Itaú BBA - El PIB de Brasil se redujo en el primer trimestre

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El PIB de Brasil se redujo en el primer trimestre

mayo 31, 2019

Para el 2T19, nuestra previsión preliminar es un leve aumento del PIB de 0,1% trimestral desestacionalizado.

Charla del día

Brasil

El PIB disminuyó 0,2% trimestral anualizado desestacionalizado en el 1T19, en línea con las expectativas del mercado y nuestra previsión (ambas en -0,2%). En términos interanuales, el PIB creció un 0,5% (nuestra estimación: 0,4%; mercado: 0,5%). El desglose también estuvo básicamente en línea con las expectativas: los servicios se expandieron, mientras que la producción industrial y agrícola disminuyó. Por el lado de la demanda, el consumo aumentó, mientras que la inversión disminuyó: el decepcionante rendimiento de este componente ha sido la principal fuente de debilidad de la actividad, ya que los niveles de inversión continúan 27% por debajo del pico previo a la recesión. Las exportaciones también se redujeron, tras una contribución positiva en la segunda mitad del año pasado. Para el 2T19, nuestra previsión preliminar es un leve aumento del PIB de 0,1% trimestral desestacionalizado, lo que implica un riesgo a la baja para nuestra expectativa de crecimiento de 1,0% en 2019. ** Historia completa en inglés aquí.

México

La minuta de la reunión de política monetaria de mayo, publicada por el Banco Central de México (Banxico), sugiere que no habrá recortes de la tasa en el corto plazo. En la última reunión, celebrada hace dos semanas, los miembros del directorio votaron por unanimidad mantener la tasa de política sin cambios en 8,25%. El vice presidente Gerardo Esquivel expresó nuevamente una opinión disidente sobre el tono de la declaración de política y la balanza de riesgos para la inflación. Argumentó que la reciente evolución de varios indicadores de inflación, el cambio de la orientación de la política monetaria de los bancos centrales en el mundo desarrollado y la mayor debilidad de la actividad económica justificaban un tono más neutral. También sugirió que la comunicación del Banco Central sobre la persistencia de la inflación podría estar afectando las expectativas inflacionarias, al tiempo que sostuvo que el incremento del salario mínimo no ha tenido ningún efecto sobre la inflación. Sin embargo, la mayoría de los miembros advirtieron sobre los riesgos de flexibilizar la postura de la política monetaria demasiado pronto, en un momento en que la inflación general y la subyacente han aumentado y la senda futura de estos indicadores se ha vuelto más incierta. Algunos miembros añadieron que flexibilizar la política monetaria ahora o indicar una variación en esta dirección validaría el reciente comportamiento de las expectativas inflacionarias, con lo que se arriesgaría la credibilidad del Banco Central y generaría dudas sobre el compromiso de la autoridad monetaria con respecto a su meta de inflación. No obstante, algunos miembros parecen sentirse incómodos con respecto a mantener una postura contractiva de la política monetaria durante demasiado tiempo, habida cuenta de la debilidad de la actividad económica.

Esperamos que el Banxico comience un ciclo de flexibilización recién al fin de año. Prevemos dos recortes de tasa de 2,25pb en el último trimestre de 2019. Es poco probable que se introduzcan recortes de la tasa a corto plazo, dado que el directorio continúa considerando que la balanza de riesgos de la inflación se encuentra inclinada al alza. A futuro, creemos que con una inflación que cae dentro del rango meta del Banco Central, un crecimiento por debajo del potencial y una postura de política monetaria más flexible de parte de la Reserva Federal, el Banco Central tendrá margen para iniciar un ciclo de normalización gradual, siempre y cuando disminuya la incertidumbre y los riesgos de caída de la inflación. Sin embargo, si los aranceles sobre las exportaciones de México anunciados por el Presidente Trump de Estados Unidos se implementan efectivamente, probablemente se aplacen aún más los recortes de la tasa. ** Historia completa en inglés aquí.

Colombia

El día por delante: A las 12:00, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo nacional y urbana de abril. Esperamos que esta última ascienda a 11,4% (10,7% un año antes). Además, el directorio del Banco Central celebrará una reunión que se centra en aspectos técnicos que no incluyen la tasa de política (la segunda de cuatro programadas para este año). Con la notable depreciación del peso colombiano y la garantía del FMI de que Colombia podrá seguir acogiéndose a la línea de crédito flexible, se espera cierto debate con respecto a la continuidad de las subastas de opción de venta para acumular reservas.



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