Itaú BBA - CHILE – Actividad débil en abril pese a la mejora en la minería

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CHILE – Actividad débil en abril pese a la mejora en la minería

mayo 31, 2019

La robusta actividad de maquinaria y equipos, junto a una sólida constricción en el 1T19, son un buen augurio para la recuperación de la inversión

La minería registró una mejora en abril, en línea con lo esperado, conforme disminuyen los efectos climáticos adversos y la alta base de comparación, aunque la actividad manufacturera relacionada sectores primarios cayó en el mes (manteniendo la tendencia del PIB del 1T19). La producción industrial creció 0,7% interanual en abril (-0,8% en marzo), el primer aumento registrado este año. La producción minera recuperó fuerza, expandiéndose 2,6% (-3,7% en marzo), mientras que la actividad relacionada con servicios públicos (EGA) continuó avanzando. La manufactura registró una caída de 1,4% (+1,4% en marzo), la primera desde noviembre del año pasado, situándose muy por debajo del consenso del mercado de Bloomberg de 0,3% y de nuestro pronóstico de +0,2%. Después de ajustar por efectos estacionales, la caída de la manufactura fue un más leve 0,2% (+0,3% en marzo). En general, las cifras de producción industrial junto con nuestra expectativa de una actividad minorista débil en el mes sugieren que el Imacec creció 1,9% en abril, similar al desempeño de marzo.

En el lado positivo, la robusta actividad de maquinaria y equipos junto con los buenos registros de construcción en el 1T19 son buen augurio para la recuperación de la inversión. Conteniendo la caída de 1,4% de manufactura en abril estuvo el aumento de dos dígitos en la producción de maquinaria y equipos, contribuyendo con +0,4pp a la variación anual. Aun así, en el trimestre finalizado en abril, la manufactura se debilitó a 0,2% año a año (1,6% en el 1T19 y 2,8% en el 4T18). Si bien la minería se contrajo 3,5% en el trimestre, lo hizo a una tasa menor a la registrada anteriormente (-5,9% en el 1T18). En términos generales, la producción industrial cayó 1,2% interanual en el trimestre, por debajo de la mejoría de 1,6% en el 4T18.

 

En el margen, la producción industrial cayó 3,8% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (similar al desempeño en el 1T19), una desaceleración respecto del aumento de 3,7% en el 4T18. Sin embargo, es probable que exista aceleración hacia adelante, ya que la producción minera (un obstáculo clave para el crecimiento intertrimestral) ha registrado dos alzas mensuales consecutivas. La manufactura disminuyó 1,8% intertrimestral anualizado y desestacionalizado (-1,5% en el 1T19 y +4,7% en el 4T18). Mientras tanto, el crecimiento de los servicios públicos (EGA) se aceleró a su ritmo más rápido desde principios de 2017.

La actividad ha sido débil en lo que va de año, mientras que un escenario externo cada vez más complejo afectaría la perspectiva de Chile. Vemos una actividad creciendo un 3% este año (4% en 2018). A medida que aumenta la incertidumbre, es probable que el banco central mantenga el nivel actual de estímulo monetario por tiempo prolongado, mientras que la discusión sobre la necesidad de recortes adicionales de tasa de interés gana fuerza.
 

Miguel Ricaurte
Vittorio Peretti



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