Itaú BBA - El PIB mensual confirma la débil actividad de Brasil

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El PIB mensual confirma la débil actividad de Brasil

abril 16, 2019

El gobierno presentó al Congreso su propuesta de ley de directrices presupuestarias (LDO) para 2020, en línea con nuestra estimación.

Charla del día

Brasil

El proxy mensual del PIB del BCB (IBC-Br) disminuyó 0,7% mensual desestacionalizado en febrero, por debajo de nuestra previsión y las expectativas medias del mercado (-0,1% y -0,3%, respectivamente). Comparado con el mismo mes de 2018, el IBC-BR aumentó 2,5% (Itaú: 3,5%; Bloomberg: 2,9%). Trimestralmente, el índice descendió 0,2%. El resultado refuerza nuestra estimación de la débil actividad económica a principios de 2019.

El gobierno presentó al Congreso su propuesta de ley de directrices presupuestarias (LDO según sus siglas en portugués) para 2020. La propuesta aumenta la meta de déficit primario del sector público a 119.000 millones de reales (-1,5% del PIB), desde 100.000 millones de reales (-1,3% del PIB) anteriormente, tras decepciones con respecto al crecimiento económico y el conservadurismo sobre las previsiones de ingresos extraordinarios. Para el gobierno nacional, la meta cambió a un déficit de 124.000 millones de reales (-1,6% del PIB) desde 110.000 millones de reales (-1,4% del PIB). Para los estados, municipios y empresas estatales la meta pasó a un superávit de 9.000 millones de reales (0,1% del PIB), desde un superávit de 14.000 millones de reales (0,2% del PIB). Debe destacarse que se propone un incremento del salario mínimo igual a la tasa de inflación, mientras que no se autorizaría el aumento de sueldo de empleados públicos el próximo año, en línea con un gradual ajuste fiscal. Cada una de estas medidas le permite al gobierno ahorrar alrededor de 6.000 millones de reales el año próximo, con un ahorro total de 12.000 millones de reales.

Esperamos déficits primarios de 77.000 millones de reales (-1,0% del PIB) para el sector público y de 93.000 millones de reales (-1,2% del PIB) para el gobierno nacional en 2020. La diferencia proviene principalmente de los ingresos extraordinarios, que proyectamos en 38.000 millones de reales (en línea con la media histórica) que podría provenir de la privatización de Eletrobras, yacimientos de petróleo y las subastas telefónicas de 5G. Esta expectativa depende de la aprobación de la reforma previsional.

El BCB publicó su encuesta semanal a participantes del mercado (Focus), con mayores expectativas de inflación para este año y menores expectativas de crecimiento del PIB para 2020. Según la encuesta, la mediana de las proyecciones de inflación IPCA para 2019 subió 16pb, a 4,06%. Para 2020 y 2021, las expectativas medias de inflación se mantuvieron planas en 4,00% y 3,75%, respectivamente. Las previsiones medias de crecimiento del PIB disminuyeron a 1,95% para 2019 (desde 1,97%), a 2,58% para 2020 (desde 2,70%) y se mantuvieron estables en 2,50% para 2021. La tasa Selic para fin de año no se modificó para el horizonte de tres años (2019 - 2021): en 6,50% para 2019 y 7,50% para 2020 y 8,00% para 2021. Las previsiones medias para el tipo de cambio se mantuvieron estables para 2019 (en 3,70 reales/dolar) y 2021 (en 3,80 reales/dólar). Para 2020, las proyecciones medias para el tipo de cambio aumentaron a 3,78 reales/dólar (desde 3,75 reales/dólar).

Chile

La minuta de la decisión de mantener la tasa de política en 3,0% en marzo confirma la opinión de que todavía se esperan tasas más altas en el mediano plazo, aunque la baja inflación ha generado una prolongada pausa en el ciclo de normalización. El directorio fue unánime en su decisión, y s{olo se debatió mantener estable la tasa. Esta es la primera reunión desde junio de 2018, en la que no se consideró la opción de subir la tasa. El escenario actualizado en el Informe de Inflación (IPoM; publicado el día hábil  siguiente a la decisión) mostró que una senda más lenta de convergencia de la inflación a la meta y los riesgos a la baja en el  frente externo garantizaban un ciclo de normalización más gradual. En el IPoM, el Banco Central indicó que la tasa de política probablemente se mantendria sin cambios, en 3,0% por lo menos durante los próximos dos trimestres, mientras que se espera alcanzar niveles neutros (4% - 4,5%) hacia el final del horizonte de política (alrededor del 1S21). En el informe del mes de diciembre, se esperaba que la tasa de política alcanzara el nivel neutral un año entero antes (primer semestre de 2020). El directorio explicó que esta flexibilidad de estrategia muestra el enfoque de cautela propuesto para este ciclo. Esperamos sólo un alza adicional de la tasa de 25pb este año (en el 4T19), lo que llevaría la tasa de política a 3,25%. Una baja inflación, la postura de política más flexible de la Fed y los riesgos para el crecimiento económico mundial sugieren que no es necesario eliminar el estímulo rápidamente en el corto plazo. Se esperan dos subas adicionales de la tasa durante 2020, suponiendo que perdura la recuperación económica. ** Historia completa en inglés aquí.

Perú

La actividad económica se desaceleró en el trimestre finalizado en febrero. El PIB mensual se expandió 2,1% interanual en febrero (desde 1,6% en enero), lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 2,9% interanual (desde 3,9% en enero). La producción pesquera, de la construcción y de minería metálica fueron los principales obstáculos para la actividad económica en febrero. Los sectores no relacionados con los recursos naturales, que representan las tres cuartas partes de la economía, se desaceleraron a 2,5% interanual en febrero (desde 3,6% en enero), lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 3,4% interanual (desde 4,1%). En el margen, tanto los sectores relacionados con los recursos naturales como los no relacionados se debilitaron. Usando nuestra propia serie desestacionalizada, la tasa de crecimiento trimestral anualizada se situó en -1,7% (desde 3,0% en enero) para el PIB completo. Prevemos un crecimiento del PIB de 4,0% para 2019, suponiendo que se disipan las tensiones comerciales mundiales y que se mantiene la política monetaria expansiva, que compensaría un menor impulso fiscal. En particular, esperamos que la inversión privada (principalmente de minería) apoye la actividad económica durante 2019. Además de los factores mundiales, un riesgo a la baja para la economía es una prolongada desaceleración de la inversión pública a nivel subnacional y regional, dado que la mayoría de los funcionarios electos que asumieron el cargo en 2019 no cuentan con experiencia (lo cual afecta la ejecución del presupuesto). ** Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El día por delante:  A las 16:00, el INDEC (instituto nacional de estadística) publicará el IPC nacional para marzo de 2019. La consultora Elypsis, que realiza encuestas de precios, proyecta una mayor aceleración de la inflación general para marzo (4,1% mensual). Si la proyección de Elypsis es correcta, la inflación anual habría llegado a 53,9% en marzo de 2019. En cuanto a la política monetaria, el Banco Central publicará su informe de política monetaria trimestral. El propósito del informe es ilustrar la manera en que la autoridad monetaria percibe la dinámica de la inflación, su estimación sobre la evolución de los precios y su explicación sobre la racionalidad de sus decisiones monetarias.



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