Itaú BBA - Bolsonaro (PSL) gana las elecciones presidenciales con 55% de los votos válidos.

¿Qué pasa hoy en América Latina?

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Bolsonaro (PSL) gana las elecciones presidenciales con 55% de los votos válidos.

octubre 29, 2018

El resultado estuvo cerca de los números observados en las recientes encuestas

Charla del día
 

Brasil

Jair Bolsonaro (PSL) ganó las elecciones presidenciales con 55% de los votos válidos, contra 45% de Fernando Haddad. El resultado estuvo cerca de los números observados en las recientes encuestas.

En las carreras para la gobernación, los resultados muestran que los partidos de centro, PSL y NOVO ganaron estados con respecto a las elecciones anteriores, MDB, PSDB, DEM, PT y otros partidos de izquierda perdieron estados. Debe destacarse el desempeño de NOVO, que ganó la elección en el estado de Minas Gerais que se destaca por su tamaño y relevancia económica. El PSL también se destacó, con victorias en 3 estados: Roraima, Rondonia y Santa Catarina. La victoria de João Doria (PSDB) en San Pablo también fue importante, porque las encuestas más recientes indicaban un empate técnico con Marcio França (PSB).

El gobierno central registró un déficit primario de 23.000 millones de reales en septiembre, en línea con nuestra previsión (déficit de -22.000 millones de reales) y levemente mejor que el consenso del mercado (en -24.500 millones de reales). En comparación con nuestra estimación, la principal sorpresa provino de otros gastos obligatorios que son normalmente más difíciles de predecir. El resultado del gobierno central probablemente ascienda a 30.000 millones de reales (0,5% del PIB) mejor que la meta para el año (159.000 millones de reales o 2,2% del PIB). Incluso con un crecimiento económico más moderado y subsidios para los precios del diésel, con gastos menores que los actualmente estimados y cierta resistencia en los ingresos recurrentes disminuyó cualquier presión por cumplir con la meta. Hoy saldria publicado el resultado primario consolidado (gobiernos regionales y empresas estatales incluidos) de septiembre. Proyectamos un déficit de 23.000 millones de reales.

El Banco Central de Brasil publicó sus cifras de crédito para septiembre. El promedio diario de nuevos créditos no asignados subió 3,4% mensual desestacionalizado en términos reales, pero bajó 11,0% para los créditos asignados. La morosidad total se mantuvo estable en 3,0%. Las tasas de interés y diferenciales promedio descendieron. El rendimiento de la media diaria de nuevos créditos no asignados fue impulsado por incrementos de 2,7% en los créditos para corporaciones no financieras y 3,9% para hogares, ajustados por inflación y desestacionalizados. En el segmento de asignados, los nuevos créditos cayeron 31,4% para corporaciones no financieras (tras subir 36,2%) pero avanzaron 5,1% para hogares.

La tasa de interés promedio sobre préstamos no asignados aumentó a 38,1%,  y se mantuvo estable para corporaciones no financieras, mientras que subió para hogares. Los diferenciales promedio en estas transacciones aumentaron para corporaciones no financieras y se mantuvieron estables para hogares. La tasa de interés promedio sobre préstamos asignados bajó a 8,0%, tanto para corporaciones no financieras como para hogares. El diferencial promedio en estas transacciones también disminuyó para ambos segmentos. **Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta de construcción mensual de la FGV, la confianza en el sector de la construcción avanzó 1,9% en octubre a 81,8. A pesar de este avance, la confianza en la construcción se encuentra 1,0% por debajo del pico más reciente (enero de 2018). El desglose muestra que el incremento se vio impulsado tanto por las expectativas (+2,6%) como las condiciones actuales (+0,8%). La utilización de la capacidad cayó 0,6%.

El día por delante: El sector público consolidado de septiembre saldrá publicado a las 10:30 (hora de SP). Proyectamos un déficit primario de 23.000 millones de reales (consenso: -22.300 millones de reales). ** Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina a continuación.

Chile

El Presidente Piñera presentó los principales lineamientos de una reforma previsional el domingo. Como era de esperar, el cambio clave para el sistema actual es un gradual aumento de los aportes previsionales de 4pp de ingresos antes de impuestos, desde la actual contribución obligatoria de 10%, que deberá pagar el empleador. Según Piñera, este cambio podría aumentar las pensiones de los trabajadores (hasta un) 40%. Partiendo del plan previsional de la administración anterior, que creó una nueva entidad pública para administrar los aportes previsionales adicionales, este proyecto de ley dará a los trabajadores la posibilidad de elegir la entidad administradora. El proyecto de ley va más allá permitiendo la creación de nuevas instituciones para ello y el establecimiento de incentivos para aumentar la competencia entre las tradicionales administradoras de fondos de pensión.

La reforma previsional incluye una serie de medidas encaminadas a aumentar las bajas pensiones. Una de estas medidas es un "seguro  solidario", que pagará el empleador a través de un aporte adicional de 0,2%, para financiar mejoras en las pensiones para ancianos económicamente vulnerables, así como aquellos con impedimentos físicos o cognitivos. En la misma línea, esta reforma fortalecerá el "pilar solidario" de las pensiones. Las pensiones de personas con bajos ingresos aumentarían 10% inmediatamente y crecerían de forma gradual un 40%, con un incremento del costo fiscal del 0,8% al 1,12% del PIB. Las personas de bajos ingresos recibirían un aumento incluso mayor de sus pensiones, según criterios de edad y vulnerabilidad. La reforma también considera un nuevo aporte a los pensionados de clase media con un período mínimo de aportes, así como beneficios especiales para las mujeres. Además, el proyecto de ley incluye incentivos para retrasar voluntariamente la edad de jubilación (actualmente 65 años para los hombres y 60 años para las mujeres). El Presidente Piñera estimó que posponer 5 años la edad de jubilación podría aumentar los pagos de pensiones en más del 40%.

Piñera agregó que la propuesta le costará cerca de 3.500 millones de dólares al gobierno, aunque no brindó detalles. El proyecto de ley completo será presentado hoy y será enviado al Congreso el 5 de noviembre.

Colombia

En una de las últimas reuniones de política monetaria del año, el Banco Central de Colombia mantuvo la tasa de política sin cambios en 4,25%, como esperaban prácticamente todos. Esta fue la quinta decisión unánime consecutiva (que comenzó en abril cuando el directorio redujo la tasa de política 25pb al nivel actual). El comunicado de prensa que anunció la decisión tiene un tono neutral, dado que equilibró una aún creciente brecha del producto y un escenario externo volátil con las expectativas de inflación por encima de la meta. El directorio destacó que las presiones de precio se mantienen contenidas ya que las mediciones subyacentes se moderaron en septiembre. Mientras tanto, las expectativas de inflación de los analistas se mantuvieron prácticamente sin cambios desde la reunión de septiembre en 3,3% y las derivadas de los precios de los activos permanecieron alrededor del 3,5%, ambas por encima de la meta del 3%.

Creemos que el Banco Central continuará sin introducir cambios por el momento y que comenzaría un ciclo de subas recién en 2019. La decisión unánime de no introducir cambios, la controlada inflación, las expectativas de inflación estables y el bajo crecimiento de la actividad apuntan a una tasa estable en el corto plazo. La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo el 21 de diciembre. **Historia completa en inglés aquí.

México

El déficit comercial se redujo en septiembre. La balanza comercial mensual registró un déficit de 200 millones de dólares en septiembre, por encima de las expectativas medias del mercado (1.900 millones de dólares según Bloomberg) -con un déficit comercial acumulado de 12.100 millones de dólares. Según el desglose (también acumulado de 12 meses), el déficit energético mejoró ligeramente a 21.400 millones de dólares en septiembre, y el superávit no-energético a 9.300 millones de dólares. Las exportaciones totales se aceleraron a 11,4% trimestral anualizado desestacionalizado en el 3T18. Según el desglose, las exportaciones manufactureras se aceleraron considerablemente (13,9% trimestral anualizado desestacionalizado en el 3T18) beneficiadas por el dinamismo de la actividad económica. Las importaciones subieron 9,2% trimestral anualizado desestacionalizado en el 3T18, y las importaciones no relacionadas con el petróleo crecieron 10,2% trimestral anualizado desestacionalizado en el 3T18.

Esperamos que el déficit comercial disminuya a futuro, a medida que continúen creciendo las exportaciones manufactureras (apoyadas por el crecimiento en Estados Unidos). Sin embargo, la débil producción de petróleo representa un riesgo para las cuentas externas. Por otro lado, si se intensifica la incertidumbre sobre la dirección de la política nacional (debilitamiento de la moneda y freno de la inversión) la balanza comercial no energética podría mejorar más de lo que actualmente se espera. **Historia completa en inglés aquí.

La semana por delante en América Latina

Argentina

La recaudación fiscal de octubre saldrá publicada el jueves. La recaudación tributaria de Argentina ascendió a 295.800 millones de pesos en septiembre, lo que marcó una expansión nominal interanual de 32% (-5,7% en términos reales). Esperamos que la recaudación impositiva aumente 36,5% interanual a 300.000 millones de pesos en octubre con la ayuda de la reciente introducción de impuestos a la exportación. Sin embargo, la recaudación de impuestos continuaría cayendo en términos reales (6,5% interanual) debido a la escasa actividad. 

El viernes, el Banco Central publicará su encuesta de expectativas mensual. En la última publicación, los analistas elevaron sus previsiones inflacionarias para 2018 (a 44,8% desde 40,3%) y 2019 (a 27% desde 25,3%). Prevemos un mayor deterioro en las expectativas de inflación para este año.

Brasil

El Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil se reunirá nuevamente esta semana. La proyección inflacionaria del Copom para 2018 probablemente aumente en el escenario de mercado (que incluye tasas de cambio y de interés de acuerdo con la encuesta Focus) y se mantenga estable en el escenario de referencia (que supone tasas de cambio y de interés constantes) comparada con las publicadas en el informe de inflación del 3T. Dado que las previsiones inflacionarias se encuentran ancladas alrededor de las metas hasta 2020 y moderándose a la meta del 3,75% para 2021, en un contexto en el cual el excedente de la capacidad de la economía continúa siendo alto, creemos que el Copom mantendrá la tasa Selic estable en 6,5% anual en la próxima reunión. En cuanto a los riesgos para la inflación, la apreciación de los activos brasileños desde la última reunión del Copom sugiere menos asimetría al alza. Sin embargo, cabe señalar que el escenario internacional continúa siendo complicado, dada la contracción de las condiciones financieras, las importantes tensiones comerciales y los signos de desaceleración en la actividad económica mundial. Por lo tanto, frente a eventos contradictorios a nivel nacional e internacional, creemos que el Copom podría sostener que los riesgos para la inflación serían asimétricos.

En cuanto a la de actividad económica, la tasa de desempleo nacional de septiembre (martes) y la producción industrial (jueves) serán los principales indicadores publicados la próxima semana. Para la producción industrial, proyectamos una disminución de 1,2% mensual desestacionalizada, mientras que para la tasa de desempleo nacional esperamos una reducción de 0,1pp a 12,0% (estable en términos desestacionalizados). Además, la encuesta de confianza empresarial de la FGV para octubre sobre el sector industrial (el anticipo salió publicado hace unos días), así como el indicador de incertidumbre económica, también para octubre, saldrán publicados durante la semana. Por último, saldrán publicadas las ventas de vehículos de Fenabrave para octubre (sin fecha específica).

Esperamos que en las cuentas externas, la balanza comercial registre un superávit de 6.300 millones de dólares en octubre, por encima del superávit de 5.200 millones de dólares registrados el mismo mes del año pasado. Se espera que tanto las exportaciones como las importaciones registren un descenso mensual desestacionalizado (0,5% y 6,8%, respectivamente). Prevemos que el superávit comercial de 12 meses avance a 58.000 millones de dólares, y el superávit de 3 meses anualizado desestacionalizado ascienda a 61.000 millones de dólares. 

Por último, para las cuentas fiscales de septiembre, esperamos que el sector público consolidado (lunes) registre un déficit primario de 23.000 millones de reales.

Chile

El miércoles, el Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará los indicadores de actividad industrial para septiembre. En agosto, la producción industrial descendió 1,8% interanual (-1,6% en julio) dado que los menores precios del cobre, la normalización de la base de comparación, el mantenimiento de planta y una ley mineral inferior generaron un drástico rezago de la minería. Mientras tanto, la manufactura se recuperó en el mes, impulsada por las divisiones de equipos y maquinaria y alimentos. Esperamos que la producción manufacturera registre un crecimiento de 0,9% interanual (4,0% anteriormente), obstaculizado por un efecto calendario desfavorable.

También el miércoles, el INE publicará la tasa de desempleo nacional para el tercer trimestre del año. La tasa de desempleo para el trimestre finalizado en agosto una vez más sorprendió al alza, con una desaceleración mayor del empleo total. La tasa de desempleo de 7,3% resultó 0,7  puntos porcentuales por encima de la tasa registrada un año antes, el mayor incremento desde el 3T14. El crecimiento del empleo se desaceleró considerablemente a 0,9% (2,1% en el 2T18), la tasa más baja desde el trimestre finalizado en febrero de 2017. Una lectura positiva de los datos es que la desaceleración del crecimiento del empleo se relaciona principalmente con el empleo no asalariado, mientras que el empleo asalariado público y privado explican la creación de empleo en el trimestre. Las débiles estadísticas del mercado laboral llevaron al Banco Central a evaluar fuentes complementarias para apoyar su opinión de que hay menos debilidad de la que sugieren los datos oficiales. Esperamos que la tasa de desempleo del 3T18 alcance 7,2%.

Colombia

Antes de finales de octubre, el Ministerio de Hacienda enviará probablemente al Congreso la ley de financiamiento para el presupuesto 2019. Este proyecto de ley, que modificará probablemente impuestos, es necesario para garantizar la adecuada financiación del gasto público aprobado el año próximo. El presupuesto presentado por la anterior administración antes de la elección presidencial de este año requería una reducción significativa de la inversión pública para cumplir con la regla de equilibrio fiscal el año próximo. La administración preferiría evitar una excesiva contracción del gasto buscando recursos adicionales a través de una mayor carga tributaria. El proyecto de ley ofrecerá detalles sobre las preferencias de la administración entre mayor consumo versus carga fiscal corporativa.

El miércoles, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo de septiembre. En agosto, una menor tasa de participación impidió un aumento de la tasa de desempleo. La tasa de desempleo nacional de 9,2%, se mantuvo básicamente estable con respecto al año anterior, mientras que la tasa de desempleo urbano ascendió a 10,1%, (9,9% un año antes). La prácticamente plana tasa de desempleo se registró con una tasa de participación que continuó bajando desde 67,2% hace un año a 65,7% en agosto. Esperamos que la tasa de desempleo urbano en septiembre se registre en 9,8% (10,5% un año antes), lo que llevaría a un desempleo del 10% en el 3T18 (10,6% en el 3T17).

El instituto de estadística (DANE) publicará el jueves las exportaciones para el mes de septiembre. Los altos precios del petróleo han impulsado recientemente el crecimiento de las exportaciones. El crecimiento de las exportaciones totales fue de 13,1% interanual en agosto, generado por el aumento de 41,2% en las exportaciones de petróleo. En el trimestre finalizado en agosto, el crecimiento de las exportaciones se desaceleró a 15,4% desde 19,2% en el 2T18, a pesar de la mejora del crecimiento de las exportaciones de petróleo a 40,7% (33,5% en el 2T18). Esperamos que las exportaciones de septiembre asciendan a 3.402 millones de dólares, un 13% por encima del registro del año pasado, aún lideradas por las exportaciones de petróleo.

El viernes, saldrá publicada la minuta de la reunión de política monetaria del 26 de octubre -en la que el Banco Central mantuvo la tasa de política estable en 4,25%. La minuta probablemente brinde más detalles sobre el enfoque del directorio con respecto al equilibrio de riesgos opuestos: ciertas mediciones de inflación permanecen altas, el ajuste de la cuenta corriente está resultando más lento de lo esperado, mientras que continúa la incertidumbre con respecto a la velocidad de la recuperación y aumentaron los riesgos internacionales.

México

Entre la noche del domingo y el lunes se anunciarán los resultados del referéndum sobre el nuevo Aeropuerto Internacional de la ciudad de México que tuvo lugar entre el 25 y el 28 de octubre. Las opciones del referéndum son: continuar el proyecto actual de aeropuerto o construir dos pistas de aterrizaje en la base aérea de Santa Lucía. La mayoría de las encuestas muestran que la población está a favor de continuar con el proyecto actual. Sin embargo, los analistas políticos han mencionado que la metodología del referéndum tiene un sesgo hacia la cancelación del proyecto actual. Dado el sesgo en el referéndum y la preferencia de equipo de AMLO por cancelar el proyecto del actual aeropuerto (a pesar de una clara preferencia en las encuestas por continuar con el proyecto actual), no está claro qué opción va a ganar.

El martes, el instituto de estadística (INEGI) publicará la estimación rápida del crecimiento del PIB para el 3T, que esperamos se encuentre en 2,2% interanual (desde 2,6% en el 2T18). La producción industrial en el trimestre finalizado en agosto se debilitó, arrastrada por la minería y la construcción, mientras que la manufactura se mantuvo levemente resiliente. Por otra parte, en el mismo período, el sector de servicios se mantuvo sólido, mientras que el sector primario se desaceleró. En el margen, la tasa de crecimiento interanual del PIB de 2,2% se encuentra en línea con una expansión secuencial de 0,56% trimestral desestacionalizada en el 3T18.    

El mismo día, el Ministerio de Finanzas (MoF) publicará los informes sobre finanzas públicas del 3T18. Proyectamos que los indicadores de balanza fiscal continuaron cerrándose hacia estimaciones del MoF de 0,8% y -2,0% para la balanza primaria y nominal, respectivamente, lo que refleja el último año del plan de consolidación fiscal. Por otra parte, esperamos que los altos precios del petróleo durante el último trimestre hayan impulsado probablemente los ingresos del petróleo. Sin embargo, el aumento de los ingresos quedaría en parte compensado  por las transferencias a estados y fondos de estabilización (considerados ahorro financiero) y mayores costos de generación de electricidad (debido a los altos precios del petróleo).

Perú

El instituto de estadística (INEI) anunciará el jueves la inflación del IPC de octubre, que proyectamos en 0,09% mensual. Esperamos que la normalización de los precios de los alimentos y que una demanda interna más firme impulsen los precios. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general ascendería a 1,8% interanual en octubre. Observamos que hay un efecto de base desfavorable en octubre (que impulsaría la inflación anual al alza), ya que la inflación mensual en octubre fue negativa el año pasado.

 



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