Itaú BBA - El Informe de Inflación indica la posibilidad de subas adicionales de la tasa en México

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El Informe de Inflación indica la posibilidad de subas adicionales de la tasa en México

noviembre 29, 2018

No podemos descartar una suba adicional de la tasa en la próxima reunión del Banxico en diciembre

Charla del día

México

El Banco Central de México (Banxico) publicó el Informe de Inflación Trimestral para el 3T18, en el que refuerza que la política monetaria debe reaccionar "con prudencia" cuando aumenta la incertidumbre en la economía. El directorio continuará vigilando de cerca: (1) la transferencia cambiaria, (2) el diferencial de tasa de interés con Estados Unidos (3) y la brecha del producto. En un contexto de mayor incertidumbre, es posible que se implementen subas adicionales dado que el informe menciona que si persiste o se deteriora aún más el complejo escenario inflacionario, podría ser necesario mantener la tasa a un nivel más alto. De esta manera, como en la declaración que anunció la decisión, el directorio afirma que mantendrá la actual postura de política monetaria (contractiva) o que endurecería aún más las condiciones monetarias para lograr una convergencia de la inflación en el horizonte de política.

No podemos descartar una suba adicional de la tasa en la próxima reunión del Banxico en diciembre. Además de la incertidumbre con respecto a la dirección de la política interna, el alto nivel de inflación, la contracción de la política monetaria en Estados Unidos, y la incertidumbre sobre la aprobación en el Congreso estadounidense de la renegociación del TLCAN son eventos que el directorio estará monitoreando. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El Banco Central de México (Banxico) publicará su minuta de la reunión de política monetaria de noviembre a las 13:00 (hora de SP).

Brasil

El Banco Central de Brasil publicó sus cifras de crédito para octubre. En términos reales, el promedio diario de nuevos créditos no asignados cayó 2,8% mensual desestacionalizado (tras aumentar 3,3% en septiembre), aunque se expandió 9,0% interanual (8,8% en septiembre). En el segmento de no asignados, los nuevos préstamos cayeron 3,9% durante el mes y 8,8% interanual. La morosidad total desestacionalizada bajó 0,1pp a 2,9%. **Historia completa en inglés aquí.

Según el anticipo de la encuesta industrial de la FGV, la confianza empresarial en el sector industrial aumentó 0,2pp en noviembre a 94,3 (el anticipo mostró una suba de 0,6pp, a 94,7). El desglose muestra un aumento en las condiciones actuales (1,3pp) compensado en parte por una expectativa más débiles (1,0pp). La FGV también publicó la encuesta de confianza empresarial en el sector servicios, que subió 5,1pp a 93,4. Tanto las expectativas (8,3pp), como las condiciones actuales (1,8pp) mejoraron en el mes.

Colombia

El gobierno presentó el tan esperado proyecto de ley de financiación. Tras la resistencia generalizada a la versión original del proyecto de ley, la administración presentó una versión revisada al Congreso el miércoles, que eliminó una disposición particularmente controversial que habría aumentado la tasa de IVA para los alimentos básicos. Dado el potencial de ingresos de esta disposición, en los días posteriores a su eliminación, la administración evaluó medidas alternativas (tales como límites al crédito de IVA para las empresas) que podría haber mitigado la pérdida de ingresos. Finalmente, las intensas negociaciones con diferentes partidos políticos generaron una versión suavizada de la ley, que permitiría recaudar unos 6.800 billones de pesos en ingresos (0,6% del PIB), significativamente inferior a los 14.000 billones (1,3% del PIB) que se necesitan para cubrir el déficit en el presupuesto 2019. El debate del proyecto de ley en el Congreso comienza inmediatamente y debe aprobarse antes de fin de año para asegurar la disponibilidad de recursos para financiar los gastos el año que viene (ya aprobados en octubre).

El proyecto de ley de financiamiento generaría cerca de 3.900 billones de pesos de altos contribuyentes. Los tramos del impuesto sobre la renta y una tasa de impuesto sobre la renta marginal adicional de 39% (que no se habían considerado previamente) representan la mitad de los ingresos esperados de particulares. Además, un impuesto sobre el patrimonio de 1,5% por un valor neto de 5.000 millones de pesos (1,7 millones de dólares) o más generaría unos 1.200 billones de pesos adicionales. El aumento de impuestos sobre ganancias de capital (dividendos) superior a 10 millones de pesos a 15% desde 10% aportaría 800 billones de pesos. El proyecto de ley también incluye mayores impuestos sobre la cerveza y refrescos, lo que aumentaría 1 billón de pesos. Por último, el gobierno quiere sumar un impuesto a la ventas de inmuebles premium para recaudar 900 billones de pesos.

Además, el proyecto de ley incluye algunos beneficios impositivos para corporaciones e inversores extranjeros. Las empresas se beneficiarían con la disminución de las tasas de impuesto sobre la renta de sociedades desde 33% a 30% (que se implementaría gradualmente hasta 2022), con un costo fiscal estimado de 0,3pp del PIB cuando se aplique plenamente. Esta disminución de ingresos se vería compensada parcialmente a través de un aumento de la tasa de impuesto sobre plusvalías para los residentes extranjeros desde 5% a 7,5%. Sin embargo, una novedad en el proyecto de ley es la reducción de impuestos retenidos sobre los pagos de intereses de bonos del gobierno para extranjeros desde 14% a 5%. Esta disposición probablemente incentive la inversión de cartera en la deuda pública colombiana.

Esperamos que las negociaciones en curso entre el gobierno y el Congreso generen un intenso debate en las próximas semanas. La administración ha limitado las opciones de negociación dado el déficit de ingresos. Tendrá que decidir entre el recorte de gastos para cumplir con la meta de déficit fiscal de 2,4% del PIB en 2019 o medidas alternativas (por ejemplo, revisar la meta fiscal). Las agencias de calificación siguen de cerca los eventos en el frente fiscal: Fitch confirmó recientemente su calificación de 'BBB' y perspectiva estable para la deuda pública colombiana. La agencia sostuvo que espera que una falta de financiamiento genere una revisión de gastos para cumplir con la regla fiscal, algo que considerarán las autoridades al revisar las alternativas.

Los indicadores del mercado laboral resultaron peores de lo esperado en octubre. La tasa de desempleo nacional aumentó a 9,1%, desde 8,6% hace un año, por encima de nuestra proyección de 8,8%. El deterioro del indicador se debió al crecimiento de la tasa de desempleo urbano a 10,2%, por encima del 9,5% el año pasado (Itaú: 9,4%). Por consiguiente, la tasa de desempleo nacional para el trimestre finalizado en octubre fue de 9,2%, desde 9,0% hace un año, mientras que la serie desestacionalizada aumentó a 9,7% desde 9,6% en el 3T18 (el más alto desde el 2T14). La menor participación está frenando el aumento de la tasa de desempleo, dada la desaceleración del mercado laboral a 1,0% interanual (1,2% en el 3T18) y la moderación del crecimiento del empleo. Mientras tanto, la baja calidad caracteriza la creación de empleo, dado que un aumento de trabajadores autónomos (en un entorno de de caída del empleo asalariado) explica la mayor parte de la creación de 161.000 empleos en 12 meses.

Las señales de un mercado laboral todavía frágil, junto con la reciente moderación de la confianza empresarial y del consumidor, y los vientos en contra (como los aumentos de impuestos y los bajos precios del petróleo), agregan un riesgo a la baja para nuestras perspectivas de crecimiento y motivarían al Banco Central a no introducir cambios por ahora (próxima reunión: 21 de diciembre). **Historia completa en inglés aquí.



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