Itaú BBA - El PIB mensual de Itaú se expandió en noviembre

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El PIB mensual de Itaú se expandió en noviembre

enero 17, 2019

Tal debilidad se debe al efecto rezagado de las condiciones financieras más restrictivas en el 3T18

Charla del día

Brasil

El PIB mensual Itaú Unibanco (PM-Itaú) subió 0,4% mensual desestacionalizado en noviembre. Sobre una base interanual, el indicador se desaceleró a 1,9% (desde 2,1% en octubre) y, no obstante el incremento mensual, también se desaceleró trimestralmente, tras el período durante el cual el efecto base se vio afectado por las huelgas de camioneros. En nuestra opinión, tal debilidad, particularmente en el sector industrial, se debe al efecto rezagado de las condiciones financieras más restrictivas en el 3T18 combinado con la desaceleración del crecimiento global, especialmente en países que son grandes compradores de productos manufacturados de Brasil. **Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta mensual servicios (PMS) del IBGE, los ingresos reales del sector de servicios permanecieron sin cambios en noviembre (0,0% mensual desestacionalizado), con lo que prolongaron la débil tendencia por tercer mes consecutivo. En términos interanuales, los ingresos reales del sector de servicios ascendieron a 0,9%, en línea con el consenso (0,9%), lo cual refuerza las perspectivas de débil crecimiento trimestral anualizado desestacionalizado en el 4T18.

Colombia

Las expectativas de inflación subyacente en enero se desplomaron aún más, se redujeron las perspectivas de crecimiento lo que genera una expectativa de un ciclo de normalización más gradual. Según la encuesta mensual del Banco Central, la expectativa de inflación para 2019 subió a 3,47% (nuestra previsión: 3,4%), mientras que las perspectivas a 1 año bajaron a 3,42% (desde 3,48%). La expectativa de inflación a 2 años pasó a 3,15% (3,20% en diciembre). Las expectativas de inflación subyacente (excluidos los precios de alimentos) cayeron a 3,20% (desde 3,31% en diciembre) para el horizonte de 1 año y a 3,09% para el horizonte de 2 años (desde 3,13%), cerca de la meta de 3% del Banco Central. El crecimiento del año pasado se estima en 2,6% (en línea con nuestra proyección), revisado 0,1pp a la baja con respecto a la encuesta de octubre (versión anterior de evaluación de actividad), mientras que ahora se espera una leve mejora para este año a 3,1% (3,3% previamente, nuestra estimación: 3,3%). En cuanto a la política monetaria, la tasa de política todavía se considera estable en 4,25% durante el 1T19, y se espera la primera suba (a 4,5%) para abril. Sin embargo, con la inflación bajo control, la brecha del producto que continúa en aumento y la perspectiva de que la Fed implemente un ciclo de normalización más moderado, es probable que se demore la segunda suba proyectada de la tasa. En la encuesta de diciembre, la segunda suba estaba prevista para junio, sin embargo, los encuestados ahora no consideran que habrá cambios en junio y la mitad considera que el mes siguiente (julio) habrá una suba y la otra mitad que no se introducirán cambios. Después de julio, se considera que la tasa de política se mantendrá en 4,75% hasta fin de año. El presidente Echavarría señaló en la conferencia de prensa tras la decisión de política monetaria del mes pasado que no podía descartar que hubiera un prolongado período de tasas estables.  No esperamos que el directorio modifique  la tasa de política por el momento. Una inflación controlada, expectativas inflacionarias estables, un escenario externo complicado y una recuperación de la actividad que no se ha consolidado apuntan a tasas estables en el corto plazo. Nuestro escenario de referencia incluye dos subas este año, lo que llevaría la tasa a 4,75%, a medida que se recupera la actividad. Sin embargo, los riesgos se inclinan a menos subas dada la frágil recuperación. La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo el 31 de enero.

El día por delante: El grupo de estudios local, Fedesarrollo, publicará su índice de confianza del consumidor de diciembre. En noviembre, el indicador registró el nivel más bajo desde marzo de 2017, y fue el más bajo que se haya registrado para el mes en medio del avance de los planes de reforma fiscal que inicialmente (antes de las revisiones) tenían como objetivo aumentar el IVA en la venta de alimentos básicos. La percepción del consumidor ascendió a -19,6%, una considerable caída desde el -10,0% del mismo período el año pasado. El descenso con respecto a noviembre de 2017 responde principalmente a la caída de las expectativas a un año de los consumidores. Como la versión final de la reforma fiscal no resultó tan dura para los consumidores como inicialmente se había pensado, la confianza podría recuperarse en los próximos meses (particularmente si la inflación permanece baja y la política monetaria continúa siendo expansiva), lo que ayudaría a la recuperación de la actividad el año próximo.

Paraguay

El crecimiento del PIB se desaceleró en el 3T18, afectado por el lento desempeño del sector de la construcción y de generación de energía eléctrica. Estimamos que la economía se expandió un 4% en 2018, y probablemente seguirá creciendo al mismo ritmo este año y el próximo, con la ayuda de un escenario regional más benigno. La inflación cerró 2018 debajo del centro del rango meta. Mantenemos nuestra proyección inflacionaria para fin de 2019 y fin de 2020 en 4%, y no esperamos que haya cambios en la tasa de política monetaria este año. **Historia completa en inglés aquí.

Uruguay

Los precios al consumidor aumentaron un 8% en 2018, debido a una moneda más débil y un aumento en los precios de los alimentos. Esperamos una modesta desaceleración de la inflación en 2019, con lo que se mantendría por encima del límite superior del rango meta (3% - 7%). La actividad económica permanecerá débil, afectada por una lenta temporada turística, menores exportaciones de bienes y baja inversión. Proyectamos un crecimiento del PIB del 1% en 2019, tras una expansión de 1,9% en 2018. ** Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El día por delante: El Ministerio de Hacienda publicaría hoy las cuentas fiscales a nivel nacional para diciembre. Proyectamos un déficit de 2,6% del PIB, ligeramente por debajo de la meta de 2,7% para este año. Para 2019, el Congreso aprobó un presupuesto que apunta a un déficit primario cero, en línea con el acuerdo con el FMI.  



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