Itaú BBA - CHILE – Manufactura obstaculiza la actividad en junio

Macro Latam

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CHILE – Manufactura obstaculiza la actividad en junio

julio 31, 2019

Decepcionante manufactura apunta a debilidad en el consumo y la inversión, en línea con nuestra expectativa de crecimiento de 2,4% este año.

La manufactura se hundió en junio. La caída de 5,4% de la manufactura en junio (+2,2% en mayo) fue más intensa que la esperada por el consenso de mercado de Bloomberg del 2,1% y que nuestro pronóstico de una disminución del 2,5%. Un efecto calendario desfavorable explica en parte la debilidad. Sin embargo, incluso después de ajustar los factores estacionales, la manufactura se contrajo un 2,5%, el mayor descenso desde marzo de 2017. Mientras tanto, la minería se mantuvo estable en doce meses, mejorando desde la caída del 2% en mayo, a pesar de la huelga laboral en una mina importante. EGA se contrajo por segundo mes consecutivo a medida que la generación eléctrica decae en medio de una menor demanda de los centros comerciales y de la manufactura. En general, la producción industrial (que agrega minería, manufactura y servicios públicos) cayó 2,9% interanual en junio (0% en mayo), resultando en una caída de 0,8% en el 2T19 (-1,7% en el 1T19). Los débiles datos de producción industrial junto con nuestra expectativa de actividad minorista moderada en el mes apuntan a un crecimiento entre 1,8% y 2% para el Imacec de junio (2,3% en mayo), lo que lleva a un incremento de alrededor de 2,1% en el 2T19 (1,6% del trimestre anterior).

La reducción de la elaboración de alimentos y bebidas en el 2T19 apunta a un debilitamiento del consumo, mientras que la desaceleración del crecimiento de la fabricación de maquinaria y equipos es consistente con una desaceleración de la inversión. La manufactura se contrajo 1,5% interanual en el 2T19 (+1,6% en el 1T19), el registro más débil desde el 2T17. La fabricación de maquinaria y equipos se desaceleró a 3,2% interanual en el trimestre (con una caída de 1,8% en el mes de junio), desde 25,2% en el 1T19 y 15,6% en el 4T18. Mientras tanto, el procesamiento de alimentos retrocedió 4,5% en el trimestre (+0,3% en el 1T19). La minería creció tan solo 0,2% (-5,9% en el 1T18), recuperándose gradualmente de los efectos climáticos adversos en el 1T19.

En el margen, la actividad ganó impulso en el 2T19 luego de una evolución notablemente lenta en el 1T19. La producción industrial se aceleró a 4,7% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (luego de una contracción de 5,9% en el 1T19; +3,5% en el 4T18), impulsada por la mejora de minería y manufactura. La minería aumentó 15,2% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (-20,2% en el 1T19), mientras que la manufactura aumentó 5,2% en la misma medida (-1,0% en el 1T19). La mejora en el impulso fue parcialmente contrarrestada por EGA que cayó 4,0% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (+6,8% en el 1T19).

Dado que los indicadores de confianza siguen siendo débiles, que el mercado laboral se debilita y que las importaciones de bienes de consumo y de capital se desaceleran, seguimos viendo un crecimiento bajo el potencial (promediando cerca del 3% en el 2S19). Esperamos un crecimiento del 2,4% para 2019, bajo el 4% del año pasado. Ya que el crecimiento sería débil, las presiones inflacionarias subyacentes se mantendrán bajas, lo que dará cabida a la implementación de estímulos monetarios adicionales por parte del banco central (vemos una tasa de política monetaria en 2,0% para 2019).


Miguel Ricaurte
Vittorio Peretti



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