Itaú BBA - El consumo en Chile se debilitó en noviembre

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El consumo en Chile se debilitó en noviembre

enero 7, 2019

Esperamos un crecimiento de 3,5%, desde el 3,9% observado en 2018

Charla del día
 

Chile

La actividad relacionada con el consumo se debilitó en noviembre, lo que se suma a los pobres datos de manufactura publicados a principios de esta semana e incrementan la preocupación con respecto a las perspectivas de crecimiento para 2019. Las ventas minoristas, incluidos vehículos, se contrajeron 0,8% (+7,6% en octubre), muy por debajo del consenso del mercado de +1,8% y nuestra proyección de +1,0%. Mientras tanto, el comercio mayorista creció un más débil 1,7% (12,1% en octubre y 4,8% en el 3T18). Sin embargo, el crecimiento mayorista continuó viéndose liderado de manera favorable por las ventas de materiales vinculados a inversiones. En general, esperamos que el proxy del PIB mensual (Imacec) crezca un débil 1,6%, lo que marcaría una moderación con respecto al 4,2% en octubre (2,8% en el 3T18). A pesar de que hay fuertes señales de que habría un alza de la tasa más adelante en el mes, el deterioro de la percepción privada y las menores presiones inflacionarias (esperamos que la inflación, que saldrá publicada el 8 de enero, caiga a 2,6% desde 2,8% para el mes de diciembre), en medio de un escenario externo más complicado, han debilitado los argumentos a favor de una suba.
 

Los persistentes vientos en contra (continua incertidumbre comercial mundial, desaceleración del crecimiento internacional y menor confianza) están obstaculizando las perspectivas de crecimiento para este año. Esperamos un crecimiento de 3,5%, desde el 3,9% observado en 2018. **Historia completa en inglés aquí.
 

Argentina

Según la encuesta del Banco Central de diciembre, los participantes del mercado proyectan una inflación de 28,7% para 2019, desde 27,5% en noviembre (nuestra estimación: 30%). Las expectativas de inflación para los próximos doce meses aumentaron ligeramente a 28,7%, desde 28,6% anteriormente. Esta lectura dio por finalizada una tendencia incipiente de dos revisiones consecutivas a la baja de las expectativas de inflación en las encuestas de noviembre y octubre. Los analistas esperan ahora que los precios al consumidor aumenten un 19,9% en 2020, desde 19,2% en noviembre (nuestra proyección: 22%).

El nuevo marco de política monetaria ayudó a estabilizar el tipo de cambio, reducir ligeramente la inflación y colocar la tasa de interés en una senda a la baja en el 4T18. Según la última minuta del Copom, el Banco Central reiteró su compromiso con una política monetaria contractiva, con un crecimiento cero de la base monetaria en el 1S19 y limitó las potenciales intervenciones en el mercado, particularmente con respecto a la compra de dólares. A pesar del progreso y las señales positivas, la inflación continúa siendo alta y la inercia existente (sobre todo en las negociaciones salariales) plantea un desafío importante para lograr una desinflación más veloz (desde la inflación de 48% estimada para 2018). La potencial inestabilidad en el mercado cambiario, debido a la incertidumbre con respecto al resultado de las elecciones presidenciales de octubre, es otra amenaza para el tipo de cambio, la inflación y una mayor reducción de las tasas de interés. La encuesta de diciembre reveló que los participantes esperan ahora que la tasa de referencia (rendimiento de las Leliq) caiga a 37,98% para diciembre de 2019, desde 59% a fines de 2018, y 35% en la encuesta de noviembre (nuestra proyección: 32%). **Historia completa en inglés aquí.

Colombia

La inflación finalizó 2018 dentro del rango meta del Banco Central de 2% - 4% por primera vez en 4 años.  En diciembre, los precios al consumidor aumentaron 0,33% con respecto a noviembre, básicamente en línea con nuestra estimación de 0,32% y el consenso del mercado de Bloomberg de 0,33%. Como resultado, la inflación anual se desaceleró desde 3,27% en noviembre a 3,18%. Los precios de entretenimiento (+0,69% mensual) y alimentos (+0,40% mensual) impulsaron el incremento en el mes, mientras que en diciembre los precios de comunicación fueron el principal obstáculo (-0,03%). Los precios excluidos alimentos se registraron en +0,25% (+0,46% hace un año), mientras que los precios regulados (excluidos alimentos), subieron 0,51% (0,67% un año antes). Mientras tanto, los precios de bienes transables (excluidos alimentos y artículos regulados) aumentaron 0,12% en el mes (0,32% hace un año) y los no transables (también sin incluir alimentos y precios regulados) 0,22% (0,47% en diciembre de 2017). El componente regulado lideró la inflación anual dado que se expandió 6,37% interanual (6,53% en noviembre), seguido de los precios no transables (excluidos alimentos y precios regulados) que finalizaron el año dentro de la meta de 2% - 4% en 3,79% por primera vez desde agosto de 2015 (4,05% en noviembre). Por otro lado, la inflación subyacente excluidos los precios de los alimentos fue de 3,48%, desde 3,70% en noviembre, y los precios de bienes transables (excluidos alimentos y precios regulados) continuaron arrastrando la inflación a la baja a pesar del debilitamiento del peso colombiano (1,09% interanual contra 1,29% previamente). Es probable que haya una mayor inflación en 2019 (Itaú 3,4%) dado que el tipo de cambio más débil (debido a los menores precios del petróleo) dará lugar a un aumento de la inflación transable, mientras que también consideramos que habrá una normalización de los precios de los alimentos. Por otra parte, la brecha del producto aún negativa y las expectativas de inflación controladas contendrían la aceleración. En este escenario, el Banco Central probablemente mantenga por ahora la tasa de política sin cambios en 4,25%.

La semana por delante en América Latina

Brasil

La producción industrial de noviembre, que saldrá publicada el martes, será lo más destacado de la semana próxima. Proyectamos una suba de 0,3% mensual desestacionalizada, que se traduce en una disminución de 0,2% interanual. También el martes saldrá publicada la producción automotriz de Anfavea para diciembre, para la que proyectamos un descenso de 1,5% mensual desestacionalizado. Por último, saldrían publicados (sin fecha definida aún) otros dos indicadores relacionados con la producción industrial para diciembre: despachos de papel cartón (ABPO) y tráfico de vehículos pesados (ABCR).

El viernes saldrá publicada la inflación IPCA de diciembre. Proyectamos un incremento mensual de 0,20%, lo que llevaría la lectura del IPC para todo 2018 a 3,80% (desde 2,95% en 2017). Vivienda y cuidado de la salud probablemente registren las mayores contribuciones al  alza para la lectura mensual. Por otro lado, se espera que el grupo de transporte registre la mayor contribución negativa, que continuaría reflejando la disminución en los precios del combustible.

Chile

El martes saldrá publicada la inflación de diciembre. La inflación resultó, como se esperaba, baja en noviembre, arrastrado por los menores precios del combustible, aunque también se mantuvieron contenidas las presiones subyacentes. La inflación anual se desplomó 0,1pp a 2,8%. Las mediciones subyacentes también se mantuvieron bajo control en el mes, y la inflación excluidos los precios de alimentos y energía fue de 2,2% (2,1% anteriormente). Además, nuestro índice de difusión continuó mostrando que persistirán las bajas presiones inflacionarias impulsadas por el componente transable. El seguimiento de los precios de alta frecuencia apunta a un caída de los precios del consumidor de 0,1% con respecto a noviembre (+0,1% el año pasado), y un arrastre de la inflación anual a 2,6% debido a los precios del combustible, la electricidad, las papas y las verduras de temporada.

Colombia

El sábado saldrá publicada la inflación de diciembre. La inflación anual bajó a 3,27% en noviembre desde 3,33%, con lo que permanece cerca de la meta de 3% del Banco Central. Mientras tanto, la inflación no transable se moderó ligeramente (a 40,5%, desde 4,13%), la inflación transable cayó 1,29% (desde 1,52%) y las mediciones subyacentes también se moderaron. Los datos de alta frecuencia para el último mes de 2018 indican una inflación mensual de 0,32% (0,38% el año pasado), impulsada por los precios de alimentos y entretenimiento, lo que trae aparejado una inflación anual de 3,20%. 

México

Promediando la semana, el INEGI (instituto de estadística) publicará la inflación del IPC correspondiente al mes completo de diciembre, que esperamos registre un 0,86% mensual.  Se espera que la cifra de diciembre se vea presionada por los servicios relacionados con el turismo y las tarifas aéreas y los precios de frutas y verduras no básicas.  Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general aumentaría desde 4,71% interanual en noviembre a 5,00% interanual en diciembre.

Al final de la semana, el INEGI (instituto de estadística) publicará la producción industrial de noviembre. Estimamos que la producción industrial descendió 0,7% interanual (desde +1,0% en octubre). El indicador coincidente para las exportaciones manufactureras se desaceleró (4,0% interanual en noviembre, desde 13,2% en octubre), mientras que la producción automotriz cayó menos que antes (-1,3% interanual en noviembre, desde -4,9% en octubre) y la producción petrolera aceleró la disminución en noviembre, desde -7,4% en octubre. 

Perú 

El jueves, el Banco Central de Perú (BCRP) publicará su decisión sobre la tasa de referencia para enero, que esperamos se mantenga sin cambios en 2,75%. Si bien el Banco Central parece más cómodo con las cifras de actividad económica del 4T18, tras una desaceleración temporal en el 3T18, creemos que puede permitirse esperar antes de eliminar el estímulo (dado el buen comportamiento de la inflación) y tener una idea más clara sobre las perspectivas económicas. Por otra parte, el presidente del BCRP recientemente sostuvo que si el Banco Central sube la tasa en 2019, sería porque está reaccionando a un shock de demanda importante que afecta la inflación, que no observan en este momento.



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