Itaú BBA - Un ambiente global más benigno para las tasas de interés

Mensual Macro Latam

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Un ambiente global más benigno para las tasas de interés

marzo 19, 2019

Los mercados emergentes como grupo se han beneficiado de un escenario de tasas globales más benigno

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Economía global
El crecimiento global se estabilizaria
Con un probable acuerdo comercial entre los EUA y China y una estabilización del crecimiento mundial, las entradas de flujos financieros en los mercados emergentes continuarían en 2019.

América Latina
Actividad débil
Las perspectivas de inflación siguen controladas para la mayoría de los países de la región, pero los datos de actividad en las economías centrales decepcionaron.

Brasil
El nuevo presidente del banco central asume el cargo en medio del escenario incierto
La nueva cúpula del banco central y el avance de la reforma del sistema de pensiones en el Congreso serán importantes para establecer la trayectoria prospectiva de las tasas de interés.

Argentina
Se intensifican las presiones inflacionarias
El banco central ajusta la política monetaria en medio del debilitamiento del peso y las presiones inflacionarias renovadas, pero la desinflación sigue siendo un desafío.

México
Recortes en las tasas de interés en el 4T19
El crecimiento por debajo del potencial y la inflación decreciente le dan al banco central el margen para iniciar un ciclo gradual de normalización de la tasa de interés.

Chile
Inflación baja por más tempo
Es probable que la inflación permanezca baja este año, y la actividad tendría un desempeño débil. Dadas estas perspectivas y un crecimiento global aparentemente más lento, ahora esperamos un único aumento adicional en las tasas de interés este año, llegando a 3,25%.

Perú
La actividad económica mejora con sólidas cuentas externas y fiscales
Proyectamos un crecimiento del PIB de 4,0% en 2019, considerando que las tensiones comerciales globales se disipen y que la política monetaria continúe siendo expansiva.

Colombia
Las cuentas externas vuelven a ser el centro de atención
El déficit de cuenta corriente interrumpió su proceso de corrección en 2018, afectado por los precios del petróleo más bajos. Esperamos un deterioro del déficit este año, dejando al país vulnerable a las condiciones financieras externas.

Paraguay
La economía se desacelera
La actividad creció 3,7% en 2018 de acuerdo a la proxy mensual del PIB del banco central

Uruguay
Déficit fiscal consolidado de 2018 revisado al alza
El ajuste no llevó a revisar nuestra proyección de déficit fiscal para este año a 3,1% del PIB desde 2,9% en nuestro escenario anterior.


 


Un ambiente global más benigno para las tasas de interés

La desaceleración de la actividad en EE.UU. al inicio del año justificó aún más la cautela de la Fed para implementar "ajustes adicionales" en la tasa de interés de los Fed funds. En China, es probable que el crecimiento se estabilice en el 2T19, con la implementación de un estímulo interno modesto y considerando que el acuerdo comercial EE.UU. y China sería alcanzado en breve, el cual podría revertir algunos de los aumentos arancelarios del año pasado, mejorando los índices de confianza empresarial y del consumidor en China. En Europa, esperamos que el crecimiento se desacelere hasta situarse en un nivel próximo al potencial este año, lo que implicará un periodo más largo de convergencia de la inflación hacia la meta, poniendo en duda la normalización del BCE.

En ese contexto, las economías emergentes como un conjunto, se beneficiaron de un contexto de tasas de interés globales más benigno, y sus bancos centrales sintieron una menor obligación de elevar las tasas de interés, y es posible que alguno de ellos incluso den inicio a un ciclo de flexibilización este año. En América Latina, el crecimiento lento y el buen comportamiento de los tipos de cambio brindan una perspectiva de inflación favorable en casi todos los países. En México, donde redujimos nuestras proyecciones de crecimiento, esperamos ahora recortes en las tasas de interés de referencia a fines de este año. También esperamos ahora un ciclo de ajuste más gradual en Chile y Colombia en relación a nuestro escenario anterior.

En Brasil, la perspectiva de inflación por debajo del rango meta podría abrir espacio para recortes en las tasas de interés, pero será necesaria una mayor claridad sobre la reforma del sistema de pensiones antes de que el banco central contemple la reanudación del ciclo de flexibilización. En este sentido, también será importante seguir de cerca las primeras comunicaciones de la nueva cúpula del BCB, empezando por la decisión referente a la tasa de interés de referencia esta semana. Mantuvimos nuestras proyecciones de crecimiento en 2,0% en 2019 y 2,7% en 2020, pero la actividad económica lenta a principios de año introduce riesgos bajistas a estas proyecciones. La reforma del sistema pensional sigue siendo un factor clave para la perspectiva económica. Esperamos la aprobación de un paquete que tenga un impacto fiscal entre el 50% y el 75% de la propuesta enviada al Congreso. Las desviaciones de esta hipótesis base podrían llevar a cambios sustanciales en nuestro escenario; ya sea en la dirección positiva, en el caso de una reforma que sea más integral de lo esperado; o en dirección negativa, si se frustra la reforma. 


 


Economía global
El crecimiento global se estabilizaría

• Es probable que EE.UU. y China alcancen un acuerdo comercial que pueda revertir parte de los aumentos arancelarios del año pasado.

• El PIB de EE.UU. se desaceleraría a 2,1% en 2019. 

• La actividad en China se estabilizaría en el 2T19 con un acuerdo comercial y un estímulo interno. 

• El crecimiento de la zona euro en torno al potencial pone en duda la normalización del BCE.

• Mercados emergentes: las entradas de flujos financieros continuarían con la estabilización del crecimiento global.

• Precios más altos del mineral de hierro.


 


LatAm
Actividad lenta

• Con un crecimiento económico débil en las economías centrales, la actividad en la región decepcionó. Redujimos nuestras proyecciones de crecimiento en 2019 para Argentina y México, mientras que los riesgos bajistas a nuestras proyecciones para el PIB de Brasil están aumentando.

• Dado el crecimiento lento y los tipos de cambio bien comportados, la perspectiva de inflación para la mayoría de los países de la región está controlada. Ahora esperamos recortes en las tasas de interés en México antes de fines de este año y vemos un ciclo de ajuste más gradual en Chile y Colombia en relación a nuestro escenario anterior. En Brasil, las perspectivas de inflación podrían eventualmente dar lugar a recortes en las tasas de interés, pero sería necesaria una mayor claridad en relación a la reforma del sistema de pensiones antes de que el BCB reanude el ciclo de flexibilización. 
 

Para otros textos, acceder al pdf adjunto.



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