Itaú BBA - El Banco Central de Argentina cambia el marco de la política monetaria

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El Banco Central de Argentina cambia el marco de la política monetaria

julio 11, 2018

No vemos espacio para recortes de tasas hasta que el mercado se estabilice claramente.

Charla del día

Argentina

El Banco Central (BCRA) complementará la tasa de política monetaria con un mayor seguimiento de los agregados monetarios. La autoridad monetaria mantuvo la tasa de interés de referencia (tasa repo a 7 días) en 40% y reformuló el marco de política monetaria. En la declaración que acompañó la decisión, el Banco Central sostuvo que, además de utilizar la tasa de interés como instrumento monetario, también monitoreará la evolución de la amplia base monetaria definida como todas las obligaciones del Banco Central (letras a corto plazo, repos y bonos utilizados para integrar el encaje). El BCRA no fijó una meta de expansión para el agregado monetario aunque señaló que ha aumentado 27,6% interanual, desde 46,9% en mayo del año pasado. Consideramos que el Banco Central no ha brindado recientemente liquidez mediante la tasa repo a 7 días (actualmente en 43%), lo que significa que la tasa de política no se ha utilizado desde que Luis Caputo fue nombrado presidente.

Desde ahora la tasa de política monetaria se decidirá mensualmente. El Banco Central abandonó el esquema de dos reuniones por mes y publicará los votos de los miembros del consejo de política monetaria (actualmente integrado por el presidente, dos vicepresidentes, el director general, el economista jefe y el gerente de operaciones).  El BCRA reiteró su intención de mantener una activa participación en el mercado secundario de letras a corto plazo del Banco Central (Lebac) para reforzar las señales de política monetaria. La próxima decisión de política monetaria está programada para el 7 de agosto. No consideramos que haya margen para recortar la tasa de interés antes de que el mercado se estabilice más claramente, y los riesgos en el corto plazo continúan inclinados hacia una mayor contraccion de la política monetaria.

Brasil

El tráfico de vehículos pesados (ABCR) repuntó en junio tras registrar una débil cifra en mayo (debido a la huelga de camioneros). Según nuestra desestacionalización, el índice subió a 46,9% mensual desestacionalizado en junio (vs -27,6% mensual desestacionalizado en mayo), y se encuentra 6,7% por encima de la media desestacionalizada de mar-abr. Por lo tanto, el fuerte crecimiento sugiere cierta compensación con respecto a la debilidad registrada en mayo, a diferencia de otros indicadores coincidentes que sugieren que la actividad sólo retomaría los niveles observados entre marzo y abril.

Nuestra estimación preliminar para la producción industrial de junio se encuentra en 12,0% mensual desestacionalizado (2,1% interanual con respecto a -10,9 mensual desestacionalizado y 6,7% interanual en mayo). Otros indicadores coincidentes (producción de acero/petróleo y despachos de papel cartón) saldrán publicados en los próximos días y podrían brindar información adicional sobre el ritmo de recuperación. 

El índice Serasa Experian para la actividad minorista avanzó 1,6% mensual desestacionalizado en junio (nuestra desestacionalización). El índice subió 3,1% interanual. El desglose muestra incrementos mensuales en 4 de las 6 categorías. El sector de combustibles y lubricantes, fuertemente afectado por la huelga de camioneros de mayo, registró el mayor incremento en junio (9,9%). Combinada con otros indicadores, nuestra proyección preliminar para junio es la siguiente: ventas minoristas subyacentes (-0,6% mensual desestacionalizado) y ventas minoristas ampliadas (0,9% mensual  desestacionalizado). Para las ventas minoristas de mayo (que saldrán publicadas el 12 de julio), esperamos una disminución de 1,0% en las subyacentes (-3,2% en el segmento ampliado).

México

Las ventas de supermercado y tiendas de departamento misma tienda (ANTAD) aumentaron 7,9% interanual en junio, la tasa de crecimiento más alta en el mes desde 2012. Las ventas totales en tiendas, que incluyen tiendas abiertas durante los últimos 12 meses, aumentaron un 11,2%. En el margen, las ventas mismas tiendas subieron 2,3% mensual, la cifra más alta desde marzo pasado. El dinamismo en las cifras de ventas del mes de junio está relacionado con las elecciones en México (la campaña comenzó el pasado mes de marzo y finalizó el 27 de junio) y las promociones de venta por la Copa Mundial de Fútbol 2018.

Todo América Latina

Estrategia semanal de renta fija para América Latina: La fase inicial de las tasas locales brasileñas continúa suponiendo subas de la tasa. La fase inicial de las tasas locales (DI oct-18 y ene-19) dejó de bajar la semana pasada, y los precios aún implican subas de alrededor de 40pb en las dos próximas reuniones del Copom y de 120pb en las próximas cuatro reuniones. En Colombia, la minuta de la última decisión del Banrep de mantener la tasa de política en 4,25% indicó, en nuestra opinión, que no es probable que se introduzcan recortes adicionales de la tasa, aunque tampoco hay apuro en comenzar con las subas. La fase inicial de las tasas locales se ha mantenido básicamente estable en las últimas reuniones, y los precios todavía suponen subas de casi 90pb en un año. Nuestra posición en Colombia de recibir tasa IBR a 18 meses genera actualmente una pérdida de 0,14%. Mantendremos la posición, dado que no vemos la necesidad de subir la tasa a futuro, porque la economía sigue creciendo por debajo del potencial y la inflación está convergiendo a la meta de 3%. **Historia completa en inglés aquí. 


 



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