Itaú BBA - El déficit en cuenta corriente se deterioró ligeramente en México en el 2T18.

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El déficit en cuenta corriente se deterioró ligeramente en México en el 2T18.

agosto 27, 2018

El deterioro en la cuenta corriente responde a un deterioro de los déficits comercial, de servicios y de ingresos netos

Charla del día

México

El déficit de cuenta corriente de México se deterioró ligeramente en el 2T18. El déficit de cuenta corriente ascendió a 3.900 millones de dólares en el 2T18 (1,3% del PIB) –cerca de las expectativas medias del mercado (4.000 millones de dólares, según Bloomberg). El deterioro en la cuenta corriente responde a un deterioro de los déficits comercial (-0,8pp), de servicios (-0,1pp) y de ingresos netos (-0,1pp) (con respecto al PIB del 2T17). En contraste, las transferencias (principalmente las remesas de Estados Unidos) contribuyeron con 0,3pp del PIB. Por el lado del financiamiento, la inversión extranjera directa neta (IED) y los ingresos de cartera aumentaron, a pesar de la incertidumbre con respecto al TLCAN. La IED neta acumulada de 4 trimestres aumentó ligeramente a 27.600 millones de dólares (2,3% del PIB) en el 2T18, que resulta más que suficiente para cubrir el déficit de cuenta corriente. Del mismo modo, aumentaron las inversiones de cartera netas acumuladas de cuatro trimestres (1,4% del PIB en el 2T18), dentro de las cuales, la inversión extranjera en bonos del Estado registró una disminución en los flujos de salida (-0,2% del PIB en el 2T18).
 

El déficit de cuenta corriente probablemente disminuya un poco más, (proyectamos que se encuentre en 1,0% del PIB en 2018), debido al fuerte crecimiento de las exportaciones manufactureras, mientras que la demanda interna se expande a un ritmo más moderado. Sin embargo, en cuanto al sector energético, la tendencia a la baja en la producción de petróleo implica un riesgo a la baja. Con respecto a la financiación del déficit de cuenta corriente, consideramos que la incertidumbre asociada al TLCAN (si no se logra un acuerdo pronto) y la dirección de política de la nueva administración podría tener un moderado efecto negativo sobre la inversión extranjera directa y las inversiones de cartera de en los próximos trimestres. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: Al inicio de la semana, el INEGI anunciará la balanza comercial de julio. Esperamos que se reduzca el déficit (consenso: déficit de 1.700 millones de dólares).

Brasil

La FGV publicó su encuesta de confianza empresarial sobre consumo y comercio para agosto. Según la FGV, la confianza del consumidor disminuyó levemente en agosto (-0,5% mensual desestacionalizado). El descenso responde tanto a las condiciones actuales (-3,6%) como a las expectativas (-1,2%). La intención de comprar bienes durables bajó -0,5%. El componente de inflación esperada subió 0,3pp a 5,7. El porcentaje de personas que informan que es difícil conseguir empleo aumentó 1,1% a 92,6. El índice no muestra ningún cambio significativo desde la última recesión. Según la encuesta mensual de comercio de la FGV para agosto, la confianza en el sector minorista aumentó 1,2% a 89,9 en agosto, la primera lectura positiva desde el 18 de marzo. El desglose muestra que el aumento se vio impulsado por las expectativas (+3,1%), mientras que las condiciones actuales disminuyeron 0,9%.

Todo América Latina

Visión Macro: La crisis en Turquía y su impacto en América Latina. Turquía se enfrenta a una crisis en su balanza de pagos, claramente por la falta de dólares para financiar su amplio déficit de cuenta corriente (el más grande entre los mercados emergentes). Mientras tanto, los fundamentos internos se deterioran, con un aumento de la inflación y una flexible política fiscal. Esto ocurre mientras el Presidente Erdogan concentra más poder tras su reelección. El gobierno no ha expresado su intención de corregir su política macro, y por lo tanto la economía probablemente se desacelerará bruscamente para corregir estos problemas. A pesar de la baja exposición comercial de América Latina con respecto a Turquía, los países potencialmente vulnerables a los ajustes de las condiciones financieras externas, como Brasil y Argentina, son más propensos a verse afectados por la crisis. Sin embargo, incluso estos países se distinguen considerablemente de Turquía en algunos aspectos. **Historia completa en inglés aquí.

La semana por delante en América Latina

Brasil

El PIB del 2T18 saldrá publicado el viernes. Proyectamos un aumento del 0,3% trimestral anualizado desestacionalizado, a pesar del efecto de la huelga de camioneros. El jueves saldrá publicada la tasa de desempleo nacional de julio, para la que esperamos un aumento de 0,1pp a 12,5% (también proyectamos una suba de 0,1pp desestacionalizada, a 12,4%). También saldrán publicados durante la semana la encuestas de confianza empresarial de la FGV sobre el sector de la construcción, la industria (el anticipo salió publicado hace unos días) y de servicios, así como el indicador de incertidumbre económica, todos para agosto.

En cuanto a la política, el canal Globo llevará a cabo una serie de entrevistas con los principales candidatos presidenciales durante la semana. Las entrevistas se llevarán a cabo en "Jornal Nacional", el noticiero de horario estelar con los más altos niveles de audiencia en el país. Se espera que a partir del miércoles salga publicada una encuesta de intención de voto realizada por Datapoder360. Además, el viernes comienza la campaña electoral por radio y TV.

Con respecto a las cuentas externas (lunes), esperamos que la cuenta corriente registre un déficit de 3.600 millones de dólares, en línea con el déficit de 3.400 millones de dólares en julio del año pasado. La balanza comercial resultó más débil de lo esperado, y el déficit de ingresos fue estacionalmente mayor en julio, debido a pagos de interés más altos. Esperamos que el déficit de cuenta corriente de 12 meses permanezca estable en 14.100 millones de dólares (0,7% del PIB) y que el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses aumente a 21.000 millones de dólares. La inversión extranjera directa en el país  probablemente ascienda a 3.600 millones de dólares en julio. La IED de 12 meses permaneció estable en 64.000 millones de dólares -por debajo del resultado del año pasado.

Por último, en cuanto a las cuentas fiscales de julio, esperamos que el gobierno central (jueves) registre un déficit primario de 12.400 millones de reales, y que el sector público consolidado (viernes) registre un déficit primario de 9.200 millones de reales.

Chile

El jueves, el Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará los indicadores de actividad industrial para julio. En junio, la manufactura lideró el fuerte crecimiento de producción industrial (5,0% interanual vs. 3,7% en mayo). La manufactura se vio impulsada en el mes por la elaboración de alimentos, probablemente anticipando la mayor demanda durante el período del feriado nacional al cierre del 3T18. La producción de maquinaria y equipo siguió creciendo de manera robusta, en línea con la recuperación de la construcción y la inversión en marcha. Mientras tanto, minería creció 3,4%, lo que indica que se está moderando a medida que la base de comparación se normaliza. Esperamos que la producción manufacturera registre un crecimiento de 3,2% interanual (7,2% anteriormente), paralizado en parte por un día hábil menos.

Al finalizar la semana, el INE publicará la tasa de desempleo nacional para el trimestre finalizado en julio. En el 2T18, la tasa de desempleo de 7,2% estuvo por encima de ambas expectativas, aunque hubo algunas señales prometedoras. El crecimiento del empleo en el trimestre continuó básicamente estable con respecto al 1T18, aunque mejoró el crecimiento del empleo privado asalariado. El mejor desempeño del empleo asalariado privado es un evento positivo para la sostenibilidad de la mejora del consumo privado. Esperamos que la tasa de desempleo para julio sea de 7,0%, similar al 6,9% registrado en 2017.

Colombia

El viernes saldrá publicada la tasa de desempleo para julio. Hasta ahora, el crecimiento del mercado laboral ha demorado la recuperación de la actividad debido a que el crecimiento del empleo se detuvo en el 2T18. En el segundo trimestre de 2018, la tasa de desempleo total era de 9,4%, 0,4pp por encima de la del año pasado. El desempleo urbano en el 2T18 fue de 10,6%, estable con respecto al año anterior. Esperamos que la tasa de desempleo ascienda a 11,2% (11,3% un año antes), y que persista la preocupante dinámica.

El viernes, el directorio del Banco Central realizará su reunión de política monetaria no resolutiva. Como se esperaba en general, el Banco Central mantuvo la tasa de política monetaria en 4,25% en julio. La decisión contó con el apoyo de los 7 miembros del directorio, el tercer voto unánime consecutivo. En general, la declaración resultó neutral ya que equilibró los riesgos inflacionarios al alza con una brecha del producto aún en aumento. No consideramos que el directorio tenga prisa por modificar la tasa de política. El optimismo en cuanto a la recuperación de la actividad, posibles riesgos inflacionarios y la probable cautela con respecto a la situación externa sugieren tasas estables por el momento.

México

Al inicio de la semana, el INEGI anunciará la balanza comercial de julio. Esperamos que disminuya el déficit, en un entorno de actividad más firme en Estados Unidos (que aumenta las exportaciones manufactureras de México). Sin embargo, en cuanto al sector energético, se espera que la tendencia a la baja en la producción de petróleo deteriore la balanza energética.

El INEGI dará a conocer la tasa de desempleo de julio el martes. Esperamos que la tasa de desempleo alcance 3,4%. Debe destacarse que continúa la tensión sobre las condiciones del mercado laboral. Según datos informados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el empleo formal creció 4,1% interanual en julio.

El Banco Central de México (Banxico) publicará su Informe de Inflación Trimestral (2T18) a mitad de la semana. En este documento, el Banxico ofrecerá una actualización de su perspectiva macro de la economía mexicana, incluidas las proyecciones actualizadas de las principales variables, y posiblemente una mayor orientación sobre sus futuras decisiones de política. Esperamos que, como se menciona en la declaración que anunció la decisión de política monetaria del 2 de agosto, el cambio en la trayectoria de la inflación general en los próximos 12 meses, debido a las recientes sorpresas inflacionarias al alza que el Banco Central resaltó (con razón, en nuestra opinión) se deba a factores transitorios.

El jueves, el Ministerio de Hacienda publicará la balanza fiscal de julio. Esperamos que los indicadores de posición fiscal continúen mejorando en julio, tras la mejora observada durante el primer semestre de 2018. Esperamos que el gobierno continúe con su plan de consolidación y logre la meta publicada en el Lineamiento Preliminar de Política Económica para 2019: PSBR de 2,5% del PIB, déficit público nominal de 2% y un superávit primario de 0,8% del PIB.

 



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