Itaú BBA - El Consejo Monetario Nacional de Brasil fijó la meta de inflación para 2021 en 3,75%

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El Consejo Monetario Nacional de Brasil fijó la meta de inflación para 2021 en 3,75%

junio 27, 2018

El Consejo Monetario Nacional (CMN) anunció que la meta de inflación para 2021 es de 3,75%.

Charla del día
 

Brasil

El Consejo Monetario Nacional (CMN) anunció que la meta de inflación para 2021 es de 3,75%, desde 4,5% este año, 4,25% en 2019 y 4,0% en 2020.

La minuta del Copom refuerza el mensaje de que se ha abandonado el lineamiento a futuro, por el momento, dado el actual entorno altamente incierto. El texto también informa que el Copom vigilará de cerca la dinámica de precios y las expectativas de inflación, en busca de signos de que los recientes shocks podrían estar propagándose a través de la economía, en cuyo caso probablemente implemente una respuesta de política. El Comité también menciona, repetidamente y con razón, que se publicarán datos variables de inflación y actividad, afectados por la interrupción en el sector de transporte, que debería hacer que relación señal ruido sea anormalmente baja. Esto sugiere que las autoridades probablemente no puedan inferir de manera concluyente en dónde se encuentran los riesgos para la economía y la inflación en la próxima reunión de política, que se celebrará el 31 de julio y el 1 de agosto, lo cual refuerza que su enfoque se verá impulsado por los efectos secundarios de los ya mencionados shocks sobre la inflación futura. 

El Copom continúa proyectando riesgos al alza y a la baja para el escenario de inflación básica. El principal riesgo a la baja continúa siendo la posibilidad de que los bajos niveles de inflación pasada podrían continuar a través de mecanismos inerciales. Al alza, los riesgos provienen de la posible frustración de las expectativas sobre los necesarios ajustes fiscales y reformas que podrían afectar las primas de riesgo y la inflación dentro del horizonte de política relevante. Este riesgo aumenta si continúa la reversión de la situación global para las economías emergentes -que ya no se describe como favorable. De hecho, el Copom sostuvo que las perspectivas de tal reversión se han intensificado desde su última reunión, con posibles impactos sobre la trayectoria de inflación a la meta. Dado que las expectativas de inflación se encuentran bien ancladas y hay una amplia brecha del producto, esperamos que el actual repunte de la inflación sea transitorio, y por lo tanto, que la tasa de referencia permanezca sin cambios hasta fin de año. Sin embargo, el riesgo es al alza. Sabremos más acerca de las opiniones de los directores con la publicación del Informe de Inflación del 2T18 y la consiguiente conferencia de prensa del presidente Goldfajn el jueves.
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La recaudación fiscal ascendió a 106.200 millones de reales en mayo, ligeramente por debajo de nuestra proyección (107.600 millones de reales) y las expectativas del mercado (107.700 millones de reales). La recaudación de impuestos aumentó 5,7% interanual en términos reales en el mes. La recuperación en la recaudación de impuestos refleja la mejora de la actividad económica, aunque también se ve influenciada por mayores impuestos a los combustibles. Excluidos los ingresos del programa REFIS/PRT, la recaudación de impuestos mantiene un buen ritmo, a pesar de la huelga de camioneros. Los ingresos reales aumentaron 5,3% interanual en términos reales en el mes, y el promedio móvil de 3 meses se movió a 5,9% desde 7,3% en abril. En 2018, la recaudación de impuestos debería continuar creciendo por encima del PIB, especialmente debido a mayores ingresos que dependen del consumo (PIS/COFINS, IPI) en comparación con ganancias más modestas en ingresos vinculadas a la masa salarial (IRPF, seguridad previsional) debido a la recuperación más lenta del mercado laboral formal.

Según la encuesta de construcción mensual de la FGV, la confianza en el sector de la construcción cayó 3,8% en junio a 79,3. El desglose muestra que el descenso se vio impulsado por expectativas más débiles (-6,9%), mientras que la situación actual aumentó levemente (0,4%). La utilización de la capacidad en junio aumentó 1,4%. Además, según la encuesta de consumo mensual de la FGV, la confianza del consumidor cayó 5,5% mensual desestacionalizado en junio a 82,1, el tercer descenso consecutivo. El mismo responde tanto a las condiciones actuales (-7,0%) como a las expectativas más débiles (-4,5%). La intención de comprar bienes duraderos cayó 2,2% y el porcentaje de personas que informan que es difícil conseguir empleo subió 0,8% a 93.0 -el mismo nivel que en la última recesión.

Visión Macro: ¿Qué nivel de indefinición tiene el resultado de las elecciones presidenciales de 2018? Desarrollamos un índice de indefinición electoral y verificamos que la actual distribución de intención de voto hace que las elecciones de 2018, hasta el momento, resulten las más inciertas desde el final del gobierno militar. La mayor parte de la incertidumbre sobre las elecciones de 2018 proviene de los electores que no eligieron a un candidato (voto en blanco, nulo e indeciso), aunque la dispersión de la intención de voto entre los precandidatos también contribuye a la falta de definición sobre los resultados de la elección.
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El día por delante: El informe de crédito del Banco Central saldrá publicado durante la jornada de hoy.

Argentina

El Banco Central (BCRA) mantuvo su tasa de interés de referencia (tasa repo a 7 días) sin cambios en 40%, en su segunda reunión de política monetaria de junio. La autoridad monetaria no informó cambios con respecto al corredor de tasa repo -actualmente, la tasa activa se encuentra en 43% y la tasa pasiva en 37%. En la declaración que acompaña la decisión, el Banco Central reconoció el riesgo de mayores expectativas por encima de lo esperado en el corto plazo. La autoridad monetaria señaló específicamente el riesgo de una mayor transferencia cambiaria a los precios al consumidor de la depreciación del peso. Sin embargo, está confiada de que una tendencia a la baja en los gastos fiscales, la eliminación de financiación monetaria para Hacienda y un mayor control sobre los agregados monetarios probablemente ayuden a contener la inflación.

El Banco Central modernizará el marco de política monetaria y su funcionamiento en su próxima reunión, prevista para el 10 de julio. Las nuevas autoridades expresaron su intención de mantener una activa participación en el mercado secundario de letras a corto plazo del Banco Central (Lebac) para afectar otras tasas de interés y reforzar las señales de política monetaria. Observamos que desde que asumió el cargo, Luis Caputo (el nuevo presidente del BCRA) ha continuado contrayendo la política monetaria al aumentar el encaje y colocar el rendimiento de las Lebac con vencimiento en julio a 47%, por encima de la tasa repo activa a siete días. Sin embargo, el rendimientos de esta letra bajó recientemente a 41%, mientras que las Lebac con vencimiento en agosto se encuentran en torno al 43% (el Banco Central las vende en el mercado secundario).

No descartamos un cambio en el instrumento de política monetaria del Banco Central (posiblemente a la repo a un día o que vuelva a las Lebac). En cualquier caso, esperamos que el rendimiento de las Lebac sea consistente con cualquier instrumento de política (actual o nuevo). Por lo tanto, si el instrumento de política no es una Lebac a corto plazo, probablemente se establezca alrededor del actual rendimiento de Lebac en el mercado secundario o definirá un rango para el rendimiento de las Lebac.
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México

El día por delante: El INEI (instituto de estadística) publicará hoy a las 10:00 (hora de SP) la balanza comercial de mayo. Esperamos que se reduzca el déficit comercial. El consenso de Bloomberg apunta a un déficit de 885 millones de dólares.

Colombia

El día por delante: El grupo de estudios local Fedesarrollo publicará los índices de confianza industrial y minorista de mayo. Una mejor percepción, junto con la baja inflación, una política monetaria expansiva  y un entorno externo favorable, probablemente ayudarán a mejorar la confianza y recuperar la actividad.



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