Itaú BBA - Copom: riesgos simétricos, no hay apuro para actuar

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Copom: riesgos simétricos, no hay apuro para actuar

marzo 21, 2019

Sabremos más sobre lo que piensan las autoridades con la publicación de la minuta del Copom el martes 26 de marzo, a las 8:00, hora de Brasilia.

Charla del día

Brasil

El Copom decidió mantener la tasa Selic sin cambios en 6,5% anual, como todos esperaban, en una votación unánime. Debe destacarse que, a pesar de la persistente incertidumbre sobre la continuidad de las reformas, el Comité ahora considera que la balanza de riesgos para la inflación es simétrica, admitiendo que los últimos indicadores apuntan a un ritmo más lento de lo esperado de recuperación económica, pero que la evaluación de dicho comportamiento requerirá tiempo. En particular, el Comité señaló que dicha evaluación no se completará en el corto plazo, ya que requiere de más observaciones sobre la evolución de la economía en un escenario de menor incertidumbre y libre de los efectos de los diversos shocks a las que se vio sometida el año pasado. Sabremos más sobre lo que piensan las autoridades con la publicación de la minuta del Copom el martes 26 de marzo, a las 8:00, hora de Brasilia. **Historia completa en inglés aquí.

El gobierno presentó su propuesta para la reforma de las pensiones militares ayer, con un ahorro estimado de 10.450 millones de reales durante los próximos diez años, si se aprueba. Esta propuesta se encuentra por debajo de los ahorros inicialmente esperados de 92.000 millones de reales (cuando se envió la propuesta de enmienda constitucional al Congreso el mes pasado), aunque resulta mejor que el gasto neto de 10.000 millones de reales que se conoció la semana pasada. De aprobarse, los cambios de normas propuestos a su régimen de pensiones generarán un ahorro esperado de 97.300 millones de reales durante los próximos diez años. Sin embargo, estos cambios se verán  acompañados de una reestructuración de la carrera militar, que costaría 86.850 millones de reales durante el mismo período de diez años.

Colombia

El gran déficit comercial a principios de 2019 estuvo en línea con las expectativas. El déficit de 1.000 millones de dólares fue el decimotercer déficit comercial mensual consecutivo y resultó mayor que el déficit de 386 millones de dólares de hace un año, a pesar de que las importaciones se desaceleraron. Mientras tanto, los bajos precios del petróleo continuaron obstaculizando las exportaciones. En general, el déficit comercial acumulado de 12 meses ascendió a 7.800 millones de dólares, desde 7.100 millones de dólares en 2018 y 6.100 millones de dólares en 2017. En el margen, el déficit comercial anualizado (con nuestra desestacionalización) es aún mayor y aumentó ligeramente desde 10.000 millones de dólares en el 4T18 (5.200 millones de dólares en el 3T18) a 10.400 millones de dólares en el trimestre acumulado, debido a la fuerte desaceleración de las exportaciones de petróleo y carbón. Prevemos un déficit de cuenta corriente en 2019 cerca del 4,0% del PIB, desde el 3,8% registrado el año pasado. Un amplio déficit de cuenta corriente, así como un déficit fiscal aún significativo implican que los riesgos se inclinan a cierto debilitamiento del peso colombiano si las condiciones de financiación se tornan más difíciles. ** Historia completa en inglés aquí.

Uruguay

Escenario Macro: El déficit fiscal consolidado acumulado en los últimos doce meses a enero se mantuvo en 2,9% del PIB, en comparación con el cierre de 2018 (revisado al alza un 0,2%). El ajuste nos lleva a revisar nuestra proyección de déficit fiscal para fin de 2019 a 3,1% del PIB, desde 2,9% en el escenario anterior. La inflación continúa por encima del rango meta (3% - 7%), impulsada por incrementos en los precios estacionales y de los alimentos. Nuestra proyección inflacionaria para fin de 2019 se encuentra en 7,5%. El crecimiento del PIB probablemente se desacelere en 2019, a 1%, desde un 1,9% estimado en 2018, debido al menor consumo en Uruguay y el lento crecimiento en la Argentina. ** Historia completa en inglés aquí.

Paraguay

Escenario Macro: Según el proxy oficial del PIB mensual del BCP, la actividad económica creció un 3,7% en 2018, por debajo de nuestra expectativa de 4%. El menor crecimiento esperado en la Argentina y la sequía en Paraguay nos llevaron a reducir nuestra proyección de crecimiento para fin de 2019 a 3,5%, desde 4% anteriormente. El Banco Central recortó la tasa de política monetaria 25pb debido a la desaceleración de la actividad y la baja inflación. Creemos que el ciclo de flexibilización monetaria probablemente continúe, con otro recorte de la tasa de la misma magnitud en el corto plazo. Proyectamos una tasa de política en 4,75% para fin de 2019. ** Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El día por delante: A las 16:00 saldrán publicadas las cifras del PIB para el 4T18. Esperamos una caída interanual de 6,4%, en línea con el proxy oficial mensual del PIB (EMAE). Si esta cifra es correcta, el PIB habrá sufrido una caída de 2,6% interanual en 2018. A la misma hora, el INDEC publicará los indicadores del mercado laboral para el 4T18. Prevemos una tasa de desempleo promedio para 2018 de 9%.



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