Itaú BBA - CHILE – La manufactura mejora, pero minería vuelve a caer en mayo

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CHILE – La manufactura mejora, pero minería vuelve a caer en mayo

junio 28, 2019

El menor crecimiento en la fabricación de maquinaria y equipos sugiere una desaceleración en la inversión.

Junto a la decepcionante actividad minera, una notable huelga laboral en junio implica que el sector primario seguirá siendo un obstáculo clave para la actividad en el 2T19. En general, la producción industrial (agregando minería, manufactura y servicios públicos - EGA) cayó 0,2% interanual en mayo (+0,7% en abril). La actividad que lideró el alza en el mes fue manufactura, con un incremento interanual del 1,9% (-1,5% en abril), por sobre del consenso del mercado de Bloomberg de 0,3% y nuestra proyección de 1,0%. Después de ajustar los efectos del calendario, el incremento de la manufactura fue un más robusto 2,6% (-0,2% en abril). Habiendo registrado un rebote en abril (tras caer en todos los meses del 1T19), la producción minera se contrajo 2,0% interanua l (+2,6% anteriormente), explicada por una ley de mineral menor y la caída en el tratamiento del mineral en algunas minas clave. Agregando a la debilidad en el año, los servicios públicos registraron la mayor caída (-1,5% interanual) desde septiembre del año pasado, ya que la producción de gas decreció. En general, los datos de producción industrial junto con nuestra expectativa de una actividad minorista moderada en el mes sugieren que el Imacec continuaría creciendo por debajo del potencial en 2,3% durante mayo, similar a abril.

El menor crecimiento en la fabricación de maquinaria y equipos sugiere una desaceleración en la inversión. A pesar de que la fabricación de maquinaria y equipos continúa impulsando al alza la actividad, el crecimiento se desaceleró a 5,6% interanual en los primeros dos meses del 2T19, desde el 25,2% en el 1T19 y el 15,6% en el 4T18. En general, en el trimestre finalizado en mayo, la manufactura desaceleró a 0,6% año con año (1,6% en el 1T19 y 2.8% en el 4T18). La minería moderó su contracción en el trimestre a 1,1% (-5,9% en el 1T18). La producción industrial total cayó 0,1% interanual en el trimestre, aún débil a pesar de mejorar respecto de la caída de 1,7% en el 1T19.

En el margen, el impulso mejoró tras un débil 1T19. La producción industrial se aceleró a 6,3% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (tras caer 5,7% en el 1T19; +3,6% en el 4T18), impulsada por la actividad minera y alguna mejora en la manufactura. Sin embargo, hacia adelante, la extensa huelga minera en junio frenaría el dinamismo. La minería aumentó 8,4% intertrimestral anualizado y desestacionalizado en el trimestre (-20,5% en el 1T19), mientras que manufactura aumentó 1,4% en la misma medida (-0,8% en el 1T19). El mayor impulso fue contrarrestado en parte por la desaceleración del crecimiento de EGA a 3,3% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (6,8% en el 1T19).

Con una actividad aún débil en el 2T19, una confianza deprimida, el mercado laboral con bajo dinamismo, el crecimiento global más bajo y precios de cobre contenidos, la probabilidad mayor estímulo monetario es alta. Vemos un crecimiento de 2,4% este año, por debajo del 4% en 2018, lo que resulta en una mayor brecha del producto y respalda nuestra expectativa de un estímulo monetario adicional (TPM en 2,0% para 2019).

 

Miguel Ricaurte
Vittorio Peretti



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