mensual Itaú Unibanco de octubre subió 0,6% mensual desestacionalizado y 2,1% interanual. Debe destacarse que los ingresos reales del sector de servicios, las ventas minoristas y la producción industrial repuntaron en términos interanuales, según la oficina de censo IBGE. El desglose por componentes muestra que el resultado general fue más fuerte que el que sugería la difusión. Siete de los 13 componentes del PIB mensual avanzaron sobre una base mensual desestacionalizada, impulsados por extracción y minería (3,6%) y servicios de electricidad, agua y saneamiento (2,7%). Por el contrario, se destacó la construcción con un descenso de 1,7%. Para noviembre, según indicadores coincidentes ya publicados, prevemos otro incremento de 0,5% mensual desestacionalizado del PM-Itaú. **Historia completa en inglés aquí.
 

Según la encuesta mensual de servicios (PMS) del IBGE, los ingresos reales del sector de servicios subieron 0,1% mensual desestacionalizado en octubre. El desglose muestra que los incrementos en "otros servicios" y tecnología y telecomunicaciones se vieron compensados por las disminuciones en los otros tres componentes. Cabe mencionar que la encuesta abarca aproximadamente el 34% de los servicios del PIB, por lo que no debe considerarse como un indicador para todo el sector de servicios. En términos interanuales, los ingresos reales del sector de servicios ascendieron a 1,5%, por debajo del consenso y nuestras previsiones (ambos en 1,8%). La sorpresa refuerza las perspectivas de débil crecimiento trimestral anualizado desestacionalizado en el 4T18.

Escenario Macro: Un escenario inflacionario más benigno. Nuestras previsiones para el crecimiento del PIB son de 1,3% en 2018 y 2,5% en 2019. Redujimos nuestra estimación para el déficit presupuestario primario en 2018 a 1,7% del PIB, desde 1,8%. Para 2019, esperamos un déficit de 1,3%, pero el resultado podría ser mejor debido a posibles ingresos extraordinarios. Mantenemos nuestras previsiones de fin de año para el tipo de cambio en 3,90 reales/dólar para 2019 y 2020. Nuestras proyecciones inflacionarias se revisaron a la baja, a 3,8% este año y a 3,9% el año próximo. Para 2018, hemos ajustado nuestras estimaciones para combustibles, electricidad y algunos precios de mercado. Para 2019, incorporamos el impacto de los menores precios del combustible y la inercia inflacionaria. Los cambios en las proyecciones de inflación y balanza de riesgos en la declaración de la reunión de diciembre del Copom (Comité de política monetaria) se encuentran en línea, en nuestra opinión, con nuestra previsión de tasa Selic estable en 6,5% anual en 2019. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El Banco Central publicará su índice mensual de actividad (IBC-Br) para octubre a las 8:30 (hora de SP), para el que proyectamos una disminución de 0,1% mensual desestacionalizado. **Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina a continuación.

Perú

El PIB mensual de Perú se registró por encima de las expectativas del mercado en octubre. El PIB mensual aumentó un 4,2% interanual, por encima de nuestra proyección (2,8%) y las expectativas medias del mercado (3,1%). Como resultado, la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses se aceleró a 2,9% interanual en octubre. Los sectores no relacionados con los recursos naturales, que representan tres cuartas partes de la economía, se aceleraron a 4,8% interanual, lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 3,3% interanual. En el desglose, también utilizando tasas de crecimiento promedio móvil de tres meses, la construcción se aceleró a 2,1%. Asimismo, la manufactura no primaria creció 3,2% interanual, mientras que los sectores de comercio (2,2%) y de servicios (4,1%) se mantuvieron resilientes. Por el contrario, los sectores relacionados con los recursos naturales se desaceleraron a 1,5% interanual, lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 0,9%. Dentro del sector de recursos naturales, también con tasas de crecimiento promedio móvil de 3 meses, la producción agrícola (6,6%) y la producción pesquera (22,9%) se aceleraron, mientras que minería e hidrocarburos (-1,8%) continuaron contrayéndose.

Esperamos un crecimiento del PIB real de 3,8% en 2018. Para 2019, prevemos 4,0%, suponiendo que se disipan las tensiones comerciales, lo que beneficiaría los precios de los commodities de metales y, en consecuencia, la inversión, que compensaría un menor impulso fiscal. **Historia completa en inglés aquí.

Colombia

La actividad avanzó al comienzo del 4T18. Las ventas minoristas y la manufactura sorprendieron al alza en octubre, viéndose la última favorecida por un día hábil adicional en comparación con el año pasado. Sin embargo, incluso tras el ajuste por efecto calendario y la desestacionalización, la manufactura fue sólida. Las ventas minoristas aumentaron 6,5% en octubre, por encima del consenso del mercado de 5,5% y nuestra estimación de 5,0%. Las ventas de automóviles y motocicletas (+14,3%, con una contribución de 1,8pp al aumento general), junto con las ventas de alimentos y bebidas no alcohólicas (+5,8%, con una contribución de 1,3pp) impulsaron las ventas. Mientras tanto, las ventas de productos farmacéuticos, medicamentos y libros se contrajeron ligeramente (en conjunto no restaron nada al crecimiento general).

Se está consolidando la recuperación de la manufactura. El aumento de 5,8% interanual en la manufactura se vio liderado por la producción de productos farmacéuticos y medicamentos (+18,2%), bebidas (+5,2%) y refinería de petróleo (+2,8%). El crecimiento estuvo por encima del consenso del mercado de +3,9% y nuestra estimación de +3,8%. Desestacionalizada y ajustada por efecto calendario, la manufactura creció un 5,9%. En un entorno de menores precios del petróleo, esperamos que la recuperación de la economía colombiana continúe siendo gradual, a pesar de los datos más fuertes de lo esperado para octubre. Proyectamos un crecimiento de 3,3% para 2019. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El grupo de estudios local Fedesarrollo publicará el índice de confianza del consumidor de noviembre. **Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina a continuación.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El martes saldrán publicadas las cifras del PIB para el 3T18. Esperamos una caída interanual de 3,5%, en línea con el proxy mensual del PIB (EMAE). 

El INDEC también publicará los indicadores del mercado laboral para el 3T18 el martes. La tasa de desempleo se registró en 9,6% el 2T18. Prevemos que el mercado laboral mostrará un nuevo deterioro interanual (la tasa de desempleo en el 3T17 fue de 8,3%), en línea con la contracción de la actividad económica.

El miércoles saldrá publicada la balanza comercial de noviembre. Una moneda débil y la contracción de la demanda interna generaron superávit comercial en los últimos meses. Proyectamos un superávit de 150 millones de dólares en noviembre (desde el déficit de 1.500 millones de dólares registrado en el mismo mes de 2017) debido a una considerable caída de las importaciones, que compensó con creces las débiles exportaciones. Si nuestra proyección es correcta, el déficit comercial acumulado de 12 meses caería a 6.800 millones dólares desde los 8.500 millones de dólares registrados en octubre. 

El jueves, el Tesoro publicará las cuentas fiscales a nivel nacional para noviembre. Según nuestras estimaciones, el déficit primario acumulado de 12 meses registrado en octubre fue levemente menor a la meta de 2,7% para el año. El Congreso aprobó recientemente el presupuesto para 2019 que apunta a un déficit primario cero, en línea con la meta acordada con el FMI.  

Brasil

La minuta del Copom saldrá publicada el martes a las 8:00, y podremos obtener más información sobre el análisis del Comité. En la última reunión, el Copom mantuvo la tasa de referencia en 6,5% anual, como se había previsto en gran medida. Sin embargo, la declaración introdujo cambios importantes, con menores previsiones de inflación y un análisis de aumento de los riesgos de inflación menor de la esperada, mientras que disminuyeron los riesgos con respecto a que continúen las reformas y los ajustes. Además, saldrá publicado el jueves el Informe de Inflación Trimestral del Banco Central.

En cuanto a la actividad económica, saldría publicada la creación de empleo formal del CAGED para noviembre (la fecha de publicación no se ha definido aún), para la que estimamos una creación neta de 36.000 puestos de trabajo. Nuestra proyección implica una creación de 63.500 empleos formales en términos desestacionalizados, lo que mantiene prácticamente estable el promedio móvil de 3 meses desestacionalizado a 62.000. Además, el BCB publicará su índice mensual de actividad (IBC-Br) para octubre el lunes, para el que proyectamos una disminución de 0,1% mensual desestacionalizado. Finalmente, las encuestas de confianza empresarial de la FGV para diciembre sobre industria (anticipo) y consumo saldrán publicadas el jueves y el viernes, respectivamente.

El viernes saldrá publicada la inflación IPCA-15 de diciembre. Proyectamos una disminución mensual de 0,12%, lo que llevaría la lectura del IPCA-15 para todo 2018 a 3,90% (desde 2,94% en 2017). Transporte y vivienda probablemente registren las principales contribuciones  a la baja a la lectura mensual, impulsados por la caída de los precios de electricidad y combustible. Por otro lado, se espera que alimentos y gastos personales registren las principales contribuciones al alza.

 Con respecto a las cuentas externas, esperamos que la cuenta corriente (viernes) registre un déficit de 3.000 millones de dólares, por encima del déficit de 2.200 millones de dólares registrado en noviembre del año pasado. A pesar de un menor déficit de servicio y una balanza comercial relativamente estable, la balanza de ingresos probablemente registrará un déficit más amplio. Esperamos que el déficit de cuenta corriente de 12 meses disminuya a 16.200 millones de dólares (0,8% del PIB) y que el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses aumente a 6.000 millones de dólares. La inversión directa en el país probablemente ascienda a 11.000 millones de dólares en noviembre, lo que llevaría la lectura de 12 meses a 81.000 millones de dólares (4,2% del PIB).

Chile

El miércoles, el Banco Central publicará la minuta de la reunión de política monetaria de diciembre, en la que el directorio optó por unanimidad mantener la tasa de política estable en 2,75%. Prevemos que no habrá mucha información nueva en la minuta, teniendo en cuenta que saldrá publicado al día siguiente el Informe de Inflación. El informe describe la trayectoria de referencia para la tasa de política: normalización gradual a niveles neutrales (4% - 4,5%) en el 1S20 y la recuperación de la actividad se mantuvo bajo control, las expectativas de inflación a corto plazo bajaron debido a los menores precios internacionales del petróleo, aunque todavía se consideran ancladas en el horizonte relevante de 2 años.

Colombia

El lunes, el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará el índice de confianza del consumidor de noviembre. Por segundo mes consecutivo, la percepción del consumidor estuvo en territorio pesimista (< 0) en noviembre en -1,30 puntos (tras 5 meses de optimismo: abril - agosto). Aunque resulta mucho menos pesimista que hace un año (-10,60 puntos). La depreciación del peso colombiano y el debate sobre la ley de financiamiento podrían ser la razón detrás de la mayor debilidad de la confianza del consumidor. Sin embargo, dado que el proyecto de ley de financiamiento eliminó el aumento del IVA en alimentos básicos, la confianza del consumidor podría mejorar un poco.  

El martes, el Banco Central publicará la balanza comercial para octubre. En septiembre, la desaceleración del crecimiento de las importaciones en un entorno de modesta expansión de la exportación generó un déficit comercial menor de lo esperado. Como resultado, el déficit comercial acumulado de 12 meses se ha mantenido básicamente estable desde junio en 5.100 millones de dólares, aunque menor a los 6.100 millones de dólares en 2017. Esperamos un déficit comercial de 1.228 millones de dólares en octubre (-489 millones de dólares el año pasado), impulsado por mayores importaciones (industria y transporte). 

El viernes saldrá publicado el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de octubre. En septiembre, la serie original de actividad creció 2,3% interanual (3,3% el mes anterior), lo que implica que el crecimiento en el 3T18 se mantuvo básicamente estable en 2,7%. Desestacionalizada y ajustada por efecto calendario, la actividad repuntó 2,6% en el trimestre (2,2% en el 2T18). Para octubre, esperamos que la serie original suba a 3,6% interanual, impulsada por la producción industrial.

También el viernes, el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará los índices de confianza industrial y minorista de noviembre. En octubre, la confianza industrial ascendió a +1,3% (0 = neutral), por encima del -8,7% registrado un año antes, mientras que la serie desestacionalizada mejoró  con respecto a septiembre. Por otro lado, la confianza minorista subió 8,6pp con respecto al año anterior a 26,8% (28,6% en septiembre). Una dilución del proyecto de ley de financiamiento (reforma tributaria) con respecto al IVA probablemente ayudará a  mejorar la confianza minorista, así como será bienvenida la reducción propuesta de las tasas de impuesto sobre sociedades.

Para fin de la semana, el Banco Central celebrará su última reunión de política monetaria de 2018. Esperamos que la tasa continúe estable durante algún tiempo. La dilución de la ley de financiamiento reduce los riesgos de inflación para el próximo año y la actividad se mantiene frágil, lo que significa que el directorio probablemente todavía no reduzca el leve estímulo.

México

El sábado, el Ministerio de Finanzas publicará el Presupuesto 2019 de México. Prevemos que probablemente refleje metas fiscales conservadoras, dado que intentarán mantenerse en línea con el mensaje de AMLO de finanzas públicas responsables. Por ejemplo, Carlos Urzua, ministro de Finanzas, indicó que lograrán un superávit primario de alrededor del 1,0% del PIB. Además, debe prestarse atención a la consistencia de la meta de déficit fiscal, crecimiento del gasto y programas adicionales incluidos en el presupuesto, así como posibles detalles sobre cómo el gobierno planea encontrar ahorros fiscales.

Promediando la semana, el instituto de estadística (INEGI) publicará la oferta agregada del 3T, que esperamos crezca a un ritmo de 5,5% interanual (desde 3,9% en el 2T18). Ya sabemos que el PIB real se expandió 2,5% interanual en el 3T18. Por otra parte, de acuerdo a datos de la balanza de pagos, estimamos que las importaciones reales de bienes y servicios se expandieron 9,0% interanual en el 3T18.  

El instituto de estadística (INEGI) publicará el jueves las ventas minoristas de octubre. Estimamos un crecimiento del 3,9% interanual, desde 4,11% en septiembre. Las ventas minoristas se mantuvieron robustas, en línea con un mercado laboral sólido. Los riesgos a la baja para el consumo privado y la economía en general han aumentado, ya que la incertidumbre con respecto a las futuras políticas nacionales podría ejercer presión sobre la moneda, la inflación y la confianza empresarial en un momento en que la política monetaria resulta contractiva y podría contraerse aún más.

El jueves, el Banco Central de México (Banxico) llevará a cabo su reunión de directorio para decidir la tasa de referencia. Esperamos que el Banxico suba la tasa 25pb para alcanzar un nivel de 8,25%. La última minuta indicó que dos miembros del directorio parecían convencidos de introducir una suba en diciembre, mientras que un tercer miembro está esperando obtener más información sobre las políticas de la nueva administración. Por otra parte, se espera que el Banxico tome en cuenta un entorno de inflación todavía alta, contracción de la política monetaria en Estados Unidos (aunque los riesgos de que la Fed introduzca subas adicionales de la tasa parecen haber bajado más en los últimos tiempos) y la incertidumbre con respecto a la aprobación en el Congreso estadounidense del TLCAN.

Al final de la semana, el INEGI publicará las cifras de inflación del IPC para la primera quincena de diciembre. Esperamos que la inflación quincenal ascienda a 0,30% (desde 0,44% hace un año). Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general disminuiría a 4,70% interanual (desde 4,87% en la segunda quincena de noviembre). Proyectamos una menor presión de los precios de la energía sobre una base anual.

El viernes, el INEGI publicará el proxy del PIB mensual (IGAE) de octubre, que esperamos registre un crecimiento de 2,5% interanual (tras subir 2,1% en septiembre). Ya sabemos que la producción industrial se desaceleró a 1,0% interanual en octubre (desde 1,8% en septiembre), con una contracción de la explotación minera (-5,6% interanual), mientras que la manufactura creció 2,5% interanual. Sin embargo, el dinamismo del empleo probablemente haya apoyado a los sectores de servicios.



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