Itaú BBA - Chile registra un sólido nivel de consumo de bienes duraderos en octubre

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Chile registra un sólido nivel de consumo de bienes duraderos en octubre

diciembre 4, 2018

Las ventas minoristas, incluidos vehículos, crecieron 7,5%

Charla del día

Chile

La actividad relacionada con el consumo se fortaleció en octubre,  sorprendió al alza y consolidó nuestra opinión de un sólido comienzo de la actividad en el 4T18. Las ventas minoristas, incluidos vehículos, crecieron 7,5%, muy por encima del consenso del mercado de Bloomberg y nuestra estimación de 4,3%. Mientras tanto, el comercio mayorista mostró solidez, liderado de manera favorable por las ventas de materiales vinculados a inversiones. En general, esperamos que el proxy del PIB mensual (Imacec) crezca 4,8% en octubre. La actividad comercial –que agrupa la actividad minorista, mayorista y la venta de vehículos– creció 8,7%, mientras que las ventas mayoristas contribuyeron 5,5pp al aumento general. El desglose de las ventas minoristas mostró una solidez generalizada, impulsada por las ventas de dispositivos electrónicos, vestimenta y combustible. En general, las ventas de bienes duraderos aumentaron 22%. Las ventas de supermercado crecieron 3,4% interanual luego de la desestacionalización y el ajuste por efecto calendario.  

También está mejorando la actividad en el trimestre acumulado. El índice de actividad comercial creció 4,7%, todavía por debajo del máximo del ciclo de 8,4% en el 2T18. Las ventas mayoristas impulsaron el crecimiento en 7,1%. Las ventas minoristas (excluidos vehículos) crecieron 2,8%, mientras que las ventas de vehículo y autopartes subieron 2,2% (básicamente estable con respecto al 3T18).

A pesar de que hubo indicadores de actividad favorables al principio del 4T18, la evolución de la percepción privada resulta un riesgo para que se mantenga el impulso. El indice de confianza empresarial de Icare cayó a 49,0 puntos en noviembre (50 = neutral), mientras que la confianza en todos los sub índices empeoró. En general, la confianza permanece por encima del nivel registrado un año antes, aunque produjo el aumento más leve (2,0pp) desde abril de 2017.

A medida que se disipen las tensiones comerciales (luego de los eventos del G20), los precios del cobre se recuperarán y probablemente impulsen la confianza empresarial, lo que se traduciría en una sólida actividad. Esperamos que la economía chilena se expanda un 3,8% este año, desde 1,5% el año pasado y 3,5% en 2019. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El Banco Central anunciará su tasa de política monetaria a las 19:00 (hora de SP). Tanto el consenso como nosotros esperamos tasas estables este mes.

Brasil

El superávit comercial alcanzó los 4.100 millones de dólares en noviembre, levemente por debajo de nuestras expectativas (4.300 millones de dólares) y el consenso del mercado (4.600 millones de dólares). Sin embargo, la balanza comercial resulta sólida en el margen. Las exportaciones de bienes manufacturados y las compras de bienes de capital se vieron distorsionados por las operaciones que involucran las plataformas de perforación de petróleo. El superávit comercial de 12 meses avanzó a 58.000 millones de dólares, mientras que el promedio móvil trimestral anualizado desestacionalizado subió a 70.000 millones de dólares en noviembre.

Las cifras de noviembre sugieren una fuerte balanza comercial en el 4T18, liderada por las exportaciones de productos básicos. Para los próximos años, esperamos superávits algo más bajos dado que el repunte de la actividad económica impulsa las importaciones, aunque el balance se mantendrá en niveles históricamente altos. **Historia completa en inglés aquí.

Según Fenabrave, las ventas de vehículos ascendieron a 231.000 unidades en noviembre, un descenso de 6,2% mensual desestacionalizado (nuestra desestacionalización). En términos interanuales, las ventas aumentaron 13,1%, lo que indica una desaceleración con respecto a octubre (25,6%). El desglose muestra una disminución de 6,2% en "vehículos de pasajeros y vehículos ligeros" y de 4,8% en "camiones y autobuses". Nuestra proyección para la producción automotriz de noviembre (Anfavea, que saldrá publicada el 5 de diciembre) es de 2.7000 unidades (1,0% interanual, -5,4% mensual desestacionalizado).

El BCB publicó su encuesta semanal a los participantes del mercado. Según la encuesta Focus, las expectativas de inflación IPCA disminuyeron 5pb para 2018 a 3,89% y 1pb para 2019 a 4,11%, mientras que se mantuvieron estables en 4,00% para 2020. Las expectativas medias de crecimiento del PIB disminuyeron a 1,32% para 2018 (desde 1,39%), mientras que aumentaron a 2,53% para 2019 (desde 2,50%) y se mantuvieron planas en 2,50% para 2020. La tasa Selic para fin de año se mantuvo estable para el horizonte de tres años (2018-2020) en: 6,50% para 2018, 7,75% para 2019, y 8,00.% para 2020. Las previsiones promedio para el tipo de cambio se depreciaron a 3,75/dólar para 2018 (desde 3,70) y oscilaron a 3,80/dólar tanto para 2019 como 2020 desde 3,78/dólar y 3,79/dólar, respectivamente.

El día por delante:  El Segundo Panel del Tribunal Federal Supremo (STF) probablemente examine un hábeas corpus presentado por la defensa del ex Presidente Lula (PT). 

Perú

El IPC de noviembre registró un 0,12% mensual, por encima de nuestra previsión de 0,07% y las expectativas medias del mercado (0,10%, según Bloomberg). La mayor parte de la variación general responde a los precios de los alimentos con 8pb (desde 12pb) debido a una menor producción agrícola estacional. La inflación general anual ascendió a 2,17% interanual en noviembre. Sin embargo, observamos que en octubre hubo un efecto de base desfavorable debido a que la inflación mensual en noviembre del año pasado fue negativa (-0,2% mensual). En el desglose, la inflación subyacente se aceleró ligeramente a 2,16% interanual en noviembre. A su vez, los precios de alimentos y bebidas se aceleraron a 1,79% interanual. Además, el indicador que mide el porcentaje de bienes con inflación anual por encima de la meta del 2% aumentó en noviembre a 39,6%. Sin embargo, el índice de difusión continúa mostrando que la inflación es bastante baja para una amplia gama de bienes y servicios. Esperamos que la inflación general anual se encuentre en 2,2% para fin de 2018, lo que debería evitar que el Banco Central comience un ciclo de subas en el corto plazo. **Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El día por delante: El Banco Central publicará hoy su encuesta de expectativas mensual. Si las expectativas a 12 meses caen por segundo mes consecutivo -lo cual es probable- el Banco Central eliminará su compromiso de mantener la tasa de Leliq a 7 días por encima del 60%, aunque la meta de base monetaria todavía podría evitar que las tasas caigan por debajo de ese umbral. También saldrán publicados los datos de manufactura y construcción para octubre. Esperamos ver una nueva caída interanual de la manufactura. Según el IPI (un índice privado publicado por la consultora OJF), la manufactura bajó 4,8% interanual en octubre.

Todo América Latina

Estrategia semanal de renta fija para América Latina: Esperamos que Chile mantenga la tasa estable esta semana. La señal de la Reserva Federal de que las subas de las tasas de ahora en adelante dependerán más de los datos ha estado ayudando a la acción de precios para los ME, ya que reduce el riesgo de tasas más altas en Estados Unidos La Cumbre del G20 en Argentina trajo noticias positivas en el frente comercial, ya que la cena entre Xi y Trump aparentemente generó una tregua en la guerra comercial –aunque esto podría durar sólo hasta el 1T19. Las tasas locales brasileñas subieron levemente entre 5 y 10pb la semana pasada, después de un fuerte incremento en los últimos meses. La votación sobre el proyecto de ley de transferencia de derechos se pospuso una vez más, al parecer porque el gobierno cree que la división del dinero recaudado entre estados y municipios podría contabilizarse como gasto, lo que tendría un impacto sobre el límite al gasto. En Chile, esperamos que el Banco Central mantenga estable la tasa de política en 2,75%, mientras que el mercado se divide entre estabilidad y una suba de 25pb. Dado que la actividad se debilitó en el 3T18, la inflación subyacente se mantiene baja y distintos indicadores del mercado laboral continúan mostrando señales contradictorias, esperamos tasas estables este mes, aunque el ciclo contractivo se retomaría en las reuniones siguientes. **Historia completa en inglés aquí.


 



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