Itaú BBA - Desciende la producción industrial en Brasil

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Desciende la producción industrial en Brasil

julio 3, 2019

Nuestro seguimiento del PIB para el 2T19 aumentó ligeramente, a 0.3% trimestral desestacionalizado (desde el 0.2% anteriormente)

Charla del día

Brasil

La producción industrial disminuyó 0,2% mensual desestacionalizado en mayo, por encima de nuestra previsión (-0,6% mensual desestacionalizado) y prácticamente en línea con la mediana de las expectativas del mercado (-0,3% mensual desestacionalizado). En términos interanuales, la producción se disparó 7,2%, también mejor que nuestra proyección (6,5%) y la del mercado (6,9%), tras una fuerte caída en mayo de 2018, generada por la huelga de camioneros. Después de este resultado, nuestro seguimiento del PIB para el 2T19 aumentó ligeramente, a 0,3% trimestral anualizado desestacionalizado (desde 0,2% anteriormente). En nuestra opinión, varios factores -no necesariamente de manera exclusiva- podrían explicar la debilidad del sector industrial (y de la economía en general). Entendemos que (i), en los últimos años, la tasa de interés neutral real bajó debido a la adopción de una política fiscal más austera y restricciones a los subsidios al crédito; (ii) la incertidumbre en torno a las reformas fiscales, en particular la reforma previsional, probablemente estén dificultando las inversiones de capital; y (iii) la desaceleración del ritmo del crecimiento mundial está afectando negativamente a la producción. ** Historia completa en inglés aquí.

En el frente político, toda la atención se centrará en la Comisión Especial para la reforma previsional. El ponente de la reforma, Samuel Moreira, presentó ayer su propuesta complementaria, con pequeños cambios en comparación con la versión anterior, y ahora deberá someterse a votación en la Comisión. A medida que nos acercamos al receso legislativo (del 17 al 31 de julio), será importante supervisar cómo se desarrollarán estos próximos pasos para evaluar el momento de la primera votación en el pleno de la Cámara Baja.

Según Fenabrave, la venta de vehículos ascendió a 223.000 unidades en junio, lo que marca un alza de 2,8% mensual desestacionalizada. En comparación con el mismo mes de 2018, las ventas aumentaron 10,5%. El desglose muestra un incremento de 3,1% en "vehículos de pasajeros y vehículos ligeros" y un descenso de 2,5% en "camiones y autobuses". Este número es importante para nuestra previsión de ventas minoristas de junio, que ahora se sitúa en +0,5% mensual desestacionalizado para el índice subyacente y estabilidad para el ampliado, que incluye vehículos y material de construcción. Nuestra previsión para la producción automotriz de junio (Anfavea), que saldrá publicada este jueves, es un descenso de 0,5% mensual desestacionalizado (234.000 unidades).

Según ABRAS, las ventas de supermercado subieron 1,0% mensual desestacionalizado en mayo. Este número es importante para nuestra previsión de ventas minoristas de mayo, que ahora se sitúa en +0,2% mensual desestacionalizado para el índice subyacente y +0,4% para el ampliado, que incluye vehículos y material de construcción.

Colombia

La minuta de la reunión de política monetaria de junio, en la que el directorio optó por unanimidad mantener la tasa de política monetaria en 4,25%, refleja un escenario de tasa estable. Se espera que el dinamismo del crecimiento repunte durante el resto del año, y que la inflación vuelva a la meta del 3% en 2020 a medida que vayan desapareciendo los shocks transitorios; deberán monitorearse los desequilibrios externos. Sin embargo, esperamos que el crecimiento decepcione, lo que generaría un mayor incremento de la brecha del producto y limitaría las presiones inflacionarias que justificarían los recortes de la tasa. La tendencia mundial hacia una mayor flexibilización también favorece la reducción de la tasa en Colombia, lo que mantendría las condiciones financieras favorables (y mitigaría los riesgos de desequilibrio externo).

Creemos que el Banco Central recortará la tasa de política a 4,0% antes de fin de año. Una creciente brecha del producto, una inflación controlada y la flexibilización de las condiciones financieras mundiales brindan margen para implementar una política monetaria más expansiva. La próxima decisión de política monetaria se tomará el 26 de julio. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El Instituto de Estadística (DANE) publicará a las 12:00 las exportaciones para el mes de mayo, que esperamos asciendan a 4.000 millones de dólares, una suba de 7,5% interanual, impulsada por las exportaciones de petróleo y cierta recuperación del cobre.

Chile

El día por delante: El INE publicará los indicadores de consumo privado para el mes de mayo a las 10:00. A pesar de la aún baja percepción del consumidor y la caída de las ventas de automóviles 0km, el crecimiento de las ventas minoristas mejoraría a 1,0% interanual (desde -0,8% interanual en abril), impulsado temporalmente por las promociones de temporada.

Argentina

El día por delante: La asociación de fabricantes de automotores (ADEFA) dará a conocer los datos correspondientes a junio sobre producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios.



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