Itaú BBA - El Informe de inflación de Chile no muestra cambios en la trayectoria de política monetaria

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El Informe de inflación de Chile no muestra cambios en la trayectoria de política monetaria

diciembre 6, 2018

En general, se considera que los riesgos para el escenario de inflación se encuentran equilibrados

Charla del día

Chile

A raíz de la decisión del martes de mantener la tasa de política estable, el distintivo Informe de Inflación del Banco Central (IPoM) considera que la tasa de política alcanzaría niveles neutros (4% - 4,5%) en el 1S20. En la versión del 3T18 del IPoM, era menos específico el momento en que ocurriría el proceso de normalización, y mencionaba una convergencia de la tasa de política a niveles neutros "para 2020". Nuestra lectura de "para 2020" significa entre el cierre de 2019 y el final de 2020, por ende el ajuste de la referencia al 1S20 no debe analizarse como un ajuste restrictivo o flexible, sino únicamente como una aclaración de tiempos. Dado que permanecen silenciadas las presiones inflacionarias internas y crece la preocupación con respecto a una desaceleración de la actividad mundial, resulta prudente un proceso de normalización gradual y cauteloso en Chile. Un cambio notable es la evaluación de que la brecha del producto se amplió en el 3T18, frente al análisis de septiembre de que estaría cerca de cerrarse. Esta probablemente haya sido la razón por la cual se mantuvo estable la tasa en la reunión de ayer y demuestra que los eventos a corto plazo dictarían el ritmo de aumentos de la tasa. El directorio había señalado anteriormente que un inicio temprano del ciclo (lo que sorprendió a los analistas en octubre) y una trayectoria gradual brinda flexibilidad para responder a resultados adversos de ser necesario. Sin embargo, la trayectoria de la tasa de política continúa indicando subas adicionales de la tasa dado que todavía se espera que se cierre la brecha del producto a futuro.

En línea con la opinión de que la brecha del producto continuará disminuyendo, el Banco Central sigue considerando que la inflación subyacente avanzará a 3,1% a fines de 2019 y a 3% antes de 2020 sin cambios sobre la inflación subyacente promedio esperada para esos años. Las revisiones a corto plazo de la inflación general -a 2,7% al cierre de 2018 (3,1% anteriormente) y 2,9% el año próximo (3,0% en el 3T18)- se deben principalmente a una fuerte revisión a la baja de los precios del petróleo (64 dólares/barril el año próximo frente a la expectativa de 73 dólares a partir del 3T18). Sin embargo, el Banco Central espera una convergencia a la meta antes de finalizar el horizonte de política de 2 años. En general, se considera que los riesgos para el escenario de inflación se encuentran equilibrados. **Historia completa en inglés aquí.

La actividad comenzó el último trimestre del año sobre una base fuerte, aunque levemente por debajo de las expectativas del mercado. La actividad en el mes creció 4,2% interanual, aunque por debajo del consenso del mercado de Bloomberg (4,5%) y nuestra estimación de 4,8%. El mes de octubre se vio ayudado por dos días hábiles adicionales, aunque la actividad continuó recuperándose a 3,2% desestacionalizada y corregida por efecto calendario. La producción minera se contrajo a 6,1% en octubre. La actividad minera se está viendo obstaculizada por una mayor base de comparación, mantenimiento de planta y menor ley de mineral. Mientras tanto, el componente del PIB no relacionado con la minería (considerado el componente principal de la actividad) aumentó 5,1%. Los datos del sector han demostrado que la manufactura y las compras de maquinaria y equipo continúan desempeñándose favorablemente, lo que resulta positivo para la inversión.

A medida que se disipen las tensiones comerciales, la percepción empresarial probablemente mejore, lo cual, junto con las condiciones de financiación aún favorables, se traduciría en una sólida actividad a futuro. Esperamos que la economía chilena se expanda un 3,8% interanual, desde 1,5% el año pasado y 3,5% en 2019. ** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El instituto de estadísticas (INE) publicará el crecimiento del salario nominal para octubre.

Argentina

El comité de política monetaria del Banco Central (Copom) revisó la  meta de agregado monetario a la baja. El Copom redujo la meta de base monetaria a un incremento del 5% sobre el nivel de septiembre. Dado el sobrecumplimiento de la meta de noviembre, el crecimiento monetario podría ser 6,3% mensual más alto en diciembre.  Además, la expansión impulsada por eventuales compras de dólares en diciembre ha sido limitado a un máximo de 50 millones de dólares por día, con un límite para el mes equivalente al 2% de la meta monetaria de diciembre (o 700 millones de dólares al tipo de cambio actual). El límite para eventuales ventas de moneda dura continúa siendo 150 millones por día. El Banco Central ya no debe mantener la tasa de interés a corto plazo por encima del 60%. La autoridad monetaria se había comprometido a este piso hasta que las expectativas de inflación a 12 meses mostraran un descenso durante dos meses consecutivos, lo que se logró en la encuesta más reciente de expectativas.

Creemos que las medidas indican que la política monetaria probablemente continúe siendo contractiva con el fin de mejorar la lucha contra la inflación. De hecho, la inflación ha disminuido considerablemente (la encuesta de precios de Elypsis apunta a una tasa mensual de inflación de 2,7% en noviembre), ya que la contracción de la política monetaria contribuyó a cierta apreciación de la tasa de cambio, aunque permanece en un alto nivel. ** Historia completa en inglés aquí.

Las expectativas de inflación para los próximos 12 meses bajaron una vez más. Los participantes del mercado proyectan una inflación de 28,6%. Esta es la segunda revisión a la baja tras la adopción del Banco Central de la meta de agregado monetario en octubre. Los analistas mantuvieron sus previsiones de inflación para este año en 47,5% y redujeron sus expectativas para el año siguiente un 0,3%, a 27,5%. Los expertos esperan que los precios de los artículos básicos aumenten un 27,1%. Los participantes ajustaron sus proyecciones de inflación subyacente a 47,2% para diciembre de 2018 y 25,7% para fin de 2019. Las expectativas de inflación promedio para los próximos cuatro meses cayeron a 2,5%, para convergir a 2% en mayo. Hubo un patrón similar en las lecturas subyacentes mensuales esperadas. ** Historia completa en inglés aquí.

Colombia

En noviembre, la suba de 0,12% de los precios al consumidor con respecto a octubre (0,18% un año antes) estuvo por debajo de nuestra proyección de +0,20% y la del consenso del mercado de Bloomberg de 0,19%. La inflación anual bajó a 3,27% desde 3,33% en octubre y se mantuvo cerca de la meta del Banco Central. El factor principal que contribuyó al aumento mensual de precios fue el incremento de 0,18% en los gastos de vivienda (que explica la suba de 0,06pp de la cifra general; +0,30% un año antes). Por el otro lado, los bajos aumentos de precio de los alimentos (+0,03% vs +0,06% hace un año) representaron mínimas presiones inflacionarias, mientras que servicios de salud y comunicaciones fueron un obstáculo. Los precios regulados abrieron el camino, dado que se expandieron 0,34% con respecto al mes anterior (0,22% un año antes), al igual que los bienes no transables (excluidos alimentos y precios regulados), que crecieron 0,20% (0,27% en noviembre de 2017). Mientras tanto los precios de los bienes transables (excluidos alimentos y artículos regulados) se contrajeron 0,05% en el mes (0,18% hace un año). Los precios regulados (6,53% vs. 6,41% en octubre) impulsaron la inflación anual, así como los bienes no transables, excluidos alimentos y artículos regulados (+4,05%, por debajo del 4,13% en octubre). Los precios de bienes transables, también excluidos alimentos y precios regulados (1,29% desde 1,52% el mes anterior) arrastraron la inflación a la baja. El buen desempeño de la inflación motivaría al Banco Central a mantener la tasa de política estable en 4,25% en su reunión del 21 de diciembre.

Brasil

El día por delante: La producción automotriz de Anfavea para noviembre saldrá publicada a las 11:20 (hora de SP).

México

El día por delante: El jueves, el Instituto de Estadística (INEGI) dará a conocer a las 12:00 (hora de SP) la inversión fija bruta de septiembre, que tanto el consenso como nosotros esperamos que mejore a 0,3% interanual.



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