Itaú BBA - El IPCA de Brasil muestra deflación en agosto

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El IPCA de Brasil muestra deflación en agosto

septiembre 10, 2018

Nuestra estimación preliminar para el IPCA en septiembre es una suba de 0,40% que empujaría la tasa interanual a 4,4%.

Charla del día

Publicamos nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities. **Historia completa en inglés aquí.

Brasil

Se espera que salgan publicadas hoy dos encuestas presidenciales a nivel nacional: Datafolha y Real Time Big Data.

El jueves pasado en una movilización en Juiz de Fora, fue apuñalado el candidato a la presidencia Jair Bolsonaro (PSL). Se encuentra con vida y recuperándose en un hospital de San Pablo.

El índice de precios al consumidor IPCA pasó a -0,09% en agosto, por debajo de las estimaciones más bajas del mercado (-0,06%; media 0,00%; nuestra proyección -0,03%). Del año a la fecha, el IPCA subió 2,85% y la variación interanual se desaceleró a 4,19%. Las mayores contribuciones al alza durante el mes respondieron a vivienda (0,17pp), salud y cuidado personal (0,7pp) y gastos personales (0,04pp). Por otra parte, el grupo de transporte brindó una significativa contribución negativa (-0,23pp), que refleja las reducciones de precio de combustibles y pasajes aéreos. El grupo de alimentos también brindó una contribución negativa (-0,08pp). Los precios de mercado cayeron 0,17% en agosto y el incremento interanual se aceleró a 2,4%. Los precios regulados subieron 0,12% durante el mes y la variación interanual bajó a 9,6%.

Nuestra estimación preliminar para el IPCA en septiembre es una suba de 0,40% que empujaría la tasa interanual a 4,4%. El mayor aporte al alza vendrá de transporte -debido a que los combustibles y los pasajes aéreos serán más caros después de la baja en agosto, seguido por los grupos de alimentos, vivienda y salud. **Historia completa en inglés aquí.

Según Anfavea, la producción automotriz ascendió a 291.400 unidades en agosto, por encima de nuestra proyección (280.000). En términos desestacionalizados (nuestras estimaciones), la producción aumentó 11,6% mensual desestacionalizado. En términos interanuales, la producción automotriz se expandió 11,7%. Las ventas nacionales subieron 3,8%, y las exportaciones 14,1%. A pesar de la lectura positiva en agosto, las exportaciones continúan en un nivel bajo, -10.8% por debajo de la media del 1T18. El desglose de producción muestra un incremento de 12,4% en vehículos ligeros, y de 1,8% en camiones y autobuses. Los inventarios (medidos como días de ventas) aumentaron a 27,3 (desde 25,6), por tercer mes consecutivo. Los inventarios se encuentran por encima del promedio histórico (23,5). Nuestra proyección preliminar para la producción industrial en agosto es de un incremento de 0,2% mensual desestacionalizado (2,6% interanual).

Escenario Macro: Un escenario más volátil. Los indicadores del PIB del 2T18 y 3T18 confirman la desaceleración de la actividad económica. Nuestras previsiones de crecimiento del PIB se encuentran en 1,3% para 2018 y 2,0% para 2019, aunque el deterioro de las condiciones financiera añade un riesgo a la baja a nuestra proyección. Mantuvimos nuestra estimación para el déficit presupuestario primario de 2,1% del PIB para 2018 y de 1,6% del PIB para 2019. El reequilibrio fiscal sigue dependiendo de las reformas. Nuestras previsiones de fin de año para el tipo de cambio permanecen en 3,90 reales/dólar para 2018 y 2019. La incertidumbre a nivel nacional e internacional plantea un riesgo para esta estimación. Nuestras previsiones para el Indice de precios al consumidor IPCA se mantienen sin cambios, en 4,1% para 2018 y 4,2% para 2019. Dado la abundante capacidad ociosa y un escenario de baja inflación, el Comité de Política Monetaria probablemente mantenga estable la tasa Selic de referencia en 6,50% en su reunión de septiembre. **Historia completa en inglés aquí.

México

La inversión fija bruta de México se desaceleró en el 2T18. El indicador mensual de inversión fija bruta registró una tasa de crecimiento interanual de 1,4% en junio, por debajo de nuestra previsión de 2,0% y las expectativas del mercado de 2,2% (según Bloomberg). Durante el 2T18, la inversión fija bruta creció 3,9%, impulsada por un efecto calendario positivo (es decir, el feriado de Semana Santa). De hecho, según datos ajustados por efecto calendario publicados por el instituto de estadística (INEGI), el crecimiento de la inversión fija bruta fue de 2,3% interanual en el 2T18. Según el desglose, también con cifras ajustadas por efecto calendario, se desaceleró la inversión en construcción (0,40% interanual en el 2T18) y las compras de maquinaria y equipo (4,5% interanual en el 2T18) también se debilitaron.

La desaceleración de la inversión fija bruta en el 2T18 se encuentra en línea con el efecto de disipación de los esfuerzos de reconstrucción, el plan de consolidación fiscal y la incertidumbre con respecto al escenario político. A futuro, esperamos que la actividad económica se vea apoyada por dinámicas exportaciones manufactureras (ayudadas  por el crecimiento en Estados Unidos) y un sólido mercado laboral, que junto con una menor inflación, apoyan el crecimiento del consumo. Aunque las contractivas políticas macro y la dirección de la política interna podrían frenar el crecimiento de la inversión, un resultado exitoso del TLCAN reduciría la incertidumbre y probablemente impulsaría la inversión. **Historia completa en inglés aquí.

Chile

En agosto, las exportaciones primarias más débiles (minería y agricultura) junto con la consolidación de la mejora de las importaciones produjo el primer déficit comercial mensual en dos años. Sorprendió el déficit de 302 millones de dólares dado el superávit de 141 millones de dólares según el consenso del mercado de Bloomberg y nuestra previsión de 180 millones de dólares. El déficit representa un gran deterioro con respecto al superávit de 767 millones de dólares registrado hace un año. La cuenta comercial enfrenta dificultades debido a que los menores precios del cobre en medio de la tensiones comerciales coincide con una continua recuperación de la demanda interna y elevados precios de la energía. Como resultado, el superávit comercial acumulado de 12 meses se moderó a 8.500 millones de dólares, desde 10.000 millones de dólares en junio, aunque se mantiene por encima de los 7.900 millones de dólares en 2017. Mientras tanto, nuestras series desestacionalizadas muestran que el superávit de balanza comercial en el trimestre finalizado en agosto asciende a 6.000 millones de dólares (anualizado), 4.500 millones de dólares en el 2T18 y 9.400 millones de dólares en el 1T18. Prevemos un déficit de cuenta corriente de 1,9% del PIB, con respecto al 1,5% registrado el año pasado. Cierta moderación en los precios del cobre en el 2S18, mayores precios del petróleo y la recuperación de la demanda interna explican el aumento del déficit de cuenta corriente este año en Chile.

En agosto los precios al consumidor registraron una variación mensual esperada de 0,2%, en línea con el aumento de hace un año. En general, las presiones inflacionarias se mantuvieron controladas, con un descenso de la inflación general de 0,1pp a 2,6% (por debajo de la meta de 3%), mientras que la medida subyacente se encuentra  estable por debajo del 2%. Además, nuestro índice de difusión muestra renovadas presiones inflacionarias a la baja con respecto a la meta de 3%. Dado que las presiones inflacionarias se encuentran bajo control, el mercado laboral continúa flexibilizado y persiste la desinflación salarial, la brecha del producto podría no ser tan baja como la estimada por el Banco Central en su informe de inflación del 3T. Por ende, consideramos que sería prematura una suba de la tasa en octubre y consideramos que hay margen para introducir un gradual ciclo contractivo. En los próximos meses, la inflación general se moverá a la meta de 3%, debido en parte a una menor base de comparación, junto con el reciente debilitamiento de la tasa de cambio y los altos precios del petróleo. Prevemos que la inflación finalizará el año en 3,0%, desde 2,3% el año pasado, y se mantendrá en la meta el año próximo. En nuestra opinión, la brecha del producto todavía negativa y la flexibilidad del mercado laboral frenarán los aumentos de precios.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El martes, el Banco Central llevará a cabo su reunión de política monetaria para decidir la tasa de referencia. El Banco Central subió la tasa de política monetaria 1500pb a 60% en una nueva decisión entre reuniones en agosto. En el comunicado de prensa que anunció la decisión, la autoridad monetaria prometió no recortar la tasa de política hasta por lo menos diciembre. Dado el aumento de la inflación y las expectativas de inflación, no hay margen para una flexibilización monetaria en 2018 y los riesgos continúan tendiendo a una mayor contracción de la política monetaria.

El jueves, el INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos) publicará el IPC nacional de agosto. La inflación general aumentó un 3,1% mensual en junio (la subyacente 3,2%).  Según estimaciones privadas (consultora Elypsis) la inflación general en agosto fue de 4,4% mensual, mientras que la subyacente ascendió a 4,3% mensual. Una mayor inflación en agosto reflejará la fuerte depreciación del peso y el aumento de los precios regulados.

Brasil

Se espera que salgan publicadas la próxima semana tres encuestas presidenciales a nivel nacional: Datafolha, Real Time Big Data (ambas a partir del lunes) e Ibope (a partir del martes). Además, TV Gazeta transmitirá un debate presidencial el domingo.

En cuanto a la actividad económica, las principales publicaciones serán las ventas minoristas el jueves y la encuesta del sector de servicios (PMS) al día siguiente.  Proyectamos un leve aumento (0,1%) de las ventas minoristas subyacentes (mensual desestacionalizado) y estabilidad de las ampliadas (que incluyen vehículos y materiales de construcción). Para el PMS, nuestra proyección preliminar (dependiendo de las ventas minoristas) es un aumento de 1,3% interanual. Por último, También saldrían publicados (sin fecha definida aún) otros dos indicadores relacionados con la producción industrial para agosto: despachos de papel cartón (ABPO) y tráfico de vehículos pesados (ABCR).

Colombia

El viernes saldrán publicados los indicadores de actividad para el mes de julio. En junio, las ventas minoristas sorprendieron al alza, mientras que en el margen la manufactura creció a un ritmo veloz. Para julio, esperamos un aumento de la producción industrial de 3,7% interanual (1,3% en junio), ayudado por un día hábil adicional. Mientras tanto, las firmes ventas de automóviles en el mes apuntan a un crecimiento de las ventas minoristas del 4,5% en doce meses (6,3% en junio), ayudado por la baja inflación, la política monetaria expansiva y una mejora de la percepción del consumidor.

México

El instituto de estadística (INEGI) publicará el martes la producción industrial de julio. Estimamos que la producción industrial creció 1,0% interanual (desde 0,2% en junio).  Por un lado, el indicador coincidente de exportaciones manufactureras, se consolidó a 13,1% interanual (desde 3,5% en junio). Sin embargo, la producción automotriz se desaceleró (-3,7% interanual, desde 1,0% en junio) y esperamos que la caída en la producción de petróleo de México continúe obstaculizando al sector Industrial.

El mismo día, la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) publicará su indicador de ventas misma tienda para agosto. Esperamos que las variables fundamentales del consumo privado continúen apoyando a las ventas según ANTAD. La masa salarial real, utilizando salarios nominales publicados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), continúa creciendo a tasas elevadas (5,2% interanual en julio). Además, las remesas en pesos crecieron 17,6% en julio. Por otra parte, el crédito al consumo continúa desacelerándose (6,6% interanual en julio, 7,4% en junio), aunque sigue creciendo a tasas elevadas.

Perú

El martes, el instituto de estadística (INEI) publicará la balanza comercial de julio. Prevemos un superávit de 278 millones de dólares. Según datos preliminares de la agencia de aduanas (SUNAT), las exportaciones nominales se expandieron 17,2% interanual en julio (mientras que las importaciones nominales crecieron 11,36% interanual).

El jueves, el Banco Central de Perú (BCRP) publicará su decisión sobre la tasa de referencia para septiembre. En la última decisión, el BCRP optó por mantener la tasa de referencia en 2,75% en agosto. En la declaración, el Banco Central mantuvo una postura neutral, al volver a incluir la frase: "considera apropiado mantener una política monetaria expansiva hasta asegurarse de que la inflación converja a la meta del 2% dentro de un contexto de expectativas de inflación ancladas y actividad económica cerca del potencial". Como resultado, esperamos que el BCRP no introduzca cambios.

Para el final de la semana, el instituto de estadística (INEI) publicará el proxy del PIB de julio. Estimamos que el proxy del PIB se expandió 2,6% interanual, desde 2,0% en junio, debido a que la actividad resultó más sólida en los sectores no relacionados con los recursos naturales, principalmente la actividad de la construcción (lo que refleja la recuperación de la inversión pública). Por el contrario, esperamos que los recursos naturales crezcan a un ritmo más leve.



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