Itaú BBA - CHILE – El consumo se desacelera en el 1T19

Macro Latam

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CHILE – El consumo se desacelera en el 1T19

mayo 3, 2019

A pesar de la baja inflación y una política monetaria expansiva, el consumo privado se está debilitando

La actividad minorista se mantuvo débil en marzo, con un crecimiento por debajo de las expectativas del mercado. Las ventas minoristas, incluyendo automóviles, crecieron un 0,7% en doce meses, por debajo del consenso del mercado de Bloomberg y nuestra proyección del 1,0%, principalmente debido a la fuerte desaceleración en las ventas de vehículos. El débil crecimiento sigue en línea con la revisión a la baja de 0,1% en febrero (0,7% inicialmente). Mientras tanto, el comercio al por mayor continuó impulsando el índice de actividad comercial total, ya que las ventas de materiales vinculados a la inversión (maquinaria, equipos y materiales de construcción) continúan sólidas. En general, la actividad minorista moderada, junto con la contracción de la producción industrial por tercer mes consecutivo, apuntan a un nuevo registro débil del Imacec (6 de mayo). Esperamos un crecimiento de 1,7% interanual en marzo (1,3% en febrero), lo que resultaría en un lento comienzo de año (1,7% en el 1T19 versus 3,6% en el 4T18).

En el primer trimestre, los datos sectoriales indican una desaceleración del consumo, mientras que la inversión fue probablemente el motor de la economía. El índice de actividad comercial, que agrega la actividad minorista, las ventas al por mayor y las ventas de vehículos, creció un robusto 3,3% en el primer trimestre, moderándose desde el 4,0% en el último trimestre de 2018. Las ventas al por mayor crecieron un 5,7% (5,1% en el 4T18), compensando parcialmente la desaceleración a 0,5% de las ventas minoristas (excluyendo vehículos) en el trimestre (1,5% en el 4T18). Las ventas al por mayor aumentaron una vez más impulsadas por maquinaria y equipos relacionados con la inversión (11,7% en el 1T19, frente al 10,2% en el 4T18), al tiempo que las ventas al por mayor de materiales de construcción también crecieron.

En el margen, la actividad minorista se desaceleró marcadamente. Las ventas minoristas (incluyendo vehículos) se contrajeron un 5,5% intertrimestral anualizado y desestacionalizado, después de expandirse un 8,2% en el 4T18, no obstante de haberse expandido mes a mes en marzo.

A pesar de la baja inflación y una política monetaria expansiva, la actividad relacionada con el consumo privado se está debilitando (en línea con la caída del nivel de confianza). Con todo, vemos que la actividad crecerá un más débil 3,2% este año (desde el 4% registrado el año pasado), ya que la desaceleración del consumo solo se compensa en parte con la mejora de la inversión.

 

Miguel Ricaurte
Vittorio Peretti



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