Itaú BBA - El Banxico incrementa su tasa de política a 8,25%

¿Qué pasa hoy en América Latina?

< Volver

El Banxico incrementa su tasa de política a 8,25%

diciembre 21, 2018

En un entorno de mayores riesgos inflacionarios al alza, esperamos una suba adicional de 25pb en el 1T19

Charla del día
 

México

Los miembros del directorio del Banco Central de México (Banxico) votaron por unanimidad aumentar su tasa de política 25pb para alcanzar el nivel de 8,25%, en línea con nuestra expectativa y la de la mayoría de los analistas del mercado. El directorio considera que la balanza de riesgos para la inflación continúa inclinada al alza y se deterioró aún más. En este contexto, en las conclusiones finales de la declaración de prensa, el directorio mantiene la posibilidad de nuevas subas de la tasa, dado que menciona, como en la decisión anterior, que podría ser necesaria una mayor contracción de la política monetaria para que la inflación converja a la meta del Banxico.

Los riesgos al alza para la inflación provienen de las políticas internas de la nueva administración y otros factores internos y externos que ejercen presión sobre la moneda. El directorio considera que la inflación enfrenta riesgos estructurales al alza debido a la implementación de políticas de la nueva administración. En particular, la declaración menciona el riesgo de revisiones salariales por encima de la productividad (que afectan el empleo y los precios) tras el reciente aumento del salario mínimo (del 16%). Destacamos que el comunicado no menciona el reciente anuncio del gobierno de un acuerdo exitoso con los tenedores de bonos aeroportuarios, que ayudó a apreciar el tipo de cambio.

El Banxico reconoció un marco macro razonable en el presupuesto 2019. El directorio reconoció que las metas fiscales del presupuesto del próximo año se proyectaron con estimaciones macroeconómicas razonables, que tuvieron un impacto positivo en los mercados nacionales y destacaron la importancia de alcanzar dichas metas.

En un entorno de mayores riesgos inflacionarios al alza, esperamos una suba adicional de 25pb en el 1T19. La declaración de ayer deja abierta la posibilidad de subas adicionales en 2019 dado que la balanza de riesgos para la inflación se inclina al alza. Además de los posibles efectos sobre la inflación que puedan tener las nuevas políticas internas, el Banxico supervisará el todavía alto nivel de inflación, la contracción de la política monetaria en Estados Unidos, y la incertidumbre sobre la aprobación en el Congreso estadounidense de la renegociación del TLCAN. Sin embargo, dado que no hubo ningún  voto a favor de una suba por encima de los 25pb y el ya alto nivel de las tasas de interés, no está para nada asegurado que en la próxima reunión se implemente un incremento de la tasa, aunque la minuta probablemente brinde aclaraciones sobre la probabilidad de nuevos aumentos de la tasa y el momento en que se implementarían los mismos. **Historia completa en inglés aquí.

Las ventas minoristas se desaceleraron en octubre, aunque continúan creciendo a un ritmo decente. Las ventas minoristas registraron una tasa de crecimiento de 3,0% interanual en octubre (4,1% en septiembre), por debajo de nuestras previsiones y las expectativas medias del mercado (3,9%). Según datos ajustados por efecto calendario publicados por el instituto de estadística (INEGI), las ventas minoristas crecieron 2,1% interanual en octubre (desde 5,1% en septiembre), con lo que llevaron la tasa de crecimiento promedio móvil de 3 meses a 3,5% interanual en el trimestre finalizado en octubre (desde 4,2% en septiembre).

Esperamos que el mercado laboral continúe apoyando el crecimiento del consumo en el corto plazo. Sin embargo, los riesgos a la baja para el consumo privado (y la economía en general) han aumentado, ya que la incertidumbre con respecto a las futuras políticas nacionales podría ejercer presión sobre la moneda, la inflación, la confianza y la inversión en un momento en que la política monetaria resulta contractiva y podría contraerse aún más. **Historia completa en inglés
aquí.

El día por delante: El INEGI publicará las cifras de inflación del IPC para la primera quincena de diciembre a las 12:00. Esperamos que la inflación quincenal ascienda a 0,30% (0,44% hace un año), con un descenso de la lectura de 12 meses a 4,70% (desde 4,87% en la segunda quincena de noviembre). Al mismo tiempo, el INEGI publicará el proxy del PIB mensual de octubre (IGAE), para el que esperamos un crecimiento de 2,5% interanual.

Brasil

El informe de inflación de diciembre de 2018 muestra que las proyecciones se encuentran en línea con una tasa Selic estable en el nivel actual de 6,5% anual durante 2019, por lo menos, salvo que se presenten nuevos shocks. De hecho, en el escenario de referencia, con una tasa Selic y tipo de cambio constantes, las previsiones de inflación se encuentran en 4,0% para 2019, 4,0% para 2020 y 4,1% para 2021 (en comparación con las metas de 4,25% para 2019, 4,00% para 2020 y 3,75% para 2021), lo que muestra que recién sería necesario implementar subas en 2020. Consideramos que el informe se encuentra totalmente en línea con nuestra previsión de que la tasa Selic se mantendría estable en 2019 y que la normalización de la política comenzaría recién en algún momento de 2020. **Historia completa en inglés aquí.

La creación de empleo formal del Caged ascendió a +58.700 en noviembre, por encima de nuestra proyección (+36.000) y la del mercado (+30.700). Según nuestra desestacionalización, la creación de empleo formal ascendió a 82.500 (el nivel más alto desde octubre de 2013), lo que llevó el promedio móvil de 3 meses a 71.000 (desde 63.000 el mes anterior). El desglose por sector muestra avances en los 4 sectores principales (servicios, comercio, manufactura y construcción civil). En general, el resultado de noviembre continúa indicando una mejora del mercado laboral formal, que se viene observando desde el 3T18.

Según el anticipo de la encuesta industrial de la FGV, la confianza empresarial en el sector industrial aumentó 0,2pp en diciembre a 94,5. El desglose muestra un aumento en las condiciones actuales (0,9pp) compensado en parte por una expectativa más débil (-0,3pp). El pequeño aumento decepciona nuevamente, dado que la industria sigue siendo la única encuesta que no muestra  fuertes incrementos después de las elecciones (las otras son consumidor, comercio, servicios y construcción). Otro resultado que pone de relieve la debilidad de la recuperación en marcha es el anticipo de la utilización de la capacidad (NUCI), que cayó 0,9pp en diciembre a 74,3. El descenso acumulado de 1,8pp desde octubre prácticamente borró las subas observadas en 2018, y vuelve a los niveles registrados durante la recesión. La encuesta final saldrá publicada el 27 de diciembre.

Colombia

El Congreso aprobó la versión revisada del proyecto de ley de financiación y entrará en vigor en enero tras la firma del Presidente Duque. La ley de financiamiento no incluye la original y controvertida disposición que habría aumentado la tasa de IVA para alimentos básicos. Finalmente, las intensas negociaciones entre diferentes partidos políticos generaron a una versión suavizada de la ley, que permitiría finalmente recaudar unos 7.800 billones de pesos en ingresos (0,7% del PIB), significativamente inferior a los 14.000 billones (1,3% del PIB) que se necesitan para cubrir el déficit en el presupuesto 2019. Un recargo sobre los beneficios del sector financiero ayudó a incrementar la recaudación esperada (desde 7 billones en nuestra reciente revisión del escenario mensual). El proyecto de ley revisa las categorías de impuesto sobre la renta, establece una tasa de impuesto sobre la renta marginal adicional de 39% e impone un impuesto sobre el patrimonio de 1,0% para las que exceden los 5.000 millones (1,7 millones de dólares). La tasa de impuestos sobre ganancias de capital (dividendos) superiores a los 10 millones de pesos aumentaría a 15% desde 10%, un recuento de la recaudación. El proyecto de ley también incluye mayores impuestos sobre la cerveza y los refrescos, lo que aportaría otro 0,1% del PIB. Además, el gobierno quiere sumar un impuesto a la ventas de inmuebles premium (0,1% del PIB adicional). Por último, se espera que las mejoras en la administración tributaria aporten cerca de un 0.1% del PIB.

El proyecto de ley también incluye algunos beneficios impositivos para corporaciones e inversores extranjeros. Las empresas se beneficiarían de una reducción de la tasa de impuesto de sociedades desde 33% a 30% (a implementarse progresivamente de aquí a 2022), que tendrían un costo fiscal estimado de 0,3pp del PIB cuando se aplique plenamente. Esta disminución de ingresos se vería compensada parcialmente a través de un aumento de la tasa de impuesto sobre plusvalías para no residentes fiscales desde 5% a 7,5%. La retención de los pagos de interés de bonos gubernamentales a extranjeros se redujo de 14% a 5%. Esta disposición probablemente incentive la inversión de cartera en la deuda pública colombiana.

Dada la aprobación de la reforma suavizada, el ministro de Hacienda Carrasquilla reconoció que en la primera semana de enero se anunciarán algunos recortes de gastos, mientras que el gasto se congelará en otros sectores. La meta de déficit fiscal de 2019 es de 2,4% del PIB, desde 3,1% este año, y el ministro se mantiene optimista y sostiene que podría cumplirse. Las agencias de calificación siguen de cerca los eventos en el frente fiscal: Fitch confirmó recientemente su calificación de 'BBB' y perspectiva estable para la deuda pública colombiana. La agencia argumentó que una escasez de financiamiento probablemente obligaría al gobierno a reducir el gasto para cumplir con la regla fiscal, algo que seguramente tendran presente las autoridades al considerar sus alternativas. Mientras tanto, S&P mantuvo su calificación de BBB- con perspectiva estable (lo que significa que una disminución de la calificación generaría una pérdida de grado de inversión) y tomó un enfoque más suave al indicar que la posibilidad de que Colombia no cumpla con la meta fiscal estipulada de 2,4% del PIB el año próximo no necesariamente impulsaría a la agencia inmediatamente a reducir la calificación de deuda del país.

El día por delante: El Banco Central realizará su última reunión de política monetaria de 2018. Esperamos que la tasa continúe estable durante algún tiempo. A las 17:00 saldrá publicado el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de octubre, para el que esperamos un aumento de 3,6% interanual, impulsado por la producción industrial. Por último, el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará los índices de confianza industrial y minorista de noviembre.



< Volver