Itaú BBA - El FMI amplía el paquete de financiamiento para la Argentina y está de acuerdo en un nuevo marco de

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El FMI amplía el paquete de financiamiento para la Argentina y está de acuerdo en un nuevo marco de

septiembre 27, 2018

El nuevo paquete se acordó luego de que el gobierno anunciara metas de déficit fiscal más ambiciosas.

Charla del día
 

Argentina

Argentina y el FMI acordaron aumentar el acuerdo Stand-By en 7.100 millones de dólares (con lo que el monto total asciende a 57.100 millones de dólares), y anticipar 19.000 millones de dólares desde ahora hasta fines de 2019. En concreto, Argentina tiene derecho a recibir 13.400 millones de dólares durante los meses restantes de 2018 (desde los 6.000 millones de dólares según el acuerdo actual) y 22.800 millones de dólares en 2019 (desde 11.400 millones de dólares). Los 6.200 millones de dólares restantes se entregarían en 2020. El nuevo paquete se acordó luego de que el gobierno anunciara metas de déficit fiscal más ambiciosas (que incluyen un déficit primario cero en 2019 y un superávit primario del PIB de 1% en 2020).

Según nuestras estimaciones, el nuevo acuerdo significa que las necesidades de divisas del gobierno federal estarían cubiertas hasta fines de 2019 (teniendo en cuenta posibles desembolsos de otros organismos  multilaterales), por lo que,  aunque la suma no es tan alta como se especulaba recientemente (70.000 millones de dólares), el anticipo es lo suficientemente importante como para asegurar la financiación en un período de considerable incertidumbre (habrá elecciones presidenciales en 2019).

Al mismo tiempo, también hubo novedades en el frente de la política monetaria. El nuevo presidente del Banco Central, Guido Sandleris, anunció en una conferencia de prensa que las metas inflacionarias serían reemplazadas por una meta monetaria. La autoridad monetaria tendrá como objetivo reducir la expansión de la base monetaria a cero a partir de ahora hasta junio de 2019. Considerando la reciente expansión de la base monetaria (2,2% mensual en promedio desde el inicio de este año), esta meta probablemente signifique un aumento en la tasa de interés.

Debe destacarse que la idea de tener bandas cambiarias se diluyó considerablemente. En lugar de establecer límites para la fluctuación de la tasa de cambio, el Banco Central estableció una "zona de no intervención" (inicialmente de 33-44 pesos por dólar, con ajustes al alza en los límites del 3% mensual). Cuando el tipo de cambio sea más débil que la banda, la autoridad monetaria subastará hasta 150 millones de dólares por día. De esta manera, el tipo de cambio continúa siendo flotante. En realidad, flotará más que antes dado que el Banco Central en muchas ocasiones vendió dólares por más de 150 millones de dólares por día.  

El día por delante: El instituto de estadísticas (INDEC) dará a conocer la balanza de cuenta corriente para el 2T18 a las 16:00 (hora de SP). Estimamos un déficit de cuenta corriente de 4.000 millones de dólares (consenso: -6.800 millones de dólares).

Brasil

Según la última encuesta de Ibope, Jair Bolsonaro (PSL) lidera la carrera presidencial con 27% de la intención de voto (desde 28% en la encuesta anterior de Ibope), seguido por Fernando Haddad (PT) con 21% (desde 22%), Ciro Gomes (PDT) con 12% (desde 11%), Geraldo Alckim (PSDB) con 8% (estable) y Marina Silva (REDE) con 6% (desde 5%). Los votos en blanco, nulos y de indecisos se mantuvieron estables en 18%. Bolsonaro cuenta con una tasa de rechazo del 44% del electorado (desde 46%); Haddad 27% (desde 30%); Marina 27% (desde 25%); Alckmin 19% (desde 20%); y Ciro tiene una tasa de rechazo del 16% del electorado (desde 18%). Las simulaciones de segunda vuelta muestran que Jair Bolsonaro logra un empate técnico con Fernando Haddad (38% contra 42%), Alckmin (36% contra 40%) y Marina Silva (40% contra 38%) y pierde contra Ciro Gomes (35% contra 44%). La encuesta se llevó a cabo entre el 22 y el 24 de septiembre.

Según otra encuesta realizada por Paraná Pesquisas, Jair Bolsonaro (PSL) cuenta 31% de la intención de voto (desde 27% en la encuesta anterior de la misma consultora), seguido por Fernando Haddad (PT) con 20% (desde 8%), Ciro Gomes (PDT) con 10% (desde 12%), Marina Silva (REDE) con 4% (desde 11%), Geraldo Alckim (PSDB) con 8% (desde 9%) y Alvaro Dias (PODE) con 2% (desde 4%). En este escenario, los votos en blanco, nulos y de indecisos representan el 18% del electorado, desde 22% en la encuesta anterior. La encuesta se llevó a cabo entre el 23 y el 25 de septiembre.

El gobierno central registró un déficit primario de 19.700 millones de reales en agosto, en línea con el consenso del mercado (-19.600 millones de reales) y mejor que nuestra previsión (-24.100 millones de reales). Comparado con nuestras previsiones, la principal sorpresa provino de ingresos por 7.200 millones de reales de subastas de petróleo que se contabilizaron este mes en lugar de en septiembre, como estaba anteriormente previsto. En general, el resultado del gobierno central probablemente resulte mejor que la meta para el año (2,2% del PIB o 159.000 millones de reales). Incluso con un crecimiento económico más moderado y subsidios para los precios del diésel, el resultado primario debería ser 20.000 millones de reales mejor que la meta, con gastos menores que los actualmente estimados y cierta resistencia en los ingresos recurrentes. El viernes saldrá publicado el resultado primario consolidado para agosto (incluidos los gobiernos regionales y empresas estatales). Proyectamos un déficit de 20.200 millones de reales.

El Banco Central de Brasil publicó sus cifras de crédito para agosto. El promedio diario de nuevos créditos no asignados subió 0,2% mensual desestacionalizado en términos reales y 16,0% para los créditos asignados. En general la morosidad se mantuvo prácticamente igual en 3,0%, si bien la morosidad en los créditos no asignados bajó una vez más entre las corporaciones no financieras. Las tasas de interés promedio se mantuvieron estables mientras que el diferencial promedio disminuyó. El rendimiento de la media diaria de nuevos créditos no asignados responde a un descenso de 1,1% en los créditos para corporaciones no financieras compensado por un incremento de 1,3% para hogares, ajustados por inflación y desestacionalizado. En el segmento de asignados, los nuevos créditos subieron 34,3% para corporaciones no financieras y 4,5% para hogares.

La tasa de interés promedio sobre préstamos no asignados bajó a 38,0%, tanto para corporaciones no financieras como para hogares. El diferencial promedio en estas transacciones también disminuyó para ambos segmentos.  La tasa de interés promedio sobre préstamos asignados se mantuvo estable en 8,4%, subió para corporaciones no financieras y permaneció sin cambios para hogares. Los diferenciales promedio en estas transacciones se expandieron para corporaciones y se mantuvieron planos para hogares.
**Historia completa en inglés
aquí.

Monitor electoral semanal: La tasa de rechazo y de primera vuelta ayudan a predecir la segunda vuelta. Las últimas encuestas de intención de voto indican que la probabilidad de una victoria en primera vuelta en las próximas elecciones es baja. Indicamos cómo los votos de candidatos en primera vuelta y las tasas de rechazo ayudan a predecir el resultado de las elecciones en segunda vuelta. En las redes sociales, Jair Bolsonaro (PSL) y João Amoedo (NOVO) continúan mostrando el mayo crecimiento en la cantidad de seguidores. **Historia completa en inglés aquí.

Próximas encuestas a nivel nacional (según informa el Tribunal Superior Electoral): Ideia Big Data (27 de septiembre), Datafolha (28 de septiembre y 2 de octubre), MDA (30 de septiembre) e Ibope (1de octubre).

El Informe de Inflación Trimestral del Banco Central acaba de salir publicado; hoy enviaremos un informe sobre el documento.

Colombia

Según el centro de estudios local Fedesarrollo, la confianza industrial se registró en -5,3% (nivel neutral 0), por encima del -1,9% registrado el año anterior y el nivel más alto en dos años. En el margen, las series desestacionalizadas de confianza industrial se mantuvieron en territorio optimista, aunque empeoraron 2,1pp con respecto al mes anterior. En comparación con agosto de 2017, hubo una mejora de las expectativas en cuanto a producción para el próximo trimestre (a 43,0%), los niveles de inventario son más bajos, mientras que la evaluación del volumen actual de pedidos es menos pesimista (a -19,3%). Mientras tanto, la confianza minorista continuó  en territorio optimista en 26,6%. La mejora del año pasado se vio explicada  por todos los componentes: una reducción en el nivel de inventarios, mejores expectativas con respecto a la situación económica en el próximo semestre (47,3%) y la evaluación de la situación actual (39,5%). La recuperación de los precios del petróleo, las expectativas de que se mantengan, junto con una inflación controlada, mantienen elevada la confianza y apoyan la recuperación de la actividad. Prevemos un crecimiento del 2,7% este año.

México

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) publicará la balanza comercial de agosto. Esperamos que disminuya el déficit, en un entorno de actividad más firme en Estados Unidos (que impulsa las exportaciones manufactureras de México). Sin embargo, en cuanto al sector energético, se espera que la tendencia a la baja en la producción de petróleo deteriore la balance energética.



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