Itaú BBA - Brasil registra un superávit de cuenta corriente de 435 millones de dólares en junio

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Brasil registra un superávit de cuenta corriente de 435 millones de dólares en junio

julio 27, 2018

El déficit de cuenta corriente de 12 meses se amplió a 13.900 millones de dólares (0,7% del PIB)

Charla del día
 

Brasil

La cuenta corriente registró un superávit de 435 millones de dólares en junio, ligeramente por encima de nuestra previsión (300 millones de dólares) y la del consenso del mercado (250 millones de dólares). El déficit de cuenta corriente de 12 meses se amplió a 13.900 millones de dólares o 0,7% del PIB.  La media móvil trimestral anualizada desestacionalizada aumentó a 19.000 millones de dólares en junio. La balanza comercial registró un superávit de 5.500 millones de dólares, lo cual todavía refleja la huelga de camioneros de fines de mayo y principios de junio. En la cuenta financiera, la inversión directa en el país (IDP) ascendió a 6.500 millones de dólares, levemente por encima de nuestra estimación (6.300 millones de dólares) y el consenso del mercado (6.000 millones de dólares). El déficit de cuenta corriente mostró moderación en el margen en junio, dado el menor superávit comercial. Sin embargo, estas peores cifras no afectarán la sostenibilidad de las cuentas externas de Brasil. En términos de financiación, la IED disminuyó en 2018, aunque cubre con facilidad el déficit de cuenta corriente. Los flujos de cartera (a renta fija y acciones) fueron negativos durante el mes, pero continúan siendo positivos (aunque menores) en 12 meses.
**Historia completa en inglés
aquí.

Según Folha de S. Paulo, los partidos del "gran centro" formalizaron su apoyo a la candidatura presidencial de Geraldo Alckmin (PSDB). En Brasilia, los miembros del DEM, el PP, el PR, el PRB y la SD se reunieron en un hotel con el ex gobernador de San Pablo y confirmaron su decisión de la semana pasada de presentarse juntos en esta elección. Aún no se ha definido el candidato a Vicepresidente. Además, Rodrigo Maia (DEM) abandonó su candidatura a favor de Alckmin. 

El Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil se reunirá nuevamente esta semana. Al analizar lecturas recientes de inflación, se evidencia que la huelga de camioneros ha generado presión sólo temporal en los niveles de precios, y que la depreciación del real brasileño no está generando efectos secundarios relevantes hasta el momento. A medida que va disminuyendo el shock, el ritmo de recuperación económica, que se ha vuelto más lento después de los acontecimientos recientes -especialmente la contracción de las condiciones financieras- permanece como contexto del escenario inflacionario. Las proyecciones inflacionarias del Copom probablemente aumenten ligeramente tanto en el escenario de mercado (que incluye una tasa de cambio y de interés en línea con la encuesta Focus) como en el escenario de referencia (que supone una tasa de cambio y de interés constantes) en comparación con las publicadas en junio, en el informe de inflación y en la minuta de la reunión de política monetaria, aunque se mantendrían en línea con la senda definida.

Nuestro escenario de referencia supone que la tasa Selic permanecerá estable en 6,5% hasta fin de año. Dado que es improbable que las proyecciones cambien significativamente y que la balanza de riesgos es relativamente estable, creemos que el escenario actual se encuentra en línea con una decisión de mantener la tasa Selic sin cambios en la próxima reunión. Para las siguientes reuniones, creemos que en un contexto de lento crecimiento, alto nivel de debilidad en la economía y expectativas de inflación estables a niveles consistentes con las metas, es poco probable que se implementen subas de la tasa y sólo ocurriría en el caso de que se den nuevos shocks considerables que alteren la balanza de riesgos y la trayectoria esperada para la inflación. Sin embargo, dado el alto nivel de incertidumbre en la economía, el Copom probablemente se mantenga prudente en su comunicación, y se abstenga de indicar claramente cuáles serán sus próximos pasos. ** Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta mensual del sector de la construcción de la FGV, la confianza en la construcción aumentó 2,1% en julio a 81,0, lo que compensa en parte la baja del mes de junio. La confianza en la construcción sigue estando 1,9% por debajo del pico más reciente (18 de enero). El desglose muestra aumentos mensuales tanto en las expectativas (3,1%) como en las condiciones actuales (0,8%). La utilización de la capacidad cayó  levemente en julio (-0,2%).

El día por delante: El balance presupuestario del gobierno nacional para junio también saldrá publicada durante la jornada de hoy. Prevemos un déficit primario de 13.400 millones de reales (consenso: déficit de 13.300 millones de reales). Además, el Banco Central dará a conocer su informe de crédito para junio y la agencia reguladora ANEEL anunciará la bandera tarifaria para las facturas de electricidad de agosto.

México

La tasa de desempleo de México se registró en 3,39% en junio, por encima de nuestra previsión de 3,30% y las expectativas del mercado de 3,22% (según Bloomberg). La cifra es superior comparada al año pasado (junio de 2017: 3,3%) y el mes pasado (mayo de 2018: 3,2%). El desempleo aumentó por primera vez desde enero de 2016, con lo que quiebra la tendencia a la baja. El INEGI publicó también la tasa de informalidad laboral, que ascendió a 56,5% (sin cambios con respecto a junio de 2017).

Ahora esperamos que el Banco Central de México mantenga la tasa de política en 7,75% en la decisión de la próxima semana (que se anunciará el 2 de agosto). Anteriormente esperábamos un alza de la tasa de 25pb. En la última decisión, el Banco Central aumentó la tasa de política en 25pb y adoptó un tono de cautela en la declaración, lo que sugería la probabilidad de otra suba de la tasa en agosto. Sin embargo, desde entonces el tipo de cambio se apreció considerablemente, ya que algunos de los riesgos que sigue de cerca el Banco Central se moderaron: Están volviendo a tomar impulso las renegociaciones del TLCAN y AMLO y su equipo no están dando señales de cambios en la política macro. Por otra parte, la minuta de la reunión más reciente muestra que incluso el grupo más duro del Banxico no pensaba aumentar más la tasa de interés (sostuvieron que podrían ser necesarios aumentos adicionales de la tasa).

Si bien es cierto que las últimas cifras de inflación han sorprendido al alza, no pensamos que desencadenarán acciones de pate del Banco Central. Las recientes presiones inflacionarias se han concentrado en unos pocos artículos (principalmente combustibles). Además, la inflación durante el 2T18 promedió 4,56%, ligeramente por debajo de la cifra proyectada por el Banco Central (4,60%), algo que destacó el miembro del directorio del Banxico Javier Guzmán (el más conservador del directorio) durante una reciente presentación. Sin embargo, el Banco Central probablemente mantenga un tono de cautela, y deje abierta la posibilidad de aumentos adicionales de la tasa. Las conversaciones sobre el TLCAN podrían descarrilarse una vez más y todavía no está claro cómo hará el gobierno de AMLO para conciliar todo el gasto extra que está mencionando con su promesa de ser fiscalmente conservador. Además, continuará el ciclo contractivo de la Fed (que ha provocado alzas de la tasa en México). En este contexto, sigue siendo poco probable que haya recortes de la tasa este año y son altas las posibilidades de una mayor contracción. 

Chile

Moody's redujo la calificación de crédito soberano de Chile a 'A1' desde 'Aa3', y volvió a cambiar la perspectiva de negativa a estable. Esta reducción ocurre alrededor de un año después de que tanto Fitch como S&P implementaran el mismo recorte. Aunque Moody's considera que existen claros indicios de mejoras económicas y fiscales a corto plazo, no prevé que el crédito soberano recupere la fuerza que tenía en años anteriores. Una de las razones detrás de la reducción fue el persistente deterioro de la posición fiscal de Chile (el gobierno chileno perdió su condición de acreedor neto en 2016, con una deuda neta actualmente en 4% del PIB) y el poca probabilidad de revertir esto a futuro. Además, las menores perspectivas de crecimiento a  mediano plazo (alrededor del 3%) ha implicado un bajo nivel de ingreso (en comparación con sus pares con clasificación Aa), la dependencia sobre los commodities y la vulnerabilidad externa son los aspectos más significativos del perfil crediticio de Chile.  Moody's añade que la perspectiva estable refleja la opinión de que el gobierno chileno mantiene una considerable solidez crediticia, incluido un alto puntaje en los indicadores de eficacia política y gobernanza. En general, el cambio de Moody's sólo implica una sorpresas en cuanto al momento y se encuentra ahora en línea con otras agencias de calificación. El mes pasado, S&P mantuvo una clasificación similar de "A +" para la deuda  a largo plazo en moneda extranjera. Estimamos una reducción del déficit fiscal desde 2,8% del PIB el año pasado a 1,6%, impulsada por la recuperación de la actividad y mayores precios promedio del cobre, y la decisión de hoy probablemente refuerce el compromiso del gobierno con respecto al proceso de consolidación fiscal.

Colombia

El día por delante: El directorio del Banco Central realizará su reunión de política monetaria. Tanto nosotros como el consenso esperamos que la tasa de política permanezca en 4,25% este mes.



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