Itaú BBA - CHILE – Superávit comercial menor al esperado en mayo

Macro Latam

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CHILE – Superávit comercial menor al esperado en mayo

junio 7, 2019

Con debilidad de la demanda global y bajos precios del cobre hacia adelante dado el escalamiento de la guerra comercial, hay riesgos alcistas.

Un superávit comercial por séptimo mes consecutivo se registró en mayo, sin embargo, la balanza a 12 meses continúa estrechandose gradualmente a medida que las exportaciones mineras e industriales se reducen (síntoma del debilitamiento de la demanda mundial). En mayo se registró un superávit comercial de USD 371 millones (USD 415 millones el año anterior), por debajo de nuestra estimación de USD 500 millones y el consenso del mercado de Bloomberg de USD 572 millones. Como resultado, el superávit comercial a 12 meses se redujo a USD 3,7 mil millones (USD 4,7 mil millones en 2018, USD 7,4 mil millones en 2017). Nuestra serie ajustada por estacionalidad muestra un superávit comercial anualizado de USD 4,8 mil millones en el trimestre móvil, una disminución frente a los USD 5,1 mil millones en el 1T19 cuando los precios mundiales del cobre fueron mayores.

Por cuarto mes consecutivo, las tres divisiones de exportación (minería, agricultura e industria) registraron una contracción. Para el mes de mayo, las exportaciones totales cayeron 2,3% interanual (-6,3% en abril), mientras que también cayeron en el margen. Para el trimestre finalizado en mayo, las exportaciones totales se contrajeron 3,9% interanual (en línea con el desempeño del 1T19), ya que minería cayó 4,3% (-5,4% en el 1T19) y las exportaciones industriales se contrajeron 2,3% (-1,9% en el 1T19). En el margen, las exportaciones cayeron 0,5% intertrimestral anualizado y desestacionalizado, moderándose de la caída de 11,0% en el 1T19, puesto que la recuperación de las exportaciones mineras (conforme pasan los efectos de los choques de oferta) compensó las débiles exportaciones manufactureras.

Las importaciones disminuyeron 1,7% en mayo (-4,3% anteriormente), ya que la recuperación de las importaciones de energía no logró compensar importaciones de bienes de consumo y de capital más débiles. Puesto que las importaciones de bienes de capital cayeron por segunda vez en los últimos tres meses, la moderación de la inversión en maquinaria y equipos observada en el 1T19 podría persistir. En general, para el trimestre finalizado en mayo, las importaciones totales cayeron 3,0% interanual (+2.3% en el 1T19). La debilidad en el trimestre se debió a la caída del 6,8% en las importaciones de bienes de consumo (-4,5% en el 1T19), especialmente debido al componente de bienes durables. Las importaciones de bienes de capital cayeron un 4,1% interanual (+2,5% en el 1T19), mientras que las importaciones de energía se recuperaron con un crecimiento del 3,0% (-0,5% en el 1T19). En el margen, las importaciones cayeron un 10,3% intertrimestral anualizado y desestacionalizado, luego de una caida de 24,0% en el 1T19.

La reducción de la demanda mundial y los bajos precios del cobre esperados, en medio de la escalada de la guerra comercial, son factores de riesgo alcista para nuestro pronóstico de la cuenta corriente del 3,0% del PIB (3,1% en 2018).
 

Miguel Ricaurte
Vittorio Peretti



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