Itaú BBA - CHILE – La producción industrial se contrajo en el primer trimestre

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CHILE – La producción industrial se contrajo en el primer trimestre

abril 30, 2019

A pesar de la débil actividad industrial, las perspectivas para la inversión son positivas.

La minería afectó a la producción industrial en el primer trimestre del año, pero la manufactura también se moderó. La producción industrial se contrajo 0,8% interanual en marzo (-3,5% en febrero), el tercer mes consecutivo de caídas. La producción minera cayó 3,5%, en parte debido a una alta base de comparación. Mientras tanto, la manufactura creció un 1,3% interanual (0,8% en febrero), por debajo del consenso del mercado de Bloomberg (1,5%) y nuestra proyección (2,8%) y un mucho más débil 0,2% una vez ajustados los efectos estacionales. Dados los datos decepcionantes y nuestra expectativa de que las ventas minoristas registren sólo un leve repunte a finales de esta semana, esperamos que el Imacec crezca entre 1,3% - 1,6% en marzo, por lo que el primer trimestre cerraría con un crecimiento inferior al 2% (3,6% en el 4T18).

Maquinaria y equipos que dominaron el crecimiento de la manufactura, sumados a una confianza empresarial optimista y a todavía dinámicas importaciones de bienes de capital, apuntarían a una inversión sólida en el primer trimestre. La producción manufacturera creció 1,6% interanual en el 1T19, moderándose desde 2,8% en el 4T18, mientras que la fabricación de maquinaria y equipos (vinculado a la minería y la construcción) mejoró a 25,2% interanual (15,6% en el 4T18). El crecimiento de la industria minera se deterioró considerablemente, contrayéndose un 5,8% (+0,5% en el 4T18). Hacia adelante, dado que la base de comparación se normaliza y los precios del cobre se mantienen elevados, la contribución de la minería a la actividad mejoraría. En términos generales, la producción industrial cayo 1,7% interanual en el trimestre, por debajo del 1,6% registrado en el 4T18.

En el margen, la producción industrial se desaceleró drásticamente en el primer trimestre, a pesar de algunos desarrollos positivos en el mes de marzo. La producción industrial cayó 5,9% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (+3,7% en el 4T18 y -4,7% en el 3T18), pero creció 2,9% de febrero a marzo, un cambio tras tres meses consecutivos de caídas. El impulso de la actividad en el trimestre se vio afectado por la producción minera que disminuyó un 21,0% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (+11,9% en el 4T18), mientras que la manufactura disminuyó 1,6% en la misma medida (+ 4,7% en el 4T18). Por su parte, el crecimiento de los servicios básicos (EGA) mejoró a 7,6% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (-5,0% en el 4T18).

La lenta actividad a principio de año es otro argumento que apoya la mantención del estímulo monetario actual por más tiempo. En un entorno de tasas bajas, los niveles actuales de los precios del cobre, la confianza empresarial optimista y las señales positivas para la inversión, son consistentes con nuestra proyección de crecimiento de 3,2% para 2019 (desde el 4% registrado el año pasado).
 

Miguel Ricaurte
Vittorio Peretti



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