Itaú BBA - El ingreso del sector de servicios en Brasil disminuyó en enero

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El ingreso del sector de servicios en Brasil disminuyó en enero

marzo 18, 2019

Débil crecimiento en 1T19.

Publicamos el viernes nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities. ** Historia completa en inglés aquí.

Charla del día

Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina al final de este informe.

Brasil

La encuesta mensual de servicios del IBGE reforzó las perspectivas de un débil crecimiento en el 1T19. Los ingresos reales del sector de servicios disminuyeron 0,3% mensual desestacionalizado en enero. En términos interanuales, el indicador ascendió a 2,1%, entre el consenso y nuestras previsiones (1,8% y 2,4%, respectivamente), lo que marca una aceleración con respecto al mes pasado (-0,2%).

Además, los despachos de papel cartón (ABPO) cayeron 1,6% mensual desestacionalizado en febrero, según nuestra desestacionalización. En términos interanuales, el índice aumentó 3,6% (anterior: -0,8%). Debe destacarse que febrero de 2019 tuvo una cantidad por encima del promedio de días hábiles porque el Carnaval se celebró en marzo, y este efecto podría no verse captado por completo por el mecanismo de desestacionalización de la serie. Con este resultado, nuestra proyección para la producción industrial en febrero descendió a 1,3% mensual desestacionalizado (desde 1,4%).

Escenario Macro: Mantenemos nuestras previsiones de inflación en 2,0% para 2019 y en 2,7% para 2020. Revisamos nuestra estimación para el déficit primario de 2019 a 1,4% del PIB, desde 1,3%, aunque mantuvimos nuestra estimación de déficit de 0,8% para 2020. Este escenario depende estrictamente de la aprobación de la reforma previsional. Nuestras previsiones de fin de año para el tipo de cambio en 3,80 reales/dólar para 2019 y 3,90 reales/dólar para 2020 se mantienen sin cambios. Esperamos que el IPCA suba 3,6% en 2019 y 2020. Se espera que la tasa Selic permanezca en 6,5% anual en las próximas reuniones de política. Sin embargo, la comunicación del Comité de Política Monetaria (Copom), ahora bajo una nueva dirección y las noticias sobre la reforma previsional tendrán un papel clave en la determinación de la trayectoria futura de las tasas de interés.** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: A las 8:30 saldrá publicado el índice de actividad mensual (IBC-Br) del BCB para enero -nuestra proyección preliminar apunta a un descenso de 0,2% mensual desestacionalizado, lo que generaría un incremento de la tasa interanual de 1,2%.

Perú

La actividad sorprendió a la baja. El PIB mensual se expandió un 1,6% interanual en enero (desde 4,73% en diciembre), por debajo de nuestra proyección (2,3%) y las expectativas medias del mercado (2,4%). Como resultado, la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses se situó en 3,9% interanual en el trimestre finalizado en enero (desde 4,8% en diciembre). Prevemos un crecimiento del PIB de 4,0% para 2019, suponiendo que se disipan las tensiones comerciales mundiales (lo que beneficiaría a los precios de los commodities de metales y, en consecuencia, la inversión), y que se mantiene la política monetaria expansiva, que compensaría un menor impulso fiscal. El principal riesgo para nuestra perspectiva es la posibilidad de una escalada mayor en las disputas comerciales entre Estados Unidos y China (los dos principales socios comerciales de Perú). Otro riesgo a la baja es una fuerte desaceleración de la inversión pública a nivel subnacional y regional (como lo muestran las cifras fiscales de enero), dado que la mayoría de los funcionarios electos que asumieron el cargo en 2019 no cuentan con experiencia (lo cual afecta la ejecución del presupuesto). ** Historia completa en inglés aquí.

Argentina

Hacienda registró nuevamente un superávit primario en febrero. El gobierno nacional registró un superávit primario de 6.700 millones de pesos, comparado con el déficit de 20.200 millones de pesos registrado en febrero de 2018. Estimamos un déficit primario acumulado de 12 meses de 2,4% del PIB, desde 2,6% en enero de 2019. El déficit nominal, que incluye los pagos de intereses, fue de 5,4% del PIB. Aunque es probable que haya una fuerte reducción del déficit fiscal, será un desafío para Hacienda cumplir la meta de cero déficit primario para 2019. Recientemente revisamos a la baja nuestra proyección para la balanza primaria a un déficit de 0,5% del PIB este año (desde 0%). Observamos que el acuerdo con el FMI permite desviaciones (límite de 0,4% del PIB) debido a las inversiones financiadas por organismos multilaterales y gastos sociales adicionales. ** Historia completa en inglés aquí.

Chile

El día por delante: A las 8:30 el Banco Central publicará los datos del PIB para el último trimestre de 2018. La serie del proxy mensual del PIB (IMACEC) se encuentra en línea con un aumento de 0,8% mensual desestacionalizado con respecto al 3T18 y un crecimiento anual de 3,3% en el 4T18, lo que generó un crecimiento de 4% para el año (1,5% para 2017). Al mismo tiempo, el Banco Central también publicará la balanza de cuenta corriente del 4T18 para la que prevemos un descenso de -2.300 millones de dólares.

La semana por delante en América Latina

Argentina

Las cifras del PIB para el 4T18 saldrán publicadas el jueves. Esperamos una caída interanual de 6,4%, en línea con el proxy mensual del PIB (EMAE). Si esta cifra es correcta, el PIB habrá sufrido una caída de 2,6% interanual en 2018. 

El INDEC también publicará los indicadores del mercado laboral para el 4T18 el jueves. La tasa de desempleo fue de 9,0% el 3T18. Prevemos que el mercado laboral mostrará un nuevo deterioro interanual (la tasa de desempleo en el 4T17 fue de 7,2%), en línea con la contracción de la actividad económica y la destrucción del empleo observadas en los últimos meses de 2018. Prevemos una tasa de desempleo promedio para 2018 de 9%. 

Brasil

El Comité de política monetaria del BCB (Copom) publicará su decisión de tasa monetaria el miércoles. Con expectativas de inflación ancladas alrededor de las metas correspondientes hasta 2021, en un contexto donde el nivel de debilidad de la economía sigue siendo alto, creemos que el Copom mantendrá la tasa Selic estable en 6,5% anual. El Comité probablemente hará hincapié en que la conducción de la política monetaria se mantendrá cauta y conservará el nivel de flexibilidad para reaccionar ante las desviaciones con respecto al escenario de referencia.

En cuanto a la actividad económica, probablemente salga publicada la creación de empleo formal del CAGED para febrero (la fecha de publicación no se ha definido aún), para la que estimamos una creación neta de 150.000 puestos de trabajo. Desestacionalizada, nuestra proyección implica una creación de 42.000 lo que indica un descenso con respecto al promedio móvil de 3 meses desestacionalizado desde 46.000 a 35.000. Además, el lunes saldrá publicado el índice mensual de actividad  (IBC-Br) del BCB para enero -nuestra proyección preliminar apunta a una disminución de 0,2% mensual desestacionalizada, lo que llevaría la tasa interanual a un incremento de 1,2%.

Por último, la prensa local indica que el miércoles se enviaría al Congreso la propuesta de pensiones militares. También se anunciaría la elección del ponente para la reforma previsional en la Comisión Constitucional y de Justicia.

Chile

El lunes, el Banco Central publicará los datos del PIB para el cuarto trimestre de 2018. Tras un sólido comienzo de año (tasa de crecimiento de 4,9% en el 1S18), hubo una desaceleración en el tercer trimestre del año (2,8% interanual). Sin embargo, hay indicios de que la actividad se recuperó al cierre del año, impulsada por inversión (fuerte importación de bienes de capital y positivo rendimiento del crédito) y servicios. La serie del proxy mensual del PIB (IMACEC) se encuentra en línea con un aumento de 0,8% (desestacionalizado) con respecto al 3T18 y un crecimiento anual de 3,3% en el 4T18, lo que generó un crecimiento de 4% para el año (1,5% para 2017).

El mismo día, el Banco Central publicará la balanza de cuenta corriente para el 4T18. La caída de los precios del petróleo ayudó a que mejorara la balanza comercial de bienes (superávit de 713 millones de dólares vs. déficit de 5 millones de dólares en el 3T18), mientras que el déficit de ingresos probablemente se haya moderado con respecto al 3T debido a los menores precios del cobre. Por lo tanto, esperamos que el déficit de cuenta corriente ascienda a 2.300 millones de dólares, por encima del déficit de 370 millones de dólares registrado un año antes. Si este es el caso, el déficit de cuenta corriente para el año habría aumentado desde 1,5% del PIB en 2017 a alrededor de 2,8% el año pasado.

Colombia

El martes, el grupo de estudios local, Fedesarrollo, publicará su índice de confianza del consumidor de febrero. La percepción del consumidor mejoró a -2,8% en enero desde -5,4% un año antes. La continua recuperación de la confianza de los consumidores se encuentra en línea con la aprobación de una reforma tributaria más amigable de  lo que se pensaba inicialmente para el consumidor en diciembre, así como un fortalecimiento del peso colombiano. A futuro, una inflación estable y una política monetaria ligeramente expansiva  probablemente apoyen a la confianza privada, lo que ayudaría a la recuperación del consumo.

El miércoles, el Banco Central publicará la balanza comercial para el primer mes de 2019. El año pasado se registró déficit comercial todos los meses, lo que generó un incremento del déficit comercial (finalizando dos años de corrección). Las importaciones continuaron recuperándose en el último trimestre de 2018, con un crecimiento a una tasa de dos dígitos. Mientras tanto los bajos precios del petróleo perjudicaron las exportaciones. El déficit comercial para 2018 fue de 7.100 millones de dólares, desde 6.100 millones de dólares en 2017. Esperamos un déficit comercial de 1.000 millones de dólares (déficit de 386 millones de dólares el año pasado), dado que las exportaciones de petróleo continúan siendo un obstáculo. 

El viernes, el Banco Central realizará su segunda reunión de política monetaria de 2019. No esperamos ningún cambio en la situación actual, y la tasa probablemente se mantenga estable por un tiempo. El hecho de que la inflación sea baja, que las expectativas de inflación se estén acercando a la meta, y que la brecha negativa del producto continúe ampliándose en un entorno de gradual recuperación de la actividad y el complicado entorno externo apoyan esta postura.

También el viernes saldrá publicado el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de enero. En diciembre, el ISE creció un débil 1,9% (3,5% previamente). Para enero, esperamos que la serie original se recupere y crezca una tasa estable de 3,0% interanual, impulsada por las ventas minoristas y la manufactura.

México

El jueves, el instituto de estadística (INEGI) publicará la oferta agregada del 4T, para la que estimamos un crecimiento de 1,9% interanual (desde 3,6% en el 3T18). Ya sabemos que el PIB real se expandió 1,7% interanual en el 4T18. Por otra parte, de acuerdo a datos de la balanza de pagos, estimamos que las importaciones reales de bienes y servicios se expandieron 2% interanual en el 4T18.  

Al final de la semana, el INEGI publicará las cifras de inflación del IPC para la primera quincena de marzo. Esperamos que la inflación quincenal ascienda a 0,29% (desde 0,30% hace un año). Anticipamos que los precios de los alimentos complementarios continuaron ejerciendo presión a la baja (aunque menos que lo observado en las últimas cifras publicadas). Sin embargo, los precios de la gasolina aumentaron con respecto a la segunda quincena de febrero, lo que ejerció presión sobre el IPC no básico (en este contexto el ministerio de Hacienda activó el estímulo fiscal para los precios de la gasolina la semana pasada para moderar el incremento en los precios). Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general ascendería a 3,98% interanual (desde 3,99% en la segunda quincena de febrero).



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