Itaú BBA - El Copom mantiene la tasa sin cambios en Brasil

¿Qué pasa hoy en América Latina?

< Volver

El Copom mantiene la tasa sin cambios en Brasil

junio 21, 2018

Proyectamos inflación de 4,2% en 2018 y 4,1% en 2019 asumiendo estabilidad de Selic y tasa de cambio en nuestro escenario.

Charla del día
 

Brasil

El Comité de Política Monetaria del Banco Central (Copom) mantuvo la tasa Selic estable en 6,50%, en línea con nuestra previsión y la de la mayoría de los analistas de mercado. En el comunicado, el Copom no indicó explícitamente su opinión para la próxima reunión, pero sostuvo que la evolución del escenario de referencia y la balanza de riesgos apuntan a una tasa Selic estable. La proyección inflacionaria del Copom en el escenario de mercado (que supone un aumento de la tasa Selic a 8,0% en 2019) se estableció en 4,2% para este año y en 3,7% para el próximo año. En el escenario de referencia, que supone tasa Selic y tasa cambiaria estables, las previsiones de inflación se encuentran en 4,2% en 2018 y en 4,1% en 2019. Estas proyecciones para 2019 (por debajo de la meta en el escenario de mercado y cerca de la meta en el escenario de referencia) se encuentran en línea con la indicación de tasa estable del Copom. La declaración también reforzó el régimen de meta inflacionaria al volver a indicar que la política monetaria no responderá mecánicamente a las fluctuaciones del tipo de cambio, a menos que los efectos secundarios impactan de manera prospectiva sobre la inflación. Nuestra estimación continúa siendo que la tasa Selic se mantendrá en 6,50% hasta fin de año.

La creación de empleo formal del Caged ascendió a 33.700 en mayo, debajo de nuestra previsión (+40.600) y la del mercado (+65.100). Según nuestra desestacionalización, hubo una creación de 19.300  empleos formales, lo que llevó al promedio móvil de 3 meses a +19.000  (desde +14.000), y detiene la tendencia a la baja observada desde el comienzo del año. El desglose por sector muestra un fuerte aumento en el sector de servicios. El sector minorista también está creciendo, aunque a un ritmo moderado, mientras que los restantes segmentos registraron leves descensos o estabilidad en el margen. A futuro, las próximas lecturas del mercado laboral podrían verse afectadas negativamente por condiciones financieras más contractivas y cierto impacto de la huelga de camioneros sobre la actividad económica.

El Banco Central implementó ayer una subasta adicional de swaps de divisa de hasta 20.000 contratos (1.000 millones de dólares). La moneda cerró la jornada en 3,78 reales/dólar.

El día por delante: La inflación IPCA-15 de junio saldrá publicada a las 9:00 (hora de SP). Proyectamos un aumento de 1,01% mensual (consenso: 1,00%), y una lectura de 12 meses en 3,57% (consenso: 3,56%).

México

El desglose por el lado de la demanda del PIB muestra que el robusto crecimiento observado en el 1T18 se vio impulsado por un mayor consumo e inversión (tanto privada como pública). La oferta agregada (es decir, el PIB más las importaciones de bienes y servicios) creció 2,4% interanual respecto al 1T18, en línea con las expectativas medias del mercado (según Bloomberg) y ligeramente por debajo de nuestra estimación (2,5%). Según datos ajustados por efecto calendario publicados por el Instituto de Estadística (INEGI), que excluye los efectos de Semana Santa, la oferta agregada se aceleró a 3,8% interanual en el 1T18 (desde 3% en el 4T17). Debe destacarse que, al analizar las mismas métricas (datos ajustados por efecto calendario), el desglose de la demanda del PIB revela que el crecimiento de la demanda interna fue de 3,5% interanual (desde 1,2% en el 4T17) el registro más alto en dos años. El consumo privado y la inversión privada se recuperaron significativamente en el 1T18, con un crecimiento de 3,6% interanual (desde 2,5%) y 3% interanual (desde -2,3%) respectivamente. Por el lado del gobierno, tanto consumo (1,5% interanual, desde -0,2%) como inversión (9,5% interanual, desde -2,9%) repuntaron, lo cual introdujo una  temporal a los esfuerzos de consolidación fiscal. La acumulación de inventario sumó 0,2pp al crecimiento del PIB, mientras que las exportaciones netas de bienes y servicios restaron 1,8pp, dado que las importaciones (7,8% interanual en el 1T18, desde 7,3% en el 4T17) se expandieron a un ritmo más rápido que las exportaciones (2,4% interanual, sin cambios con respecto al trimestre anterior) .  

Esperamos que el crecimiento del PIB se acelere a 2,3% en 2018 (desde 2% en 2017). Aunque el fuerte crecimiento secuencial observado en el 1T18 probablemente sea temporal (vinculado a los esfuerzos de reconstrucción tras los desastres naturales que afectaron a México en el segundo semestre de 2017), implica un importante efecto de arrastre para el resto del año. A partir de ahora, el escenario que impulsa a la economía parece estar compensando con creces los vientos en contra. Estos vientos favorables son: el sólido mercado laboral y una inflación mucho menor (que apoya al salario real, y probablemente explica el repunte del consumo); la aceleración de la economía de Estados Unidos, que impulsa las exportaciones de manufactura mexicana; y pequeños recortes presupuestarios (con respecto a 2017) lo cual implica un menor obstáculo fiscal.  Por el lado negativo, hay incertidumbre (principalmente asociada al ALCAN y las elecciones) que afecta la confianza empresarial y de los hogares y políticas macro contractivas (monetarias y fiscales). ** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El directorio del Banco Central se reunirá hoy a las 11:00 (hora de SP) para decidir la tasa de referencia. Dados los mayores riesgos para el tipo de cambio (y la inflación) -es decir, la mayor incertidumbre asociada al ALCAN (no habrá acuerdo antes de las elecciones), las políticas económicas tras las elecciones presidenciales y una política monetaria más contractiva en Estados Unidos, tanto nosotros como el consenso esperamos que el directorio implemente una suba de 25pp (lo que llevaría la tasa de referencia a 7,75%).

Colombia

El déficit comercial continuó  bajando en abril. El déficit de 325 millones de dólares, más cerca de la estimación media de Bloomberg (-400 millones de dólares) que de nuestra proyección (-182 millones de dólares) fue considerablemente menor que el déficit de 1.200 millones de dólares registrado hace un año. El déficit comercial acumulado de 12 meses continuó bajando con respecto a los 6.200 millones de dólares registrados en 2017, a 4.700 millones de dólares a fines de abril, debido a la creciente balanza energética. Las importaciones totales (FOB) crecieron 5,1% con respecto al año pasado, tras contraerse 5,3% en marzo. La mejora en bienes de consumo (+25,9% interanual) se vio impulsada por la expansión, mientras que las importaciones de bienes de capital se contrajeron (-2,6%). El crecimiento de las exportaciones totales de abril fue de 38,5% interanual desde 1,4% en marzo. El sector petrolero se mantuvo sólido al principio del 2T18 con una expansión de 24,6%, la tasa de crecimiento más alta en 2018, mientras que las exportaciones de carbón se duplicaron con respecto al año anterior (13,9% anteriormente). Además los productos no tradicionales (exportaciones excluidos café, petróleo, carbón y ferroníquel) crecieron 29,9%, el mejor resultado desde julio de 2017. Mientras tanto, las exportaciones de café cayeron 5,4% (-31,5% anteriormente) con lo que acumularon seis meses de descensos.

La dinámica demanda externa, un crecimiento interno todavía débil y los mayores términos de intercambio generarían una mejora adicional en la balanza comercial este año. En consecuencia, esperamos un déficit de cuenta corriente de 2,9% del PIB (3,3% el año pasado). ** Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El día por delante: La balanza comercial de mayo saldrá publicada a las 16:00 (hora de SP). Esperamos un déficit comercial de 100.000 millones de dólares (consenso: déficit de 585 millones de dólares). Si nuestra proyección es correcta, el déficit comercial acumulado de 12 meses bajaría a 10.100 millones dólares.  



< Volver