Itaú BBA - Brasil registra un superávit de cuenta corriente de 729 millones de dólares en mayo

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Brasil registra un superávit de cuenta corriente de 729 millones de dólares en mayo

junio 26, 2018

El déficit de cuenta corriente en 12 meses se amplió a 13 mil millones de dólares (0,65%) del PIB .

Charla del día
 

Brasil

La cuenta corriente registró un superávit de 729 millones de dólares en mayo, ligeramente por encima de nuestra previsión (550 millones de dólares) y por debajo del consenso del mercado (935 millones de dólares). El déficit de cuenta corriente de 12 meses se amplió a 13.000 millones de dólares o 0,65% del PIB.  La balanza comercial registró un superávit de 5.600 millones de dólares, por debajo de los 7.400 millones de dólares en mayo de 2017, debido a la huelga de camioneros a fin de mes. El déficit de servicios aumentó ligeramente a 2.700 millones de dólares en mayo desde 2.500 millones de dólares el año anterior. El déficit de transporte continuó aumentando (-422 millones de dólares, desde -315 millones de dólares), al igual que el déficit de viajes internacionales (-1.200 millones de dólares vs. -1.100 millones de dólares). Mientras tanto, se redujo el déficit de renta de equipo (-1.200 millones de dólares vs -1.300 millones de dólares). El déficit de ingresos se contrajo levemente a 2.300 millones de dólares desde 2.400 millones de dólares en mayo de 2017. Los pagos de intereses disminuyeron a 797 millones de dólares, desde 1.000 millones de dólares el año anterior. Por el otro lado, el déficit de ganancias y dividendos se expandió a 1.600 millones de dólares, desde 1.400 millones de dólares.

En la cuenta financiera, la inversión directa en el país (IDP) ascendió a 3.000 millones de dólares, en línea con nuestra estimación y el consenso. Las transacciones de capital accionario ascendieron a 1.900 millones de dólares y representaron el 63% del total de la IDP. La IDP acumulada de 12 meses se mantuvo estable en 62.000 millones de dólares (3,1% del PIB), una cifra inferior a la observada en los últimos años, aunque continúa siendo la mayor fuente de financiamiento para el déficit de cuenta corriente. Los datos preliminares publicados por el Banco Central muestran flujos de IDP de 5.000 millones de dólares a partir del 21 de junio. Las reservas internacionales finalizaron mayo en 383.000 millones de dólares en concepto de efectivo y liquidez, dado que la posición del Banco Central en líneas de recompra se encuentra en cero.

En el margen, el déficit de cuenta corriente aumentó un poco en mayo, debilitado por un menor superávit comercial y mayores déficits de servicio e ingresos. Sin embargo, estas peores cifras no afectarán la sostenibilidad de las cuentas externas de Brasil. En términos de financiación, la IED disminuyó pero cubre con facilidad el déficit de cuenta corriente. Los flujos de cartera (a renta fija y acciones) fueron negativos durante el mes, pero continúan siendo positivos (aunque menores) en 12 meses. ** Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta Focus, las expectativas medias de crecimiento del PIB descendieron 21pb para 2018 (a 1,55%) y 10pb para 2019 (a 2,60%), y no cambiaron para 2020 (2,50%). Por el contrario, las expectativas de inflación IPCA aumentaron 12pb para 2018 (a 4,00%) y se mantuvieron planas para 2019 y 2020 (en 4,10% y 4,00%, respectivamente). Las previsiones medias para el tipo de cambio aumentaron levemente a 3,63 reales/dólarpara 2018 (desde 3,63 reales/dólar) y no cambiaron para 2019 y 2020 (en 3,60 reales/dólar para los dos años).

Visión Macro: ¿En qué nivel se estabilizará el real? Los movimientos a corto plazo de la divisa pueden ser erráticos y difíciles de predecir, dado que las monedas podrían seguir una senda aleatoria. Sin embargo, en el mediano y largo plazo, los tipos de cambio tienden a ser más sensibles a los fundamentos. A la larga, el tipo de cambio depende de la cantidad de fondos extranjeros disponibles para financiar el déficit de cuenta corriente de un país. Desde 1947, Brasil ha podido financiar déficits de cuenta corriente de alrededor del 2% del PIB, en promedio. Sin embargo, este promedio incluye dos regímenes diferentes: uno con una abundante cantidad de fondos disponibles (y déficit de cuenta corriente de 3% - 4% del PIB) y otro sin la financiación externa (y superávits de cuenta corriente de alrededor del 1% del PIB). Hemos analizado las condiciones externas y macroeconómicas durante cada régimen. El principal impulsor de la disponibilidad de financiamiento externo fue aparentemente la calidad de las políticas macroeconómicas del país. Si bien el escenario internacional por sí solo no es el motor principal, en épocas de deterioro en el exterior, las vulnerabilidades locales tienden a ser más evidentes y la disponibilidad de los fondos disminuye. ** Historia completa en inglés aquí.

La minuta del Copom acaba de salir publicada; hoy enviaremos un informe de análisis sobre el documento del Banco Central.

Argentina

El día por delante: Argentina realizará su segunda reunión de política monetaria de junio. Si bien tanto nosotros como el consenso esperamos que la tasa se mantenga sin cambios en 40%, no descartamos que el Banco Central vaya a cambiar el instrumento de política monetaria (posiblemente a una repo a 1 día o que vuelva a las Lebac). En cualquier caso, esperamos que el rendimiento de las Lebac sea consistente con cualquier instrumento de política (actual o nuevo). Por lo tanto, si el instrumento de política no es una Lebac a corto plazo, probablemente se establezca alrededor del actual rendimiento de Lebac en el mercado secundario (43%) o tendrá un rango dentro del cual entra el rendimiento de las Lebac. En cuanto a la actividad, el instituto de estadísticas (INDEC) publicará el EMAE (proxy mensual del PIB) para abril a las 16:00 (hora de SP). Esperamos que la actividad disminuya 1% mensual desestacionalizado. Si nuestra proyección es correcta, la actividad disminuiría 2,6% interanual (consenso: 1,80%). El INDEC también dará a conocer durante la jornada de hoy la balanza de cuenta corriente para el 1T18. Esperamos ver cierta mejora en la balanza de cuenta corriente en el 1T18, principalmente debido al debilitamiento del peso registrado el pasado mes de diciembre y en enero de este año. Estimamos un déficit de cuenta corriente de 6.300 millones de dólares (consenso; -8.900 millones de dólares).

México

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) dará a conocer la tasa de desempleo de mayo a las 10:00 (hora de SP). Esperamos que la tasa de desempleo alcance 3,5% (consenso: 3,43%).



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